【券商聚焦】開源證券維持藥明生物(02269)「買入」評級 指其業績表現亮眼 上調未來兩年盈利預測

金吾財訊 | 開源證券研報指出，藥明生物(02269)H1實現營收99.53億元，同比增長16.08%；歸母淨利潤23.39億元，同比增長56.05%；經調整純利28.40億元，同比增長11.60%；毛利率約42.73%，同比提升約3.6pct。2025H1營收端穩健增長，盈利能力快速提升，公司上調2025全年營收指引至14%-16%；截至2025年6月底，公司未完成訂單總量約203.4億美元，3年內未完成訂單量約42.1億美元，或為公司未來業績增長提供保障。

該機構指，2025H1，公司臨牀前業務共實現營收41.47億元，同比增長約35.2%，研究服務(R)和藥物開發(D)業務保持強勁增長勢頭；臨牀III期+商業化收入約42.89億元，同比增長24.9%，主要系早期項目逐漸進入成熟階段以及現有商業化項目的爬坡。截至2025年6月底，公司綜合項目數達864個，其中臨牀前/I期/II期/III期/商業化階段各429/259/85/67/24個；上半年新增綜合項目數約86個。通過「贏得分子"戰略，公司共轉入9個外部項目，包括2個臨牀III期項目。同時，公司PPQ批次穩定增長，2025年預計完成25個PPQ項目，CMO業務未來增長可期。

該機構續指，公司深化全球產能佈局，在全球範圍內目前擁有5個研究服務中心、8個藥物開發中心與8個商業化生產中心。愛爾蘭基地首個產品通過EMA批准進行商業化生產，美國MFG11產能建設持續推進中，新加坡XDC基地已於2025年6月實現機械完工。公司已具備多地多極賦能合作伙伴的能力，2025H1北美/歐洲/中國/其他地區收入增速分別為20.1%/5.7%/-8.5%/136.1%，北美地區收入增速穩健。

該機構表示，考慮全球新葯研發投融資逐步回暖，該機構上調2025-2026年並新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤為45.78/51.26/62.88億元（原預計42.56/49.95億元），EPS為1.1/1.3/1.5元，當前股價對應PE為26.7/23.9/19.5倍，鑑於公司作為全球生物藥CRDMO龍頭，維持「買入」評級。