中金：維持亞盛醫藥-B跑贏行業評級 升目標價至105港元

　　中金發布研報稱，維持亞盛醫藥-B（06855）2025年/2026年歸母淨利潤預測不變，維持跑贏行業評級，考慮到GLORA-4進展，新適應症空間可見度提升，根據DCF模型，上調目標價19.3%至105港幣，離當前股價有15.8%的上行空間。公司1H25收入2.34億元，主要由於去年同期產生授權收入，1H25業績符合該行預期。

　　中金主要觀點如下：

　　耐立克新適應進入醫保帶來上半年商業化收入高速增長，下半年利沙妥克拉獲批上市有望貢獻新增長點

　　得益於2025年新適應症第一代和第二代TKI耐藥和/或不耐受的CML-CP進入醫保，1H25，耐立克（奧雷巴替尼）收入2.17億元，同比+93%。7月10日，公司利生妥（利沙妥克拉）在國內獲批上市，用於既往接受一種系統治療的CLL/SLL患者，成為中國首個上市用於CLL/SLL的Bcl-2抑制劑，該行認為潛在商業化空間較大，有望為公司業績增長提供新動力。

　　利生妥第二項全球III期註冊臨牀GLORA-4獲得FDA和EMA批准

　　8月18日，公司公告利生妥聯合阿扎胞苷一線治療中高危MDS的全球III期註冊臨牀

　　GLORA-4獲得美國FDA和歐洲EMA同意開展，未來將全球多國多中心同步入駐。根據公司公告，截至公告日，利生妥是國際唯一正推進中高危MDS註冊III期臨牀的Bcl-2抑制劑，有望打破該領域長期空白。此前2025ASCO上發表的數據表明，利生妥聯合阿扎胞苷治療初治MDS的ORR達到75%，且安全性良好。該行認為MDS患者人羣廣泛，一線治療存在較大未滿足需求，公司利生妥這一佈局有望加碼其差異化優勢。

　　后續研發進展建議重點關注

　　1）奧雷巴替尼FDA註冊臨牀POLARIS-2進展情況，及武田潛在的選擇權行使。2）奧雷巴替尼Ph+

　　ALL註冊臨牀進展。3）利生妥美國CLL/SLL註冊臨牀GLORA、MDS註冊臨牀GLORA-4研究進展。