浙商重點推薦||中國太保·孫嘉賡

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　　來源：浙商證券研究所

穩舵三帆系列

　　潮平兩岸闊，風正一帆懸。浙商研究【穩舵三帆】薦股系列，研究所最嚴把關，分析師最強信心，本期推薦：中國太保。

重點推薦

非銀——中國太保（601601.SH）

推薦起始日期：2025年8月22日

路演詳情：《浙商重點推薦||中國太保·孫嘉賡》

報告鏈接：《浙商非銀||中國太保：轉型成效持續顯現，公司治理助力突圍》

推薦首席

　　CFA，FRM，CPA，10年從業經驗，行研經驗近7年。金融、計量以及財務基礎紮實，研究特色是加密貨幣研究。

浙商證券非銀團隊

團隊特色：前瞻性研究，Web3研究特色

標籤推薦：連連數字，OSL集團，廣發證券，湘財股份，中國太保，中國人壽

團隊成員：孫嘉賡，胡強

推薦理由

中國太保是上海國資委背景的唯一上市險企，長航轉型縱深推進與Web3領域的前瞻佈局有望帶來業績與估值的戴維斯雙擊。

超預期點

1、超預期點：保險行業戰略重要性提升，行業β凸顯，太保在壽險方面的長航轉型、上海國資委的戰略支持及Web3領域佈局有較大預期差。

2、超預期驅動因素與機理：

1）保險行業的戰略重要性提升：自2024年國務院發佈保險新「國十條」以來，保險行業的高質量轉型持續推進，迎來新一輪轉型發展的機遇，保險業的經濟減震器和社會穩定器功能得到更強的認可；同時，保險資金作為典型的長期耐心資本，在中國資本市場健康發展過程中扮演重要的基石作用，戰略重要性顯著提升。

2）行業利差損風險持續緩釋：①負債成本持續壓降：7月25日，保險行業協會發布普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，按預定利率動態調整機制的安排，各險企須下調保險產品的預定利率，同日，太保壽險等四家險企已同步發佈預定利率調整公告，均將普通型保險產品預定利率最高值確定為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%。隨着保險新單預定利率的持續下調，將逐步稀釋存量保單的利率，同時，分紅險佔比或持續提升，保險行業的負債成本將持續下降。②權益市場慢牛提升投資收益：「東昇西落」趨勢持續演繹，人民幣資產或迎來系統性重估，資本市場改革政策持續發力，中國權益市場有望走出慢牛行情，險企資產端的投資收益或持續受益增厚。

3）太保長航轉型助推NBV快增：2025年，太保全面落地實施長航二期「北極星計劃」，2025Q1，代理人隊伍總人力規模企穩正增，達18.8萬，同比增長1.1%，銀保渠道期交新單保費同比大增86.1%。隨着內外部轉型的縱深推進，太保壽險新業務價值（NBV）將實現強勁增長。

4）上海國資委戰略支持：太保的股東結構較為分散，公司治理結構規範，第一大單一股東為上海國資委控股的申能集團，股權佔比14.05%。太保是服務上海「五個中心」建設的核心金融平臺之一，上海國資委對太保的戰略支持及資源賦能將助力太保的高質量發展。2025年6月，太保總規模500億元的戰新併購基金與私募證券投資基金獲批發布。

5）太保前瞻性佈局Web3賽道：中國太保在香港的子公司太保資管（香港）前瞻性佈局Web3賽道，2025年3月，太保資管（香港）推出鏈上資管產品，7月與硅料巨頭協鑫科技達成戰略合作，太保在Web3賽道的突圍推進或驅動估值上行。

6）中國平安舉牌太保H股：2025年8月13日，中國平安持有中國太保H股股份佔其H股總股本的比例約5.04%，達到舉牌條件。這是太保H股時隔6年，再次被保險同業舉牌，顯示出太保受到同業的高度認可。

驅動因素

　　長航轉型縱深推進+上海國資委戰略支持→公司新業務價值提升+公司投資收益增厚=業績超預期。

催化劑：

1、A股與港股持續保持牛市趨勢行情，成交活躍度與賺錢效應保持高位；

2、新舊預定利率產品切換；

3、分紅險銷售旺盛；

4、Web3新產品不斷推出。

檢驗與跟蹤依據：

1、A股與港股市場點位，日均成交額與兩融余額變化；

2、新產品上線時間；

3、分紅險銷售佔比；

4、太保資管（香港）以及太保其他子公司相關Web3產品的落地進展。

盈利預測

　　預計2025年-2027年歸母淨利潤同比增速6.2%、21.2%、29.4%。

估值分析

　　現價對應2025-2027年PEV為0.64x、0.59x、0.54x。按2026年0.8x PEV進行估值，對應目標價54.09元，空間36%。

風險提示：宏觀經濟失速，權益市場調整，長端利率大幅下行，改革推進滯緩。

浙商重大/重點推薦

　　產品級別：AAA（最高）

　　產品亮點：研究員最強信心推薦，研究所最嚴格把關，全所最高標準的推薦。

認準【浙商重大/重點推薦】標識。

　　產品定義：

　　‘重大推薦’①邏輯特別清晰；②股價位置合適，一般底部推薦。

　　‘重點推薦’①邏輯特別清晰；②上漲趨勢明朗，一般右側推薦。