國金證券-通信行業周報：國產算力鏈迎多重利好，海外光通信方案加速迭代-250824

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（來源：研報虎）

通信周觀點：

　　1）國產算力鏈本周迎來多重利好。模型端看，DeepSeek官宣發佈DeepSeek-V3.1，該模型使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，並大幅調整了分詞器及chat template。UE8M0 FP8浮點格式用於適配下一代國產芯片，有望推動國產AI芯片大規模放量。此外競爭格局看，英偉達要求鴻海集團、三星電子、Amkor等供應商停止H20芯片生產。伴隨國產大模型能力迭代升級、國產芯片量產爬升，我們長期堅定看好AI芯片的國產替代。2）海外光通信方案加速迭代。英偉達官網再提CPO交換機商用時間。Quantum-XInfiniBand交換機預計將於2026年初投入商用，Spectrum-X以太網交換機預計將於2026年下半年投入商用，建議關注太辰光等CPO產業鏈內公司。同時英偉達推出跨區域擴展（scaleacross）以太網新網絡技術NVIDIASpectrum-XGS，可將多個分佈式數據中心組合成一個十億瓦級AI超級工廠，能突破大規模AI基礎設施性能和效率的極限，同時降低能耗和運營成本。此外，谷歌積極引入OCS技術構建超節點方案，Coherent和Lumentum均表示，已經獲得了OCS的首筆訂單收入。我們建議關注谷歌OCS產業鏈內公司。3）英維克2025H1營收25.73億元（+50.3%）、歸母淨利2.16億元（+17.5%），Q2單季業績高增，液冷業務加速放量，全年增長確定性強。儘管毛利率短期承壓，但AI數據中心需求旺盛，公司液冷平臺有望充分受益。英特爾攜手五大夥伴成立UQD互插互換聯盟，通過統一標準和嚴苛驗證提升液冷快接頭的可靠性與互換性，降低數據中心運維複雜度和成本。我們看好液冷成為下一大AI時代出海板塊，行業發展空間大，建議關注英維克等。

細分賽道：

　　服務器：本周服務器指數+8.30%，本月以來，服務器指數+17.28%。工業富聯表示，GB200在效率與良率上已較一季度顯著改善，出貨節奏加快，預計三季度出貨將保持強勁增長；同時，GB300已獲大型雲廠商明確需求，下半年逐步進入實質出貨階段。全年出貨呈逐季向好趨勢，且GB300單機利潤有望超越GB200，明年將成為公司AI服務器業務盈利的重要支撐。

　　光模塊：本周光模塊指數+4.34%，本月以來，光模塊指數+14.59%。谷歌積極引入OCS技術構建超節點方案，帶動光方案向機櫃內滲透，行業擴容。Coherent和Lumentum均表示已獲得了OCS的首筆訂單收入。我們建議關注谷歌OCS產業鏈內公司。

　　IDC：本周IDC指數+6.78%，本月以來，IDC指數+14.41%。模型端看，DeepSeek官宣發佈DeepSeek-V3.1，該模型使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，並大幅調整了分詞器及chat template。該UE8M0 FP8浮點格式適配下一代國產芯片，有望推動國產AI芯片大規模放量。

核心數據更新：

　　電信業務量收增速逐步提升。前6個月，電信業務收入累計完成9055億元，同比增長1%。按照上年不變價計算的電信業務總量同比增長9.3%。7月我國光模塊出口數據有所減少，6月當月同比降低30%；1-7月累計同比降低14%。我們認為主要系國內光模塊公司紛紛在海外建設工廠所致。2Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為242億/224億/165億/314億美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

投資建議與估值

　　建議關注國內AI發展帶動的服務器、IDC等板塊，以及海外AI發展帶動的服務器、光模塊等板塊。

風險提示

　　AI商業價值不及預期、技術發展速度不及預期、供應鏈集中度過高、行業監管加劇、市場競爭加劇的風險。