告別「燒錢敍事」，千億蔚來如何迴歸基本面？

蔚來的研發投入已經到了必須持續賦能利潤表的關鍵時刻。

近日，蔚來全新ES8正式發佈並開啟預售。21日產品發佈后，美股大漲9.27%，8月22日港股收漲11.12%，美股再漲14.44%。8月25日，蔚來-SW港股持續拉昇，盤中漲幅擴大至18%，月內累漲超50%

和第二代ES8價格相比，全新ES8價格的起售價格下探了近10萬元。但蔚來董事長、CEO李斌在此后的媒體溝通會上表示，和第二代產品相比，全新ES8的毛利率並不低於二代ES8。李斌對第一財經表示，在新勢力車企日趨激烈的淘汰賽中，蔚來的研發投入已經到了必須持續賦能利潤表的關鍵時刻。

成本從哪里省出來？

今年一季度，蔚來的整車毛利率10%，這與同時期的頭部新勢力車企理想、小鵬和零跑都有不小的差距。蔚來每一款新車的毛利率都備受市場關注，而全新ES8在10萬元的降幅之下，還能保持多少的毛利率，尤其受到市場關注。

李斌認為，這樣的定價並非只是單純爲了當下的市場競爭，而是因為從成本結構上可以基於合理的毛利率做到這一點。他總結了蔚來目前實現降本方面的三個方法：供應鏈、規模效應和研發降本。

在小鵬汽車引入王鳳英后，公司運營效率和盈利能力大大改善，這也一度引發網友喊話稱「李斌應該去管供應鏈」，但此次李斌對此正面迴應稱，供應鏈降本固然是整體降本的方法之一，但「供應鏈的夥伴也在掙錢，如果他掙不到錢，這個生意也不可持續」。

在李斌看來，被大家忽略的研發降本可能更加重要。比如神璣芯片，「其實這個芯片能省很多錢，比大家想象的要省得多不少」；比如900伏的后電驅系統，「該系統的研發成本能在蔚來多個車型上進行分攤」。

李斌表示，在原先的ES8產品上雖然也有技術創新，但由於市場規模還處於早期的爬坡階段，巨大的研發投入就會導致公司的發展比較辛苦。「確實沒法穿越過去，如果時間能回到2018年，如果當時沒有在方方面面想做第一，可能價格就能夠便宜一些。」

重新審視定價策略

近10萬的差價之下，蔚來的全新ES8是否「背刺」了老用户？李斌對此迴應稱，「很多老用户勸我不要太在乎他們的感受，蔚來活下去纔是最重要的。」

儘管如此，李斌還是談到了對第二代ES8的定價反思。他認為，此前的第二代ES8在成本結構和產品定義上，蔚來確實犯了一些錯誤。在當時，ES8的和ES86的定價差距，意味着在40萬的這個高端市場的主力區間，蔚來是缺乏產品的。

李斌回顧稱，一代ES8上市時，因為還有新能源車的補貼，就是40萬基線的一款產品。而在推出第二代的ES8的時候，考慮到合理的毛利率問題，車的價格就上去了。「它的成本目標設定出現了問題。」李斌説。

今年一季度，蔚來收入120.35億元，同比增長21.46%；歸母淨利潤虧損68.91億元，虧損同比擴大31.06%。惡化的財務報表則讓市場加深了對於四季度的盈利的擔憂。蔚來內部也從一季度開始全面推行成本控制和管理提效，這一舉措被稱為「面向用户價值創造的全員經營組織變革」。

在一季報后，蔚來對於今年二季度，給出了較為樂觀的指引，預期總交付量為7.2萬至7.5萬輛，同比增長25.5%~30.7%。儘管二季度財報尚未公佈，但據第一財經統計，今年4~6月蔚來三品牌共交付了72056輛，達成交付預期。

據華盛數據顯示，8月25日，蔚來-SW港股持續拉昇，盤中漲幅擴大至18%，月內累漲超50%

蔚來正在有意淡化「虧損」「燒錢」標籤，轉而強調「成本可控」「毛利率健康」「研發回報」等更接近傳統車企的財務語言。李斌稱，公司在資本市場起起伏伏經歷過一些周期，不同的階段，投資者會有不同的看法和判斷，但公司到最后還是要回到它的基本面，這是投資者最關注的。