【華西通信】持續推薦國產算力鏈

（來源：香農圓桌沙龍）

1、國產算力進展有望加速，Scale Up需求拓展，光鏈接、交換機等環節持續受益

據《The Information》周四援引兩名知情人士的消息稱，英偉達已通知部分零部件供應商暫停其專為中國市場設計的H20人工智能芯片的生產。根據C114通信網，在報道日期前一周，中國有關部門已經約談包括騰訊、字節跳動等國內科技公司，就其採購H20芯片表達對信息安全風險的擔憂。受此消息影響，國產AI算力芯片相關估值有所抬升，我們預計國產算力佈局有望加速。

根據C114通信，WAIC 2025器件，國產超節點方案陸續發佈。華為CloudMatrix 384性能與英偉達NVL72相當，用羣計算補足單芯片落后一代的現狀。中興通訊也打造了分佈式OCS全光互聯芯片與超節點應用創新方案。在NVL72推動下，單機櫃、單服務器不斷突破限制，進入Scale Up超節點時代，同時基於網絡互聯的Scale-Out，構建大規模智算集羣。

2、相關推薦邏輯

當前時點，我們仍然持續推薦國產算力鏈。

在美國芯片安全法案、H20約談等一系列因素催化下，包括華為昇騰、寒武紀等國產AI算芯片有望藉此加速國產化進程，長期確定性增長主線更加明確。相關受益標的包括中芯國際、寒武紀；

同時伴隨Scale Up趨勢推動，包括LPO、CPO、PCB、交換機及多模光纖等有望受益，相關受益標的包括交換機：中興通訊、紫光股份、盛科通信、鋭捷網絡；光光器件：光迅科技、華工科技、新易盛、中際旭創、天孚通信、太辰光、源傑科技；PCB：勝宏科技、滬電股份；其他：長飛光纖光纜、偉仕佳傑、拓維信息等。

3、風險提示

技術發展及產品落地不及預期；企業資本開支不及預期；系統性風險。

1、國產算力進展有望加速

據《The Information》周四援引兩名知情人士的消息稱，英偉達已通知部分零部件供應商暫停其專為中國市場設計的H20人工智能芯片的生產。根據C114通信網，在報道日期前一周，中國有關部門已經約談包括騰訊、字節跳動等國內科技公司，就其採購H20芯片表達對信息安全風險的擔憂。受此消息影響，國產AI算力芯片相關估值有所抬升，我們預計國產算力佈局有望加速。

2、Scale Up需求拓展，光鏈接、交換機等環節持續受益

根據C114通信，WAIC 2025器件，國產超節點方案陸續發佈。華為CloudMatrix 384性能與英偉達NVL72相當，用羣計算補足單芯片落后一代的現狀。中興通訊也打造了分佈式OCS全光互聯芯片與超節點應用創新方案。在NVL72推動下，單機櫃、單服務器不斷突破限制，進入Scale Up超節點時代，同時基於網絡互聯的Scale-Out，構建大規模智算集羣。

根據LightCounting表示，在2026年-2030年間，在AI Scale-up網絡中應用光互聯技術將推動市場進一步擴張，包括低功耗的LPO/LRO、高集成的CPO正在規模部署。Scale-up需要高密度光互聯，直接拉動高速VCSEL/EML激光芯片、硅光引擎，將促進硅光和鈮酸鋰薄膜（TFLN）的市場份額增長。LightCounting預計，LPO和CPO的應用，將使硅光的市場份額從2025年的30%翻倍增長至2030年的60%。同時，基於Scale Up興起有望帶來更多交換機需求。

同時，抗彎曲、超高密度多芯數光纜、MPO/MTP光纖連接器在機架內佈線場景的需求也將提升。根據C114通信網，CRU 2024年數據中心的光纜需求佔5%，預計到2029年將達到11%。全球頭部光纖光纜廠商康寧在2025年第二季度財報中表示，Hyperscalers計劃創建性能更強的計算節點，需要Scale-up網絡的支撐。Scale-up的機會是現有20億美元企業網業務規模的2-3倍。

3、相關邏輯推薦

當前時點，持續推薦國產算力鏈。

在美國芯片安全法案、H20約談等一系列因素催化下，包括華為昇騰、寒武紀等國產AI算芯片有望藉此加速國產化進程，長期確定性增長主線更加明確。相關受益標的包括中芯國際、寒武紀；

同時伴隨Scale Up趨勢推動，包括LPO、CPO、PCB、交換機及多模光纖燈有望受益，相關受益標的包括交換機：中興通訊、紫光股份、盛科通信、鋭捷網絡；光光器件：光迅科技、華工科技、新易盛、中際旭創、天孚通信、太辰光、源傑科技；PCB：勝宏科技、滬電股份；其他：長飛光纖光纜、偉仕佳傑、拓維信息等。

4、近期通信板塊觀點及推薦邏輯

當前時點，內外環境導致高波動特徵，同時無線資本開支下降導致相關領域業績承壓，算力相關領域業績支撐相對較強，同時部分行業底部訂單逐漸恢復，盈利狀況有望逐漸釋放。

目前重點推薦算力相關領域，包括：

1）算力&通信基礎設施

運營商：中國移動、中國電信、中國聯通等；

無線通信&服務器等設備商：中興通訊、紫光股份（華西通信&計算機聯合覆蓋）等；

相關配套服務商：英維克（液冷）、新雷能（電源），受益標的包括高瀾股份；

算力第三方租賃：光環新網、奧飛數據、數據港、網宿科技等，受益標的包括潤澤科技、寶信軟件等。

2）光網絡升級

光模塊及光放大器：光迅科技、華工科技、天孚通信、中際旭創、新易盛、德科立；

激光器受益標的：源傑科技、長光華芯。

3）邊緣算力

邊緣安全廠商網宿科技，邊緣節點廠商優刻得、首都在線，混合雲青雲科技，邊緣端側AI模組廠商移遠通信、美格智能等和邊緣計算高算力SoC類芯片廠商。

同時，推薦產業方向明確，貼合趨勢熱點和有訂單催化，估值性價比較高的板塊，包括：

1）衞星互聯網&低空經濟相關受益標的：

5G-A通感一體化中天線及毫米波產業鏈中興通訊、通宇通信、燦勤科技等；

短波超短波、無線中繼產業鏈相關廠商海格通信、烽火電子、七一二、海能達等；

低軌衞星通信產業鏈海格通信、上海瀚迅、鋮昌科技等；

北斗產業鏈華測導航、海格通信等；

IMU產業鏈華依科技（維權）、芯動聯科、理工導航等；

激光雷達產業鏈炬光科技等。

2）產業智能製造相關受益標的：

數字孿生相關廠商能科科技、賽意信息、雲鼎科技、索辰科技；

工業交換機廠商三旺通信、映翰通等。

能源互聯網相關廠商金卡智能、威勝信息等；

控制器相關企業拓邦股份，雲會議相關企業億聯網絡等；

3）信息安全相關受益標的：

綜合型安全廠商紫光股份（新華三）、奇安信、深信服等廠商，硬件廠商包括星網鋭捷等；

專網領域包括海能達、海格通信、七一二等短波通信設備，鐵路領域的佳訊飛鴻等。

4）液晶面板：TCL科技（華西通信&電子聯合覆蓋）等。

5、風險提示

技術發展及產品落地不及預期；企業資本開支不及預期；系統性風險。 

注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《持續推薦國產算力鏈》

報告發布日期：2025年08月25日

分析師：馬軍

分析師：柳珏廷

分析師執業編號：S1120523090003

分析師執業編號：S1120520040002