【券商聚焦】興業證券首予特步國際(01368)「增持」評級 指第二成長曲線推動其估值重塑

金吾財訊 | 興業證券研報指出，特步國際(01368)公告截止2025年6月30日的2025年中期業績：單看可持續經營業務，上半年收入同比+7.1%至68.4億元，歸母淨利潤同比+6.4%至9.1億元。每股擬派發中期股息18.0港仙，派息比率50%。

該機構指，消費環境疲弱，主品牌收入同比+4.5%至60.5億元，兒童和電商驅動增長，電商收入同比增長雙位數。童裝業務佔比提升以及電商折扣加深，拖累毛利率同比略下降0.3ppt至43.6%，經營利潤率同比下滑0.6ppt至20.0%。公司規劃下半年啟動主品牌DTC轉型，今年收回100-200家門店，明年收回300-400家門店。

該機構續指，公司期末庫存環比增加41.3%至22.5億元，主要系主品牌為下半年馬拉松和跑步旺季增加3個月內庫存備貨、以及索康尼為下半年新開店提前備貨。公司指引2025年底庫存將下降至20億元以下。

該機構表示，公司主品牌7月流水勢頭環比6月改善；索康尼沉澱有百年跑鞋基因，踏準菁英運動賽道，仍處於品牌成長擴張期，下半年將加速開店，公司維持全年指引，預計專業運動分部收入同比增長30-40%，第二成長曲線正推動公司迎來估值重塑。我們預計公司25/26/27年歸母淨利潤分別為13.71/15.58/17.58億元，同比+10.7%/+13.7%/+12.8%，首次覆蓋，給予「增持」評級。