蒙牛乳業：近一年回購超4.99億港元

2025年08月25日 10:54:06

近日，蒙牛乳業（2319.HK）披露公告稱將分批迴購的742.8萬股進行註銷。自公司2024年8月披露回購計劃以來，截至2025年8月22日累計回購超3100萬股，合計耗資逾4.99億港元。

根據年報數據，蒙牛乳業2024年營收下滑10.1%至886.75億元，歸母淨利潤下降97.8%至1.05億元。2024年的利潤大幅下滑與公司計提貝拉米公司超46億元商譽減值有關。

乳品龍頭伊利股份、光明乳業同樣在2024年出現業績下滑。分析發現，多家乳品公司在近1年進行股份回購，其中伊利股份、維他奶國際的回購規模相對靠前。

液態奶貢獻超八成收入，海外地區收入持續增加

蒙牛集團成立於1999年，產品類型包括液態奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等，擁有特侖蘇、純甄、冠益乳、優益C、每日鮮語、蒂蘭聖雪、瑞哺恩、貝拉米、妙可藍多、愛氏晨曦、邁勝等諸多品牌。

液態奶是蒙牛乳業的主要收入來源，2024年液態奶收入達730.66億元，佔總收入的82.4%。同期，冰淇淋、奶酪、奶粉收入分別佔總收入的5.8%、4.9%、3.7%。從近幾年的佔比來看，液態奶持續保持在80%以上，呈逐年下滑趨勢；奶粉業務縮量較為顯著。

從地區來看，2024年中國大陸、海外地區分別佔總收入的94.7%、5.3%。其中海外地區的營收貢獻整體上呈現逐年增加的趨勢。

毛利率方面，蒙牛乳業自2022年以來維持增長，2024年達到39.6%，創近10年新高。對比蒙牛乳業的可比公司時，伊利股份、光明乳業在2024年均出現營收、利潤雙降問題。伊利股份的2024年收入達1157.8億元，同比下滑8.24%；歸母淨利潤84.53億元，同比下滑18.94%。光明乳業的營收、歸母淨利潤分別為242.78億元、7.22億元，分別同比下降8.33%、25.36%。

鉅額商譽致利潤大跌

2020年至2023年，蒙牛乳業營收從765.99億元上升至990.95億元，2024年營收下滑10.1%至886.75億元。歸母淨利潤則從2023年出現下滑，2023年同比下降9.31%至48.09億元，2024年下降97.8%至1.05億元。

分析發現，2024年的利潤大幅下滑與公司計提超46億元商譽減值有關。

2019年，蒙牛乳業以每股12.65澳元收購澳洲奶粉公司貝拉米全部股本，收購代價總額14.6億澳元（約人民幣71.4億元）。收購日，公司形成商譽及無限使用年期商標分別為5.5億澳元及11.32億澳元。

2021年以來，貝拉米業績表現較差，公司在2024年年報中稱決定對貝拉米計提商譽及無形資產減值虧損11.547億元及34.901億元。目前，貝拉米的商譽余額為0，無限使用年期商標減計至16.118億元。

截至2024年末，公司商譽余額約76.78億元，其他無形資產余額約88.29億元，合計約佔公司總資產的15.5%。

近一年回購近5億港元

截至2024年末，蒙牛乳業第一大股東為中糧集團，持股24.24%。此外，三菱日聯金融、瑞銀集團等為公司前十大股東。

2024年8月，蒙牛乳業披露股份回購計劃，計劃未來12個月內最高回購20億港元。自2024年9月至2025年7月，公司已累計回購3152.4萬股，約4.99億港元。

同期，在A、H股上市的乳品類企業中有不少公司在進行回購。伊利股份、維他奶國際的回購金額分別達到7.08億元、2.28億港元，規模靠前。此外，皇氏集團、均瑤健康、中國旺旺、貝因美、李子園等回購金額達到數千萬元。

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