保險業上半年保障水平提升 償付穩健推動結構優化

　　2025年已過半程，我國保險業交出了一份穩中有進的「期中答卷」。國家金融監督管理總局公佈的最新數據顯示，二季度末保險公司資金運用余額首次突破36萬億元，原保險保費收入保持增長，賠付支出加快釋放，行業綜合償付能力維持在合理區間。

　　專家表示，在低利率、強監管與新會計準則疊加的背景下，險企既面臨資產負債管理的新考驗，也迎來結構調整的戰略機遇。無論是資產配置的持續優化，還是保障功能的深入發揮，都折射出行業穿越周期的韌性與擔當。

資產擴容驗證增長韌性

　　截至2025年二季度末，我國保險公司資金運用余額突破36萬億元，達到36.23萬億元，同比增長17.4%。其中，人身險公司資金運用余額達32.6萬億元，財產險公司為2.35萬億元，均較年初實現穩健增長。二季度末，保險行業總資產達39.2萬億元。

　　在負債端，2025年上半年保險公司實現原保險保費收入3.7萬億元，同比增長5.1%，增速較2024年進一步回暖。其中，人身險業務的復甦尤為顯著。過去兩年，人身險行業經歷定價利率下調、產品結構調整的陣痛期，保費一度承壓。今年以來，分紅險、年金險、健康險等產品銷售逐步改善，成為保費增長的主要動力。多位業內人士表示，隨着預定利率調整到位和產品切換完成，人身險公司在產品設計上更注重長期價值與穩健收益，從而推動負債端迴歸保障本源。

　　財產險方面，車險市場在經歷綜合改革后的激烈競爭中逐步趨於理性，盈利水平改善。同時，責任險、農業保險、健康險等非車險業務保持高增長，為財險板塊提供了新的支撐。數據顯示，2025年上半年新增保單件數達到524億件，同比增長11.1%。

　　在資產端，債券依然是險資配置的「基本盤」。截至二季度末，債券投資余額達17.87萬億元；其中人身險公司債券投資余額16.92萬億元，佔比高達51.9%，明顯高於財險公司。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，長期債券是險資的「壓艙石」。由於保險負債端天然具有長期性，長期債券的票息收益與負債久期相匹配，能有效對衝利率波動風險，保障償付能力。在利率下行周期，固收再投資風險雖存，但長期債券的穩定性優於權益類資產，是險資防禦性配置的必然選擇。

　　與之並行的是，股票投資成為險資配置的新亮點。數據顯示，2025年上半年保險公司投向股票的資金余額首次突破3萬億元，二季度單季淨增2513億元，環比增長8.9%。田利輝進一步表示，險資增配權益資產並非短期衝動，而是長期戰略選擇。一方面，新會計準則下FVOCI（公允價值變動計入其他綜合收益）類資產佔比提升，高股息權益資產可平滑報表波動；另一方面，低利率壓縮固收收益空間，險資需要權益類資產增厚收益。同時，監管引導「耐心資本」入市，也為險資提供了制度保障。

　　從公司層面看，中國平安上半年頻繁舉牌銀行股，分別對招商銀行、農業銀行、郵儲銀行舉牌，累計市值超過600億元，並再度舉牌中國太保H股和中國人壽H股。事實上，今年以來險資舉牌動作頻繁，已有30次之多，涉及23家上市公司，遠超去年全年20次的水平。

　　田利輝認為，險資通過舉牌釋放對優質標的長期價值的認可，尤其偏好現金流穩定的央企國企；同時，藉助FVOCI分類減少當期利潤波動，契合新會計準則要求。在當前A股估值低位時，險資舉牌是逆周期佈局的理性選擇。例如，泰康資產在上半年設立私募基金「泰康穩行」，首筆投資已落地；太保資產也推出了「太保致遠1號」私募股權基金。業內普遍認為，這些動作不僅體現了險企在權益投資上的積極探索，也反映出行業正通過「基金化」路徑實現多元化配置。

賠付增長體現保障功能

　　賠付支出是衡量保險保障功能是否得到充分發揮的重要指標。數據顯示，2025年上半年，保險公司賠款與給付支出達到1.3萬億元，同比增長9%，增幅明顯快於保費增長，保險業在擴大覆蓋面的同時，保障功能不斷深化。

　　總的來看，健康險與長期護理險成增長「主力」。在人身險領域，健康險和長期護理險成為賠付增長的主要來源。隨着人口老齡化趨勢加快，慢病羣體擴大，健康醫療支出持續攀升，推動健康險賠付不斷增長。同時，部分地方長護險試點逐步進入賠付高峰期，也對壽險公司形成考驗。

　　業內人士透露，為應對以上問題，不少壽險公司通過優化產品結構，強化分紅險、萬能險等投資型產品收益，以平衡賠付上升帶來的壓力。例如，中國人壽、新華保險均在半年報中提到，分紅險實際分紅實現率普遍超過100%，客户收益率達到3%以上，為公司應對賠付端壓力提供了緩衝。

　　財產險方面，車險依舊佔據賠付主體，但自然災害等突發事件的賠付壓力顯著增加。2025年夏季，北方多地遭遇強降雨，導致車輛、房屋受損嚴重。人保產險、平安產險、太保產險、陽光產險等公司迅速啟動應急預案，開啟「先行賠付」「無差別救援」，不僅面向客户，也向社會公眾開放救援服務，體現了保險業的責任擔當。

　　此外，責任險、農業險等新興險種賠付快速上升。例如，部分地方農業險因極端天氣觸發大規模賠付，保險公司聯合地方政府和再保險公司共同承擔風險，形成了「政保合作」的模式。這類賠付雖增加成本，但也顯著提升了保險的社會價值與公眾認同。

　　「賠付增長意味着保險的保障功能得到更充分發揮。關鍵在於公司如何通過數字化手段和服務優化，將賠付轉化為客户黏性和社會信任。」中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝認為，未來賠付端壓力將推動行業更重視風險管理、再保險運用與產品創新。

　　記者在採訪中瞭解到，理賠效率與體驗已成為保險競爭的新焦點。通過視頻查勘、自助報案、區塊鏈存證等技術，行業正努力縮短賠付周期，提升透明度。陳輝表示，長期來看，這些舉措有助於在賠付壓力上升的同時，保持經營穩定與客户信任。

償付穩健推動結構優化

　　償付能力是保險公司生存發展的根基。數據顯示，2025年二季度末，行業綜合償付能力充足率為204.5%，核心償付能力充足率為147.8%，遠高於監管要求的100%和50%。分類型看，財產險公司綜合償付能力為240.6%，人身險公司196.6%，再保險公司250.5%，整體表現穩健。

　　在已統計的60家壽險公司中，6家公司連續兩個季度獲得AAA評級，包括中英人壽、工銀安盛、中意人壽等，綜合償付能力充足率均超過200%，核心償付能力充足率超160%。這些公司普遍為合資險企，資本實力雄厚，風險管理能力突出。與此同時，也有部分公司償付壓力較大。華匯人壽風險評級連續多年為C，處於不達標狀態，已宣佈暫停分紅產品紅利分配。此前，監管部門已將「償二代」二期過渡期延長至2025年底，為風險公司提供調整窗口。這意味着企業必須在資本補充、業務優化和風險管理上加快動作，否則將面臨更嚴厲的監管限制。

　　「中英人壽始終堅持長期主義的經營邏輯，在複雜多變的市場環境中選擇穩健前行，逐步形成了契合自身特色的發展路徑。」中英人壽有關負責人表示，唯有立足長期，才能在股東協同、機制活力、模式創新、資產負債匹配和投資效率等方面積累真正的競爭力。以「三端四表」為經營錨點，中英人壽將客户的保障、員工的成長與股東的回報放在同等重要的位置，努力實現多方價值的平衡。這一長期主義思維，同樣體現在公司對中介市場的系統佈局中。中英人壽持續推進「中英模式」的經代策略，注重與優質中介夥伴的深度協同，不僅輸出產品，更提供培訓與服務的整合能力，在渠道共建和生態協同方面逐漸形成差異化優勢，為行業探索中介渠道的可持續發展提供了有益經驗。

　　在資產負債管理方面，行業普遍通過加大長期債券配置、增配權益資產來應對利率下行與負債久期錯配問題。權益資產同樣發揮了重要作用。2025年上半年資本市場回暖為保險資金投資注入動力，險資淨資產隨之增長，在一定程度上緩解了低利率環境下資本約束趨緊的壓力。中國人壽資產管理有限公司總裁於泳表示，單純依賴固收資產的模式已難以維繫，險企必須更加重視在優質賽道上的權益投資，以提升長期回報水平。

　　整體來看，行業償付能力處於充足區間，但並非無憂。低利率環境下，資本回報壓力依然存在；部分中小險企在資本補充與投資管理上的弱點，可能在市場波動中進一步暴露。監管延長過渡期既是緩衝，也是一種「倒逼」。田利輝認為，行業需在資本補充工具創新、資產配置多元化和負債端精細化管理上形成合力，才能在未來監管趨嚴的背景下保持穩健。

　　縱觀二季度保險業的運行數據，資產規模持續擴容，保費收入企穩回暖；賠付支出加快釋放，保障功能不斷深化；償付能力保持穩健，但資產負債匹配與新會計準則的挑戰已迫在眉睫。專家表示，保險業正處於新的發展階段，既要在低利率與監管趨嚴中守住底線，又要在新會計準則與資本市場變化中尋找增量。穿越周期的韌性，正是保險行業穩健發展的最大底氣。

來源：經濟日報