華鑫證券-食品飲料行業周報：半年報利空充分釋放，關注新老消費輪動-250824

（來源：研報虎）

▌一周新聞速遞

　　行業新聞：1)1-7月貴州菸酒類零售額增長11.4%；2)1-7月白酒產量214.6萬千升；3)宜賓1-6月酒類產業增加值增長4.1%。

　　公司新聞：1)貴州茅臺：茅臺醬香酒再加碼即時零售；2)五糧液：五糧液會員中心正式上線；3)瀘州老窖：2025綠豆大麴開壇大典在瀘州成功舉辦。

▌投資觀點

　　白酒板塊：本周反彈主要系板塊輪動所致。金徽酒、捨得酒業發佈2025年半年報，金徽酒2025H1總營收17.59億元(同增0.3%)，歸母淨利潤2.98億元(同增1%)，二季度受政策端影響，但產品結構延續優化。捨得酒業2025H1總營收27.01億元(同減17%)，歸母淨利潤4.43億元(同減25%)，二季度利潤率已至修復通道。基本面來看，伴隨酒企半年報陸續披露，Q2業績利空預期充分釋放，Q3動銷邊際回暖，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順周期與高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、水井坊、今世緣等。

　　大眾品板塊：進入中報密集披露期，休閒食品來看，鹽津鋪子2025H1總營收29.41億元(同增20%)，歸母淨利潤3.73億元(同增17%)，魔芋品類紅利釋放期帶動業績釋放。妙可藍多2025H1總營收25.67億元(同增8%)，歸母淨利潤1.33億元(同增86%)，B端客户開拓順利。餐飲供應鏈端來看，巴比食品2025H1總營收8.35億元(同增9%)，歸母淨利潤1.32億元(同增18%)，單店回正疊加團購業務釋放，多增長極顯現。日辰股份2025H1總營收2.04億元(同增9%)，歸母淨利潤0.35億元(同增23%)，新品開發驅動業績提升，核心客户粘性提升。

　　新消費板塊：新消費板塊需求高景氣度下，預計個股業績穩步釋放，基本面驅動動力充沛。新茶飲重點關注茶百道(供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家)、古茗(自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家)、滬上阿姨(孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家)、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶(同店增長，門店模型優化)。餐飲鏈重點關注：小菜園(同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家)、綠茶(同店轉正，計劃2025年目標新增150家)、鍋圈(拓店延續，門店優化進展順利)。

　　我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

　　飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

　　生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

　　維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

▌風險提示

　　宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。