開源證券-社會服務行業周報：潮玩龍頭引領全球風潮，中餐關注到家場景增量-250824

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（來源：研報虎）

　　旅遊/IP:2025Q2同程OTA業務利潤率穩步上行，泡泡瑪特2025H1增長靚麗

同程旅行：持續推進精細化運營，平臺付費用户規模和ARPU穩步向上，住宿/交通業務持續跑贏大盤，疊加國際業務逐步轉虧為盈，核心OTA業務變現效率提升、費用端經營槓桿推動利潤釋放。泡泡瑪特：2025H1實現營收/經調整淨利潤分別同比增長204%/386%，國內/海外保持強勁增長勢能，IP、品類矩陣均實現「一超多強」均衡發展格局，國內/海外粉絲規模/ARPU穩步向上成長。根據公司業績會，IP持續破圈疊加海外渠道網絡加密，預計2025全年實現收入超300億，規模效應疊加釋放精細化運營有望持續驅動盈利能力提升，預計全年經調整淨利率超35%。

布魯可：2025H1實現收入13.38億元/同比+27.9%，經調整利潤3.2億元/同比+9.6%，對應經調整淨利率23.9%/同比-4pct，主要系產品新SKU模具成本增加拉低毛利&研發費用大幅上升。

AI+創作/餐飲：美圖AI加碼出海+B端亮點紛呈，中餐關注外賣增量

　　AI+創作：2025H1美圖公司經調整淨利潤為4.67億元，同比大幅增長71.3%，經調整淨利率25.7%，yoy+8.8pct。2025年1-7月，美圖toB產品Web端流量整體增長，短視頻與電商設計表現亮眼，Vmake、X-Design等出海產品快速增長。餐飲：根據久謙數據，2025年1-7月蜜雪冰城淨增門店7627家，古茗淨增1592家，瑞幸淨增2886家，幸運咖淨增1162家；2025年7月蜜雪冰城店效同比增長18.7%，古茗同比增長39.2%，瑞幸同比增長12.9%。2025年7月，小菜園、綠茶、老鄉雞等中式正餐品牌保持擴張態勢，2025年7月門店數分別達到674、495、1610家，綠茶美團外賣銷售額分別達到6184億元，同比+60.7%。

美麗：PDRN新藍海賽道多企業佈局，有望成為下一明星成分

　　PDRN具備抗炎修復、抗老、刺激再生等效果，且具備良好安全性。目前原料市場較為集中，原料端海雅凝透、潤輝生物為龍頭，醫美針劑領域韓國麗珠蘭為龍頭。四環醫藥、樂普醫療、江蘇吳中等企業均在針劑端有所佈局，預計明后年將有國貨三類械產品獲批。PDRN已延展至下游化粧品領域，多品牌率先佈局，國際品牌在PDRN成分應用上反應迅速，2024年年底，蘭蔻在升級版菁純逆齡面霜中添加了塗抹式PDRN，國貨企業上美股份、華熙生物、佰鴻（綻媄婭）均推出PDRN成分產品率先佈局，PDRN有望成為化粧品領域下一個明星成分。

本周A股社服板塊跑贏大盤，港股消費者服務板塊跑輸大盤

　　本周（8.18-8.22）社會服務指數+4.55%，跑贏滬深300指數0.37pct，在31個一級行業中排名第28，教育、旅遊類領漲;本周（8.18-8.22）港股消費者服務指數-0.71%，跑輸恆生指數0.98pct，在30個一級行業中排名第22，教育類領漲。

　　推薦標的：（1）旅遊：長白山；（2）教育：好未來、科德教育；（3）餐飲/會展：特海國際、米奧會展；（4）美護：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加潔。

　　受益標的：（1）餐飲：蜜雪集團、古茗、小菜園、綠茶集團；（2）IP：泡泡瑪特、布魯可、華立科技、青木科技；（3）美護：毛戈平、上美股份、若羽臣、鉅子生物、愛美客、四環醫藥；（4）新消費：美圖、赤子城科技；（5）運動：力盛體育；（6）即時零售：美團-W、順豐同城；（7）眼鏡：博士眼鏡、佳禾智能、億道信息；（8）旅遊：西域旅遊、九華旅遊、同程旅行、攜程集團-S；（9）教育：中國東方教育。

　　風險提示：項目落地不及預期，出行不及預期，行業競爭加劇等。