華泰 | 策略：港股通調整效應進一步增強

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：華泰證券研究所）

恆生指數公司公佈恆綜調整結果，9月8日港股通名單將調整。恆綜調整名單于2025年8月22日收盤后公佈，所有變動將於9月5日（星期五）收市后實施並於9月8日（星期一）起生效，屆時滬深交易所會相應調整港股通可投資標的範圍。我們在《港股通調整預測——19只個股或被納入港股通》（2025.6.30）中對恆綜調整帶來的港股通調整進行了預測，結合最新實際調整結果進行修正后，預計20只個股或將被納入港股通範圍，19只個股將被剔除。

9月或將被納入港股通範圍的個股一覽

資訊科技業（2家）：雲知聲、匯聚科技；

原材料（1家）：南山鋁業國際；

醫療保健業（5家）：映恩生物-B、MIRXES-B、佰澤醫療、藥捷安康-B、腦動極光-B；

工業（3家）：正力新能、康耐特光學、博雷頓；

非必需性消費（4家）：曹操出行、周六福、喜相逢集團、藍月亮集團；

地產建築業（2家）：碧桂園、晉景新能；

必需性消費（3家）：IFBH、滬上阿姨、中國食品。

此外，對於A+H兩地上市股票，其港股無需等待定期調整，即可在價格穩定期結束調入港股通(港股IPO的價格穩定期通常為30天，從香港公開發售申請截止日的次日開始計算)。因此，天岳先進對應港股入通時間偏晚，將於9月15日納入港股通。富衞集團等個股在Q3上市且市值較大，或於12月季度快速納入時進入港股通。

港股通標的調整效應進一步增強，資金面博弈或放大短期波動

覆盤2017年2月至今港股通標的調整，恆生綜指調整結果公告后一交易日（8月25日）至生效日（9月8日）這一窗口期內，新入通標的相對恆指具有顯著且穩定的超額收益，中位數及平均分別為+1.8%/+5.2%。對於被調出港股通的標的，考察期結束至公告日、公告日至生效日區間均顯著跑輸市場，對應期間中位數及均值分別為（-4.6%/-4.2%、-5.3%/-7.5%），需關注對應個股的流動性壓力。通常而言，主動型資金可能會根據調整結果進行套利操作，而被動基金為減少跟蹤誤差則會於生效前一交易日（本次為9月5日）進行調倉，造成尾盤交易量的大幅擴大。

需注意的是，本次港股通調整標的出現了搶跑行情。參考我們此前報告《港股通調整預測——19只個股或被納入港股通》（2025.6.30）所提及的潛在納入個股，預測的19只納入個股7月1日至今跑贏恆生指數的平均值/中位數分別為29.2%/17.3%，遠超歷史平均水平（歷史上考察結束日次日至調整公告日中位數為-1.7%左右），這種資金面上的博弈或使得個股在恆綜調整公佈/港股通納入后出現套利資金獲利了結，短期波動可能放大。此外，我們此前預測的剔除個股在考察結束日次日至公告日的表現則與歷史數據偏差不大（本次中位數-1.4%/歷史中位數-4.6%）。

歸因來看，南向資金的持續流入，使得港股通標的調整效應增強或是南向港股定價權提升的又一具體表現。這一點在2025年2月港股通半年度調整就已初現端倪。回顧2025年2月港股通半年度調整，新納入個股在公告日至生效日期間超額收益中位數達5.5%，創2021年8月以來新高，遠高於歷史中值水平，而調出個股公告日至生效日負超額收益中位數達-13.6%，同樣創歷史新低。

風險提示：測算出現誤差，市場風險偏好顯著回落，過往數據指示性失效。

華泰策略預測的納入剔除個股清單請見報告原文

相關研報

研報：《港股通調整效應進一步增強》2025年08月22日

何   康，PhD 研究員 SAC No. S0570520080004SFC No.BRB318

李雨婕 研究員 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962

欒   迪 聯繫人 SAC No. S0570124120013