【港股一周見】國產芯片大利好，美國降息近在眼前

（來源：拔萃資本）

上周回顧

上周港股的三大指數均收漲。其中，恆生指數收盤25,339.14點，漲幅0.27%；恆生科技收盤5,647.68，漲幅1.89%；國企指數收盤9,079.93，漲幅0.45%。

恆生指數周走勢圖

資金流向

全周南向資金總成交額約為8,161.95億人民幣。

板塊與個股

個股方面，中興通訊上周表現亮眼，其周漲幅達34.25%。股價強勢上揚主要受益於上周一在中國移動2025-2026年AI推理型設備集採中中標金額居首的好成績，拿下超過總標包一半的份額，成為本輪採購的最大贏家。隨着AI概念整體走強，公司也順勢站上風口。在其2023年提出的「連接+算力」轉型戰略指引下，近年來中興在服務器、交換機、自研芯片等關鍵領域持續取得突破，相關產品逐步打入互聯網客户生態，算力業務加速釋放增長動能。高盛預計公司二季度收入同比增長約12%，淨利潤及毛利率環比改善，反映企業與消費客户對AI基礎設施與設備的需求持續攀升。

板塊方面，上周四Deepseek-V3.1發佈，新一代模型具備UE8M0 FP8精度格式。其革命性的意義在於充分適應了國產芯片在帶寬、顯存和算力方面的限制，過去需要依賴高端芯片（如 NVIDIA H100）才能承載的大模型，現在在現有國產芯片 上，也能夠實現更復雜、更大模型的穩定運行與推理，大幅降低了對硬件的門檻與資源依賴。消息發佈次日，A股聯動港股相關芯片AI板塊大幅上漲，港股半導體板塊單日漲幅10.35%。相關股票華虹半導體(01347)單日漲幅17.85%，中芯國際(00981)單日漲幅10.06%，英諾賽科(02577)單日漲幅7.09%。

拔萃視點

上周港股除恆生科技外均處於高位震盪狀態，而恆生科技主要受益於周五內地AI消息面的利好拉昇。從貨幣層面去理解震盪，在過去的一個季度里，港幣兑美元匯率壓力凸顯，港元多次觸及弱方保證。金管局於期間連續回籠港元，匯率壓力有所緩，同時Hibor向上，市場流動性趨緊。我們觀察數據，上周匯率調控后恆生指數相比於A股來説走弱。從盤面內部來看，個股普遍上漲，成交量也同步放大，説明資金正在積極入場。同時聯動板塊觀察，年初至今高歌猛進的紅利股板塊有所回落縮量，科技類個股接力走強，反映出市場風險偏好正逐步修復。這種資金結構的變化，有望為后市提供進一步上行的情緒基礎。

國際方面，周四美國公佈各項經濟數據，8月製造業和服務業PMI均超出市場預期，其中製造業預測值為49.7，公佈值為53.3。服務業PMI預測值為54.2，公佈值為55.4。回顧上半年，美聯儲曾多次在講話中強調，對關税所引發的商品通脹已做好預期管理。值得注意的是，7月的商品通脹並未如預期般惡化，反而是服務業通脹的表現略差。從企業端反饋來看，中等及低收入人羣是消費降級的主力。沃爾瑪的財報中顯示，消費仍然保持了一致性，中等及低收入消費者對於商品價格更加的敏感，但高端線的消費力度上升。而美國銀行的財報中體現低收入人羣的消費同比已經出現負增長。需要注意的是，消費降級及低收入人羣的壓力並不代表消費疲軟，高收入人羣的消費力仍然強勁，平滑了整體消費狀況。美國銀行CEO在CNBC的採訪中提到，7月份的個人和企業貸款率都有所擴張，整體消費速率放緩但消費依然呈現正增長。結合8月PMI指數數據，當下的經濟數據還並不能使美聯儲做出確定的答案，9月降息的決定更取決於9月公佈的就業數據。