聖貝拉(02508.HK)：深度：穩佔高端月子服務心智 向家庭服務全周期進軍

聖貝拉：高端月子中心全面發展，致力於服務消費者從備孕到養老全周期。公司由創始人向華於2017 年在杭州成立，提供高端月子服務。18 年開始向家庭護理更多領域橫向擴展，19 年開始以小貝拉品牌向中高端月子服務進軍。創始人向華控股近四成，公司股權結構相對集中穩定，創始人及團隊資本市場與保健服務行業經驗豐富。公司22-24 年營收從4.72 億元增長至7.99 億元，CAGR 高達30%，25H1 營收4.5 億元，同比增速25.6%；經調整淨利潤由-0.45 億元轉正至0.42 億元，25H1 淨利潤轉正高達3.27 億元。

月子中心業務為基本盤，22-24 年收入佔比85%以上，家庭護理服務業務收入從0.35億元增長至0.69 億元，CAGR 為40.6%；食品業務收入從0.30 億元增長至0.51 億元，CAGR 為32.3%，收入佔比在7%上下波動。

悦己新消費席捲月子服務領域，競爭格局分散未來有望向頭部知名企業集中。悦己意識提高、家庭結構演變、生育年齡延后和有利政府政策出臺成為驅動家庭護理行業增長的主要因素。根據沙利文數據，我國家庭護理行業規模由19 年的3928 億元增長至24 年的7113億元，CAGR 為12.6%，同時沙利文預計25-30 年規模CAGR 為12.4%。家庭護理行業相對分散，市場主要由一些中小型企業組成，大多企業只在行業的某一板塊開展業務，僅少數領先集團將業務拓展到多個領域，形成綜合家庭護理品牌集團。預計未來標準化、規模化、知名度高的企業，通過開店競爭與收購合作等方式，進一步提高市佔率。

4 大核心優勢為公司保駕護航，橫縱延展打開業績天花板。經過時間沉澱，公司逐步打造出4 大核心優勢，奠定快速發展的基本要素。1）品牌：聖貝拉穩佔高端月子服務心智，子品牌享受溢價；高端酒店與體系化護理成就聖貝拉過硬口碑，明星背書幫助品牌出圈，小貝拉等子品牌承接更多客流。2）模式：輕資產+流程化人員培訓=成功經驗可快速複製；獨家租賃酒店的模式，時間、固定費用等成本大幅減少；創立護士培訓學院，快速提供標準化服務人員。3）延展：縱向收購/合作+橫向覆蓋家庭服務全產業鏈；內增門店開店迅速，收購地區性知名月子中心也在同步進行。同時，以月子中心王牌業務為起點，通過多元的產品與服務矩陣滿足客户生命周期不同階段的需求，從而增強目標客羣的品牌認同與復購粘性。4）出海：立足月子文化，服務海外華人，搶佔海外市場。

聖貝拉為國內月子及家庭護理服務知名企業，在高端月子服務領域佔據消費心智，品牌延展與服務鏈延展同步進行，品牌端，利用聖貝拉的營運經驗與專業人員，快速複製中高端品牌小貝拉、艾嶼，搶佔中高端市場。服務鏈端，孕期護理、產后修復、孕期食飲及后期身體管理等，全面覆蓋女性生育長周期。同時養老服務蓄勢待發，有望接管從備孕到養老消費者生活全周期。我們預計25-27 年經調整淨利潤1.17/1.91/2.87 億元，對應PE 為33/20/13 倍。參考2025 年8 月22 日美麗田園、孩子王等3 家可比公司26 年平均26 倍估值，聖貝拉公司仍有20%以上漲空間，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示：居民收入預期下行、新出生人口數量下行、促進生育政策　　效果不及預期、門店

客流爬坡不及預期、海外門店經營風險、行業競爭加劇、輿情風險。