一周展望：對降息別太狂，對PCE別太慌！黃金破局尚有兩道「命門」

本月大部分時間里，華爾街交易員紛紛湧入股市和債市，押注美聯儲終於準備好再次開始降息。他們唯一等待的就是美聯儲主席鮑威爾的綠燈，以維持這輪漲勢。他們周五如願以償，鮑威爾在備受矚目的講話中採取鴿派立場，引發了自4月以來最大的跨市場上漲行情。

美國國債價格上漲，推動兩年期國債收益率一度下跌12個基點。期貨交易員押注9月降息的可能性極高，此前鮑威爾表示，「風險平衡的轉變可能需要我們調整政策立場。」

標普500指數從五日連跌中反彈，上漲1.5%，這是自5月以來的最大漲幅，收盤僅略低於歷史高點。道瓊斯工業平均指數創下歷史新高。與此同時，羅素2000指數在利率和經濟敏感型股票的帶動下飆升近4%。

美元指數下跌約1%。加密貨幣市場沸騰，以太坊價格創下近四年來的新高。黃金上漲1%。

一場歡天喜地之后，新的懸念也已經誕生！以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：別對降息太狂熱！

美聯儲：

周二03:15，2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛根在墨西哥央行成立100年紀念會議上發表講話並參加小組討論；

周二07:15，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯在墨西哥央行成立100年紀念會議上發表主旨演講；

周四00:45，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金發表講話；

周五06:00，美聯儲理事沃勒就貨幣政策發表講話；

其他央行：

周二09:30，澳洲聯儲公佈8月貨幣政策會議紀要；

周四19:30，歐洲央行公佈7月貨幣政策會議紀要；

鮑威爾周五暗示美聯儲準備改變政策方向，這與一年前傑克遜霍爾會議上的情況如出一轍。「鮑威爾在傑克遜霍爾演講中為9月降息敞開了大門，明確無誤地傳遞出美聯儲將在9月會議上降息25個基點的信號，」Evercore的Krishna Guha説道。

鮑威爾一席話讓市場吃下了「定心丸」，卻也埋下了新的懸念：

• 鑑於本周部分美聯儲官員警告9月降息並非板上釘釘，下周可重點觀察其他官員是否都與鮑威爾的最新立場一致，尤其值得關注的是紐約聯儲主席威廉姆斯。此前威廉姆斯面對疲弱的非農仍態度謹慎，未對市場的9月降息預期予以背書。此外，在一片降息預期歡呼中，周五美聯儲今明兩年票委（克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆）均發聲：對降息仍謹慎！美聯儲嚴重的內部分歧意味着，即使9月降息成真，其后的政策路徑也充滿不確定性，市場不應低估「一次就停」的可能性。
• 另外，部分期權交易員甚至押注美聯儲將採取50個基點的降息幅度——這種降息幅度通常僅在緊急情況下使用。下周可觀察市場是否會「得寸進尺」，進一步推高大幅度降息的可能性。此外，25基點的降息解不了特朗普的燃眉之急。在鮑威爾發言后，特朗普仍不滿足，他依然抨擊鮑威爾是「太迟先生」。Principal Asset Management的Seema Shah表示，儘管演講明顯偏鴿派，但鮑威爾的言論表明，25個基點的降息是合理的，但50個基點的降息則不然。「若美聯儲選擇採取此類舉措，市場可能將其解讀為受政治因素影響而非基於數據的決策。」
• 風險還在於，鮑威爾的表態遠未達到保證降息的程度！他特別提醒要警惕通脹風險持續存在，稱關税對消費價格的影響「現在已然顯現」，且「關税對價格的上漲壓力可能引發更持久的通脹態勢」。

值得一提的是，自疫情時期以來，市場多次過早預期美聯儲政策轉向，結果屢屢落空。鮑威爾始終強調美聯儲採取數據依賴型政策立場，這使得未來數月美聯儲降息幅度仍難以準確預測。

Fort Washington Investment Advisors的投資組合經理Dan Carter表示，儘管鮑威爾的表態變得鴿派，但未來幾周的數據仍存在一些風險。

「市場會對鮑威爾的基調轉變感到滿意，」他説，「但我們必須謹慎行事，不要走得太遠。在下次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議之前，還有大量數據需要分析。」

Santander US Capital Markets LLC首席美國經濟學家Stephen Stanley表示，美聯儲一些官員希望多次降息，另一些官員將只承諾一次降息，還有一些官員將完全反對任何降息。他得出結論：「9月會議的信息很可能是：先降息一次，看看會發生什麼。」

「考慮到存在雙向風險以及委員會內部存在非常分歧的觀點，我認為當前最穩妥的道路是採取漸進式降息路徑，」德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti表示。他指出，政策制定者可能於下月啟動這一進程，「此后進一步行動將更加依賴經濟數據。」

「投資者不應低估當前價格穩定與最大可持續就業這一雙重目標所面臨的緊張局勢，」RSM US LLP首席經濟學家Joe Brusuelas在致客户的報告中寫道。他認為，如果招聘活動出現温和回升，尤其是伴隨通脹持續走高，這將指向「一次性降息」的情景。

對於投資者而言，一次降息或許近在眼前，但后續的寬松路徑遠非坦途，政策前景的不確定性正在成為新的焦點。

重要數據：PCE只要不「炸」，美元跌勢恐難止！黃金關注三大價位

周一22:30，美國8月達拉斯聯儲商業活動指數

周二20:30，美國7月耐用品訂單月率

周二21:00，美國6月FHFA房價指數月率，美國6月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率

周二22:00，美國8月諮商會消費者信心指數，美國8月里奇蒙德聯儲製造業指數

周四17:00，歐元區8月工業景氣指數、歐元區8月經濟景氣指數

周四20:30，美國第二季度實際GDP年化季率修正值

周五07:30，日本7月失業率

周五20:30，美國7月核心PCE物價指數年率、美國7月個人支出月率、美國7月核心PCE物價指數月率

周五21:45，美國8月芝加哥PMI

周五22:00，美國8月密歇根大學消費者信心指數終值、美國8月一年期通脹率預期終值

通過將關注重點轉向勞動力市場風險，鮑威爾周五暗示，在降息前可能不會等待通脹完全達到目標水平。這一言論可能會在一定程度上削弱下周美國PCE數據的重要性，除非數據大幅強於預期或者弱於預期，前者或讓美聯儲的鴿派陣營動搖，后者或刺激大幅度降息或多次降息的預期。

在當前背景下，衡量勞動力市場強弱的、每周四例行公佈的初請失業金人數會獲得更多關注。摩根士丹利財富管理公司的Ellen Zentner表示，勞動力市場疲軟似乎已超過通脹風險，成為美聯儲決策的主要考量，而市場的初步反應已充分説明問題。

「鮑威爾剛剛改變了政策方向，」TradeStation的David Russell表示。「他關於勞動力市場疲軟和經濟增長放緩的表態，將政策重點從價格穩定轉向了充分就業。若就業增長疲弱，持續申領失業救濟人數持續上升，應謹慎為上。如果未來幾份就業報告或消費者物價指數（CPI）數據強於市場預期，鮑威爾可能採取更鷹派的立場而不會損害其信譽。但如果8月數據表現疲軟，此時逆市而行將帶來重大風險。」

鮑威爾周五講話推動黃金大漲，Fxempire資深分析師Bruce Powers寫道，黃金價格升至九日高點，觸及3379美元/盎司。交易員正密切關注3409和3439美元作為下一輪看漲走勢的關鍵阻力位。

具體而言，黃金價格走勢確認突破了一個小型下降楔形形態。楔形形態的初始目標指向該形態起點，即近期高點3409。若價格突破該水平，可能測試對稱三角形整理形態頂部邊界的阻力位。交易者需密切關注黃金在3409附近的價格反應，因該水平可能遭遇阻力或發出進一步上行突破的信號。

當前的短期上漲趨勢始於最近的低點（C），這表明動能可能尚未足夠強勁，無法果斷突破三角形邊界。若日線收盤價突破3439，將構成更明確的突破觸發信號，確認持續看漲走勢。在此之前，任何上漲都應謹慎對待，因為突破往往在缺乏后續確認的情況下容易失敗。

若金價突破本周高點，將觸發周線反轉並增強黃金的看漲動能。反之，若金價跌破3268，將削弱短期看漲論點。月線圖上，金價有望以歷史最高月收盤價結束本周期。即便未出現三角形突破，此類收盤價也將是中期趨勢的強勁看漲信號。

Powers總結道，交易員應密切關注3409作為初步上行目標，3439作為確認突破水平。3268附近的支撐位仍需重點關注，以防範潛在下行風險。在明確突破或失敗出現之前，黃金處於一個關鍵決策區間，可能決定下一階段的主要方向性走勢。

展望美元指數，隨着勞動力市場數據已成為美聯儲的主要關注點，且市場參與者幾乎完全預期下月將降息，美元面臨的下行壓力料將持續。

除非未來的就業報告大幅改變前景，否則美元指數預計將保持承壓態勢，尤其是在面對那些由更鷹派央行支持的貨幣時。交易員將密切關注97.626附近的支撐位，以尋找短期內形成底部跡象。若該水平被明確突破，則需警惕快速下跌至97.109至96.377的走勢。

公司財報：英偉達領航，美股或迎來普天同慶

下周港股財報密集來襲，阿里巴巴(09988.HK)、銀行股、航空股、券商股、石油股等重要個股將於下周公佈財報，美股方面，英偉達(NVDA.O)、拼多多(PDD.O)也將公佈財報。

股市通常傾向於低利率環境，鑑於鮑威爾暗示了9月降息的可能性，短期內美股的看漲趨勢或將持續。8月，作為股市表現最糟糕的月份之一，可能在下周以高點收官。截至周五收盤，道瓊斯工業平均指數30種成分股本月漲幅超過3%，領跑月度漲幅榜。標普500指數上漲2%。科技股佔比較高的納斯達克綜合指數是8月表現最弱的指數，上漲1.8%。

事實上，如果英偉達的財報和美聯儲偏好的通脹指標PCE在下周確認了此輪反彈的有效性，這可能為未來更廣泛的上漲提供支撐。

「鮑威爾發表了一篇值得銘記的傑克遜霍爾演講，」CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾表示。「他基本上給了投資者他們一直希望的，即對未來美聯儲政策的前景持鴿派態度。這消除了與投資者樂觀情緒相關的關鍵制約因素。現在美聯儲似乎相當明確，他們將在9月中旬降息，或傾向於降息。」

據CNBC數據和分析製作人Nick Wells稱，周五，七大科技股正朝着自5月以來的最佳表現邁進，當日市值總計增加3700億美元。這大約相當於寶潔公司的總市值。當然，投資者在美聯儲9月16日至17日會議前，還需消化大量經濟數據。但周五的樂觀情緒可能支撐市場在美國勞動節（每年9月的第一個星期一）周末前走高，且可能波及市場各板塊。

英偉達的財報可能確認科技股反彈是否重啟、是否存在買入機會，畢竟七大科技股剛開始從近期疲軟中復甦。7月PCE數據可能確認市場在不同市值區間之間的輪動是否合理。

英偉達下周的財報預計將再次超出預期，但此次財報發佈正值該公司面臨困境之際——其業務暴露在特朗普政府的博弈之中。然而，即便面臨障礙，許多分析師仍對該股持樂觀態度，認為人工智能資本支出的快速增長短期內不會減弱。這可能為近期在華爾街表現疲軟的科技股帶來提振。

「我們預計，當這些財報公佈后，市場對英偉達的盈利預期將出現顯著上調，」Piper Sandler半導體行業高級研究分析師Harsh Kumar表示。分析師對英偉達給出買入評級。

美聯儲最青睞的通脹指標PCE下周可能不會給投資者或美聯儲帶來意外，因市場普遍預期關税導致的通脹上升將最終顯現。FactSet調查的經濟學家預計，剔除波動較大的食品和能源價格的核心PCE將同比上漲2.9%。這一數字高於6月的2.8%增幅。

然而，鑑於美聯儲已暗示9月可能降息，即使通脹預期走高，市場也不太可能因此受到太大沖擊。「投資者對短期障礙瞭然於胸，」CFRA的斯托瓦爾表示。「因此，我認為下周應會以積極態勢收官。」

休市安排：

8月25日（周一）， 英國-倫敦證券交易所，因夏季銀行假日休市一日。

8月27日（周三）， 印度- 印度國家證券交易所，因大象神節休市一日。