東方證券-華陽集團-002906-汽車電子及精密壓鑄雙輪驅動，盈利實現較快增長-250823

（來源：研報虎）

汽車電子、精密壓鑄雙輪驅動，上半年及2季度業績實現較快增長。公司上半年營業收入53.11億元，同比增長26.6%；歸母淨利潤3.41億元，同比增長19.0%；扣非歸母淨利潤3.23億元，同比增長16.5%。2季度營業收入28.22億元，同比增長28.1%，環比增長13.4%；歸母淨利潤1.86億元，同比增長28.5%，環比增長19.6%；扣非歸母淨利潤1.73億元，同比增長24.1%，環比增長15.7%。公司2季度汽車電子和精密壓鑄業務訂單情況良好，HUD、車載無線充電產品處於行業領先地位，預計2025年公司業績將有望繼續保持較高增長。

　　汽車電子細分產品行業領先，預計后續盈利能力有望回升。2025上半年公司汽車電子業務收入37.88億元，同比增長23.4%；毛利率16.9%，同比減少2.9個百分點，公司上半年毛利率承壓預計與汽車行業競爭加劇、年降和產品結構調整等因素有關。據蓋世汽車數據，2025上半年華陽多媒體在HUD產品中市佔率排名第一，為21.5%，較2024年減少1.1個百分點。在HUD行業競爭加劇的背景下，我們認為公司HUD產品仍然具備行業領先實力，VPD產品搭載小米YU7實現量產上車並有多個國內外車企競標項目推進，基於華為Lcos光機推出的AR-HUD產品已量產，公司高端產品將貢獻增量。座艙域控制器方面，2025上半年華陽通用市佔率5.3%，排名第七，市佔率較2024年提升0.7個百分點。公司抓住智能化、網聯化變革，基於高通8155、8255、8775芯片方案已推出多類域控產品，公司座艙域控量產規模快速提升並獲得多個新項目定點，艙駕一體域控產品已達可量產狀態。我們認為公司汽車電子產品符合行業發展趨勢，同時公司規模優勢和供應鏈資源整合能力逐步提升，預計后續板塊收入增長和盈利能力有望回升。

　　精密壓鑄業務增長較快，在手訂單充足。2025上半年精密壓鑄業務收入12.92億元，同比增長41.3%；毛利率24.2%，同比減少1.5%。上半年公司應用於汽車智能化、三電系統、高速連接器以及光通訊模塊相關零部件收入大幅增長，同時獲得採埃孚、博世、博格華納、尼得科、比亞迪、舍弗勒等重要客户新項目。目前，長興精密壓鑄零部件生產基地二期項目和江蘇中翼產能擴建項目均已開工。隨着公司精密壓鑄業務訂單持續增加，未來產能釋放將逐步兑現業績。

盈利預測與投資建議

　　略調整收入、毛利率及費用率等，預測公司2025-2027年歸母淨利潤分別為8.48、10.87、13.45億元（原為8.11、10.12、12.53億元），維持可比公司2025年PE平均估值29倍，目標價46.69元，維持買入評級。

風險提示

乘用車行業銷量低於預期；車載娛樂系統、車載信息系統和駕駛信息系統配套量低於預期；車聯網、液晶顯示屏及ADAS業務收入低於預期