國產陰極輥龍頭泰金新能挖掘「綠能」藍海，藉資本市場之力再啟航

本文來源：時代商業研究院 作者：文通

銅箔市場需求強勁，中國銅箔企業開工率刷新年內新高。據SMM數據，2025年7月中國銅箔企業的開工率77.28%，環比上升2.50個百分點，同比上升11.00個百分點。具體到不同領域，電子電路銅箔的開工率為77.38%，環比減少0.14個百分點，同比增加4.36個百分點；鋰電銅箔的開工率為77.22%，環比增加3.85個百分點，同比增加14.61個百分點。

SMM預計，8月中國銅箔企業整體開工率仍將呈現上升姿態，原因依舊是鋰電銅箔方面的帶動，並且以大型企業產能利用率抬升爲主。其中，9月將轉向新能源車的銷售旺季，因此8月將加快生產節奏，增加動力端需求。儲能端，《大而美法案》帶來的搶裝需求將提供增量。

而可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產線整體解決方案的龍頭企業泰金新能抑或將受益於鋰電銅箔強勁的市場需求。

泰金新能是新「國九條」發佈后上交所受理的首家科創板企業，在2024年鋰電銅箔行業盈利承壓的背景下，其保持增長的業績表現已凸顯出這家電解成套裝備龍頭企業的「硬實力」。

根據招股書，2021年至2023年，泰金新能整體營收和淨利潤呈現逐年增長，複合增長率分別為79.28%、68.09%，隨着鋰電行業的爆發實現業績增長。2024年，雖然鋰電行業競爭激烈，上至鋰電材料，下至動力電池、儲能集成，產業鏈上的多個環節增量減利、業績承壓，但泰金新能依舊延續此前增長態勢，實現營業收入21.94億元，同比增長31.42%；扣非歸母淨利潤1.83億元，同比增長33.05%。

隨着今年鋰電「反內卷」號角吹響、儲能企業出海頻獲大單、落后產能也正在不斷被出清……有機構表示「鋰電銅箔至暗時刻已過」。高工鋰電（GGII）更是預測2028年中國銅箔設備市場規模將達到290億元。面對百億藍海，下周即將上會的泰金新能要如何挖潛，並藉資本市場之力再啟航？

3年研發投入1.58億，成為國內陰極輥「銷冠」

招股書顯示，泰金新能產品終端應用於大型計算機、5G高頻通信、消費電子、新能源汽車、綠色環保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能、航天軍工等領域。特別是在電解銅箔生產設備方面，泰金新能打破了日本企業的技術壟斷，成爲了國內領先的陰極輥製造商。

陰極輥是電解銅箔生產中的關鍵核心裝備，是電流傳送及電解銅箔生成的載體，其性能好壞直接決定了銅箔的質量。

然而，想要打破技術壁壘並非易事。2019年以前，國內陰極輥市場長期被日本新日鐵、三船等海外企業壟斷，且每年產能有限，生產周期長，供應嚴重不足，在一定程度上影響了國內銅箔產業的快速發展。

在此背景下，泰金新能依託控股股東西北有色金屬研究院的技術支持，自主研發攻克了鈦材強力旋壓成形和晶粒細化處理等關鍵核心技術瓶頸，成功實現陰極輥的國產替代。近年來，其還推出了Φ3000mm和Φ3600mm超大直徑陰極輥，其中Φ3600mm直徑陰極輥更是全球首臺最大直徑陰極輥，產品性能已達到國際領先水平。

2022年至2024年，泰金新能的研發費用分別為3755.39萬元、4854.30萬元、7183.97萬元，三年累計研發費用為1.58億元，複合增長率為38.31%。

經過多年行業實踐和持續研發，泰金新能碩果累累。泰金新能8月22日更新的招股書顯示，目前其擁有授權發明專利88項（含2項美國發明專利）、實用新型專利129項，外觀設計專利6項。其中，「高性能電解銅箔成套裝備用關鍵材料的開發與應用」與「鋰動力電池極薄銅箔用電極製備關鍵技術與應用」分別榮獲中國有色金屬工業科學技術一等獎、陝西省科學技術一等獎。

產品技術過硬，泰金新能不僅獲得了較多行業客户的認可，同時也逐步成為國內陰極輥「銷冠」。

2019年至2023年，隨着新能源汽車、太陽能、5G等下游產業的迅猛發展，鋰電銅箔市場出現爆發式增長，國內對電解銅箔設備的需求大幅增長，其市場規模從34.20億元飆升至200億元，累計增長484.80%。

根據高工鋰電產業研究所（GGII）的數據，2024年中國電解銅箔陰極輥市場出貨超800台，超90%市場份額由泰金新能、西安航天動力機械有限公司、洪天科技瓜分，其中泰金新能出貨量為365台，市佔率超過45%，位居國內市場第一。

同年，泰金新能的銅箔鈦陽極市場佔有率同樣位居國內第一，並且可實現4-6μm極薄銅箔的生產，為國內大部分電解銅箔生產廠商和部分國外廠商供貨。而泰金新能在2024年依舊保持上述兩個「國內第一」的成就。

在此背景下，包含陰極輥產品的電解成套裝備及銅箔鈦陽極為泰金新能營收「主力」，2021~2024年銷售收入分別為2.67億、6.44億、12.79億、16.50億元，佔主營業務收入的比例分別為53.38%、70.08%、81.84%、77.45%。泰金新能整體營收和淨利潤呈現逐年增長，2022年至2024年複合增長率分別為47.78%、40.99%。同時，泰金新能以「電解銅箔成套裝備」成功入選2024年工信部第八批全國製造業單項冠軍企業名單。

助力高端PCB銅箔進口替代加速，業績延續增長態勢

當前AI、高速通信、雲計算、智駕系統（ADAS）為代表的新興產業迎來高速發展，由此催生對高多層數、高階HDI（高密度互連）以及高頻高速PCB等高端產品的強勁需求。而PCB產品的製造品質，直接影響電子產品的可靠性及系統產品整體競爭力，因此PCB被稱為「電子系統產品之母」。

招商證券認為，從2024年下半年開始PCB產業資本開始逐步擴大，擴產節奏加速，行業將進入新一輪產能擴張期；中信證券預計，2024-2026年AI服務器PCB市場空間年均複合增長率將達69%。

高端PCB產品市場需求強勁，推動着高端電子電路銅箔的需求增長，而目前我國以RTF銅箔、HVLP銅箔為代表的高頻高速銅箔仍主要來源於進口，未來這類高端銅箔的進口替代進程將加快，電子電路銅箔將迎來上行周期。

中信證券預計2030年全球高端PCB銅箔的需求量有望達到20.6萬噸，2023-2030年年均複合增長率有望達到10%，2030年全球市場規模達到360億元。隨着國內銅箔企業陸續投建高端PCB銅箔產能等因素影響，預計2030年國內廠商有望獲得20%的高端PCB銅箔市場份額，對應72億元的市場規模，2023-2030年年均複合增長率為48%。

面對高端PCB銅箔的市場潛力，泰金新能也以深耕技術研發應對這一行業形勢的變化，並在2024年繼續投入7183.97萬元研發費用，佔總營收3.27%。同時，其多個在研項目研究進展有所更新，如超大尺寸無縫鈦陰極輥關鍵製造技術開發等。

憑着自身對高端電解成套裝備的核心技術儲備，泰金新能斬獲得無數客户，如德福科技、銅冠銅箔、嘉元科技等，同時產品遠銷韓國、匈牙利、盧森堡等地。泰金新能2024年業績延續增長態勢，實現營業收入21.94億元，同比增長31.42%；扣非歸母淨利潤1.83億元，同比增長33.05%。

數字化、智能化成為擴建方向，募資4億元佈局高強極薄銅箔裝備基地

當前，電解銅箔裝備行業正朝着大直徑、大幅寬、高導電、智能化的方向發展，持續推動下游銅箔行業轉型升級，有效促進了銅箔企業的技術創新，降低了銅箔生產成本。

未來，隨着電解銅箔裝備技術的加速迭代，預計10年以上的銅箔產線將率先開展更新改造。根據GGII數據，我國10年以上銅箔產線對應產能共計22萬噸/年，相關產能已難以滿足當前生產技術要求，將率先面臨關停或開啟更新替換，其他6-10年產線（共計31萬噸/年）也將在未來逐步開啟更新替換。

於是，泰金新能在去年遞交招股書，擬公開發行不超過4000萬股人民幣普通股，合計15億元投資綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目、高性能複合塗層鈦電極材料產業化項目、企業研發中心建設項目、補充流動資金。而最新的招股書顯示，泰金新能募資金額縮至9.90億元，僅用於投資上述提到的前三個項目，不再提及補充流動資金。

其中，綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目是泰金新能未來投入最大的項目，募集資金投入額為4.39億元，佔總募集資金44.38%。根據招股書，該項目擬建設高端高強極薄銅箔成套裝備生產基地，通過新建廠房替換現有租賃廠房實現數字化、智能化升級，目前已取得該募投項目用地的大部分土地使用權，建設期2年。

泰金新能表示，該項目的實施有利於解決我國在芯片封裝、5G 通信等領域用高端銅箔製造存在的關鍵裝備受制約的問題及光伏行業「銅代銀」降成本的痛點問題，改變芯片封裝用極薄載體銅箔、高頻高速電路用超低輪廓銅箔等產品依賴進口的局面，並有利於推動複合銅箔技術、光伏鍍銅技術的發展與產業化並形成市場銷售。

中信建投證券研報亦提到，2025年起隨着快充需求提升以及斷帶率瓶頸解決，鋰電銅箔展現出明顯的薄化趨勢，德福科技4.5-5μm鋰電銅箔銷量佔比快速提升。根據GGII數據，2024年，國內5μm、4.5μm及以下鋰電銅箔的市場佔比僅為10%，預計2028年5μm、4.5μm及以下銅箔的滲透率有望達到80%，能夠生產更加極薄、高抗拉強度的鋰電銅箔產能是未來投資擴建方向。

泰金新能最新的招股書顯示，其2025年上半年可實現營業收入11.67億元，同比增幅為17.31%；扣非歸母淨利潤為1.02億元，同比增幅為16.18%。同時，泰金能源預計2025年1-9月營收約為16.50億元至17.50億元，同比增長約14.23%至21.15%；扣非歸母淨利潤約為1.35億元至1.50億元，同比增長約8.92%至21.02%。

「截至2025年6月末，公司在手訂單金額（不含税）為32.05億元，公司在手訂單充足，應對行業周期波動的能力強。未來，銅箔的極致製造對生產效率、成本和良品率提出更高要求，銅箔裝備市場需求空間大。公司將在AI高頻高速、極薄鋰電銅箔等高性能銅箔新建產能、老舊設備改造及維修、境外廠商新建產能需求等方面進行客户拓展。」泰金新能表示。