武漢央企資本騰挪，東風集團股份擬私有化退市，嵐圖汽車將登陸港股

本文來源：時代財經 作者：陳梓慶

8月22日晚，東風汽車集團股份有限公司（股票代碼：00489.HK，以下簡稱「東風集團」）發佈公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。

幾乎同一時間，東風集團發佈2025年上半年業績報告。財報數據顯示，今年上半年，東風集團營收545.33億元，同比增長6.6%。歸屬於母公司權益持有人的利潤為0.55億元，同比下滑近92%。

爲了應對激烈的市場競爭，今年8月初，東風集團正式宣佈整合旗下奕派、風神和納米三個自主乘用車品牌，併成立東風奕派科技有限公司，其中原納米品牌將併入奕派，奕派與風神並列為新公司的兩大品牌。

東風奕派科技有限公司總經理汪俊君在8月1日的東風奕派科技戰略發佈會上表示，奕派品牌將與華為進行深度合作，后續部分產品將搭載華為輔助駕駛方案。目前，東風集團旗下多個自主品牌均有車型與華為達成深度合作。

不斷發力的新能源業務，加上嵐圖的即將上市，以及全面擁抱華為，這家位於武漢的央企能否填補合資業務在銷量和利潤的萎縮？

「東風集團估值表現偏低」

根據東風集團發佈的其即將私有化退市和嵐圖即將登陸港股的公告，本次交易採用嵐圖汽車股權+現金對價支付，總體收購價格為10.85港元/股，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖股權對價4.17港元/股。

具體來看，本次交易採用「股權分派+吸收合併」的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進。在第一環節，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權，按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯交所。在第二環節，東風汽車在境內全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸並主體，向東風集團股份的控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，實現對東風集團股份的100%控制。

東風集團此前宣佈從8月11日上午9時整起短暫停牌，以待刊發一份載有該公司內幕消息的公告。

對於嵐圖即將登陸港股，東風集團認為，嵐圖本次港股上市后，在進一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國際事業的基礎上，憑藉其技術、產品以及廣闊的市場前景，有望進一步激發公司價值創造能力，充分釋放價值增長潛力。預計嵐圖上市后將打破東風集團股份過往的港股低估值束縛，實現估值邏輯切換。

東風集團還表示，受到行業轉型陣痛等因素影響，東風集團股份近年來估值表現偏低，股票市值長期遠低於淨資產。截至2025年7月31日，東風集團股份總市值為391.2億港元，收盤價為4.74港元/股，PB僅為0.25倍。受制於估值情況，東風集團股份上市以來未開展過股本再融資，已基本失去H股上市平臺的融資功能。

與東風集團股份的估值偏低表現相比，嵐圖汽車作為東風集團自主打造的高端新能源品牌，近年來發展勢頭良好。

2024年，嵐圖全年交付新車8.5萬輛，同比增長約70%；2025年以來，嵐圖一度實現連續5個月單月銷量破萬輛。

與此同時，嵐圖還有多款新車將在近期密集發佈。8月28日，嵐圖與華為合作的首款家用純電SUV全新嵐圖知音將正式上市；8月29日，全球首款搭載華為乾崑ADS 4和鴻蒙座艙 5的MPV車型2026款嵐圖夢想家將於成都車展開啟預售；全新嵐圖追光L及內部代號「泰山」的全尺寸大六座SUV同樣搭載華為乾崑智能輔助駕駛解決方案，均將在年內亮相。

財務數據顯示，嵐圖汽車已站上扭虧為盈的臨界點，其虧損程度正在逐步收窄，處於扭虧為盈的邊緣。2023年，嵐圖汽車税前淨虧損為19.8億元，稅后淨虧損14.72億元；而到2024年，其税前淨虧損收窄至2.43億元，稅后淨虧損同步收窄至1800萬元，離全年扭虧僅一步之遙。去年第四季度，嵐圖已經實現單季度盈利。

上述公告發布的幾乎同一時間，東風集團還公佈了2025年上半年業績報告。

今年上半年，東風集團新能源汽車銷量20.4萬輛，同比增長33%，佔集團總體銷量比重增加8.9%。同期，東風集團營收545.33億元，同比增長6.6%。東風集團在財報中指出，收入的增加主要來自嵐圖汽車科技有限公司和東風汽車股份有限公司。不過，新能源汽車帶來的收入增加並沒有讓利潤同時增長，今年上半年東風集團歸屬於母公司權益持有人的利潤為0.55億元，同比下滑近92%。

對於今年上半年利潤下滑的原因，東風集團表示，利潤下滑的主要原因有兩點，一是合資非豪華品牌市場繼續下探，合資乘用車銷量和利潤同比大幅下滑；二是為應對激烈的市場競爭，在自主品牌研發、品牌和渠道建設、市場營銷方面的投入加大。

作為東風集團的利潤奶牛，東風日產和東風本田以往能帶來豐厚的利潤，2021年和2022年兩大品牌營收均超過千億元，稅后利潤均超過百億元。

到了2023年，合資品牌的「輸血」能力明顯下滑，東風2023年年報中稱，受合資非豪華汽車市場市佔率逐年下降影響，該集團2023年應占合營企業溢利及虧損約人民幣5.13億元，較去年同期的約人民幣118.84 億元，減少約人民幣113.71 億元。主要變化原因是：本期東風汽車有限公司較同期減少約人民幣41.88 億元；東風本田汽車有限公司較同期減少約人民幣46.94 億元；東風本田發動機有限公司較同期減少約人民幣12.24 億元。2024年，東風集團應占合營企業溢利及虧損約4.36億元，同比減少約0.78億元。到了今年上半年，這一數字進一步下滑，東風集團應占合營企業溢利及虧損變成約虧損1.07億元。

全面擁抱華為，自主品牌肩負重任

嵐圖即將登陸港股或許只是開始，繼續提升自主品牌及其新能源汽車的市場影響力仍是東風集團當前的重要課題。

在今年8月1日的東風奕派科技戰略發佈會上，東風集團正式宣佈整合旗下奕派、風神和納米三個自主乘用車品牌，併成立東風奕派科技有限公司（以下簡稱「東風奕派科技」）。

東風奕派科技成立后，原納米品牌將作為奕派品牌的一個系列，奕派與風神將並列為新公司的兩個品牌。奕派品牌主要聚焦主流市場，打造A0-D級新能源汽車，覆蓋不同細分市場；風神將作為東風集團在海外市場的主力品牌，打造全球化節能燃油車。

中國汽車流通協會專家委員會專家鍾師向時代財經分析：「此前東風集團的每個自主乘用車品牌都單獨運作，導致無法集中配置和充分利用各種資源，長此以往必然會影響企業財務的健康發展。現在幾個品牌合併，可以整合、共享集團資源，包括共享技術資源、採購資源、市場資源和渠道資源等，幫助提升東風集團在國內外汽車市場中的綜合競爭力。」

除了加強內部資源的整合，東風集團也積極尋求外援。

在東風奕派科技戰略發佈會上，汪俊君表示：「奕派將攜手華為打造一個智能精品車系列，進軍中高端市場。」

「我們將和華為在研發、營銷、生態等多方面進行合作，華為乾崑智駕ADS 4和鴻蒙座艙 5都將應用於東風奕派科技和華為的合作產品中。」汪俊君還表示：「首款合作車型定位高端智能全尺寸SUV，將在2026年正式上市，這個智能精品系列將會是東風‘含華量’最高的產品序列。」

就東風奕派科技與華為合作涉及的具體技術成果、東風奕派科技下半年產品佈局和定價策略等問題，時代財經向東風集團方面發送了採訪提綱，截至發稿前未獲回覆。

實際上，東風集團旗下多個自主乘用車品牌均有車型與華為進行深度合作。

面向高端新能源汽車市場的嵐圖品牌，其全新嵐圖FREE+和全新嵐圖知音均搭載華為乾崑智駕ADS 4。越野品牌猛士科技旗下的猛士M817，號稱「首款深度整合華為乾崑智能汽車解決方案的豪華越野車型」，搭載華為乾崑智駕ADS 4、鴻蒙座艙5、乾崑車控、乾崑車雲、鯨鰭通信等華為技術。

目前，自主乘用車品牌正在成為東風集團新的增長點。

官方數據顯示，今年上半年，東風乘用車、嵐圖汽車和猛士科技三家自主品牌公司的累計銷量分別為10.5萬輛、5.6萬輛和1291輛，分別同比增長23%、84.8%和34.6%。而同期東風日產、東風本田和神龍汽車的銷量則分別同比下滑23.5%、37.4%和28.3%。

不過，目前有多家車企均與華為展開合作，產品如果走出同質化頗受業界關注。

「車企與華為合作能提升產品智能化水平，不過現在不少汽車品牌的新車均搭載華為的各種技術，可能會導致產品同質化，任何一家車企在加強與華為合作的同時，都應該發現和保持自己的核心競爭力，而不是單純地依靠其他企業來幫助自己發展。」鍾師表示。