英維克齊勇「冷」軍熱戰

曾經的華為「棄子」，在人工智能的「東風」下，成為新一屆資本寵兒。

8月22日，英維克股價再度上漲1.64%，總市值達到636億元，年內累計漲幅超過112%。公司的實控人兼董事長齊勇，也在這場牛市盛宴中，身家翻了一番。

上周，意氣風發的齊勇在公司20周年紀念日上，發出了「潮平兩岸闊，風正一帆懸」的感嘆。

作為液冷行業的龍頭公司，英維克旗下的UQD產品此前被列入了英偉達MGX生態系統合作伙伴，公司也在英偉達概念股的帶動下小火了一把。

7月，戴爾向CoreWeave交付首批Nvidia GB300 NVL72機架規模解決方案，引發了市場對於英偉達最新高端GPU帶動液冷產業化的期許，液冷技術正式從「小眾方案」躍升爲高成長賽道，徹底引爆了英維克的股價。

從半年報來看，英維克確實迎來了收入的大幅增長，但增幅卻遠不及股價漲幅——今年上半年，公司營業收入增長50.25%至25.73億元，淨利潤增長17.54%至2.16億元。

同時，財報中隱憂浮現，其中期毛利率為26.15%，較去年同期下降超過2個百分點；存貨余額12.39億元，同比增長40.1%。

此外，國內服務器廠如浪潮、華為、中科曙光等紛紛開啟了自研液冷之路，全球頂級雲廠商亞馬遜雲在研的新型技術路線則可能讓英維克現有技術出現被替代的風險……

面對競爭壓力與毛利率下行，齊勇將如何帶領英維克奔向下一個十年？

精密温控龍頭的誕生

二十年前，當華為電氣被任正非含淚捨棄，賣給美國艾默生之后，時任技術部門負責人的齊勇，沒有選擇留在外企，而是做出了一個大膽的決定——創立英維克。

「2005至2006年，我們幾個人，根本不瞭解創業的艱難。」齊勇在英維克成立20周年會議上致辭感慨道，「但我們有理想和激情，有對創新的信念，有對技術的精心打磨。」

據英維克官網透露，在齊勇創業初期，其面對的是沒有市場、資源等一系列困難局面。

團隊瞄準了通信行業痛點——户外基站散熱。當時國內通信網絡正從3G向4G升級，基站設備功率提升帶來了嚴峻的散熱挑戰。

但好在，齊勇於2006年率領公司拿下當時國內基站節能温控設備的單體最大項目——400套基站熱交換温控節能系統，同時取得了海外客户800台户外通訊櫃温控設備項目。這兩筆訂單落地后，公司開始有了一些底氣。

2008年，英維克自主研發出的EC系列空調節能產品因顯著節能效果，成功入圍中國移動集團集中採購，標誌着公司正式叩開國內主流運營商市場的大門。

2011年，公司成為華為一級供應商，次年更晉升爲核心供應商。

在國內市場站穩腳跟后，齊勇迅速展現出全球化佈局的戰略野心，先后將產品打入中東、非洲、東南亞、俄羅斯市場。

2012年，當日本軟銀（SoftBank）尋求高可靠性基站温控方案時，英維克團隊帶着設備遠赴東京，在嚴苛測試中擊敗多家國際巨頭，成功打開日本市場。同年，公司產品首次應用於美國Sprint的4G移動通信網，為北美市場開拓奠定重要基礎。

2016年英維克正式登陸深交所前，公司的海外收入已經佔到了總營收的10%。

當年12月29日，齊勇帶領英維克在深交所中小板上市敲鍾，以18元/股的發行價募資近3億元。

「上市后，我們的實力和品牌影響力進一步提升。」齊勇表示，「我們更加堅定了自身發展理念和發展模式的信心。」

如果説早期的英維克是精通「通信温控」的龍頭，那麼在其上市后，齊勇選擇的是擴張「精密温控」的領域，「多條腿走路」。

在上市募集的3億元資金中，齊勇將1.66億元的資金用於精密温控節能設備產業基地建設項目，佔比53.72%，研發中心項目投入0.5億元，正式開啟了他研發技術「護城河」的格局。

上市后，齊勇先是趁着公交電動化的東風，一舉成為比亞迪新能源大巴空調合格供應商，拓展新能源汽車空調市場，接着在2018年收購上海科泰運輸製冷公司，拓展軌道交通業務版圖，並進入上海、蘇州、無錫、廣州等中心城市公交集團；隨后，齊勇又將目光投擲到匹配儲能系統的温控產品上，讓公司成為國內最早涉足電化學儲能温控的廠商。2022年，英維克與超聚變聯合創新落地xLAB液冷集羣，並於2023年實現了Coolinside全鏈條液冷的海外大規模項目。

一路走來，英維克的業務持續擴大，營業收入從2016年的5.18億元增至2024年的45.89億元，暴增7.86倍；淨利潤從7232.87萬元增長至4.54億元，暴增5.31倍。

值得一提的是，伴隨着英維克的「穩打穩紮」的基本面，公司確實迎來了市值的穩步提升。不過，其股價的爆發式增長卻在2024年下半年。

2024年9月至今，英維克股價暴漲接近300%，公司市值從不足兩百億攀升至636億元，增加值遠遠超過前七年的表現。而這一切都源於人工智能的蓬勃發展。

人工智能的機遇

2025年7月3日，戴爾科技向CoreWeave交付了首批NVIDIA GB300 NVL72機架規模解決方案，這一事件標誌着英偉達最新一代高端GPU正式進入商用階段。

據瞭解，NVIDIA GB300 NVL72是英偉達Blackwell架構下的旗艦產品，定位於高端AI訓練和高性能計算（HPC）市場，其推理性能較前代暴漲50倍，每秒吞吐量提升5倍。

然而，NVIDIA GB300 NVL72由於其超高的運算能力，其熱設計功耗（TDP）也進一步提升。

根據TrendForce的數據，2024年英偉達主流機種為HGX AI Server，TDP落在60kW與80kW間，今年上半年主推的GB200 NVL72機櫃因運算密度大幅提升，每櫃TDP達125kW至130kW；而更高性能的GB300 NVL72機櫃系統功耗預計將提升至135kW至140kW間，從而進一步加大對散熱性能的要求。

然而，傳統風冷技術使用的冷卻介質是空氣，其熱導率低，已難以滿足當前高功耗芯片及機組的散熱需求，因此，GB300服務器採用了完全液冷式機架設計，液冷技術從可選變爲了剛需。

「除英偉達外，谷歌、微軟、Meta、華為、阿里等國內外雲廠商均引入液冷技術方案。隨着液冷技術從可選變為剛需，滲透率有望快速提升，預計2026年全球數據中心液冷滲透率將提升至30%左右。」東方證券研報指出。

東方證券認為，考慮2026年英偉達GB200/300服務器液冷市場、ASIC芯片相關液冷市場等，預計2026年全球數據中心液冷市場空間約為688億元左右，其中國內市場約為179億元左右，市場空間較大。

對於英維克來説，這是一個前所未有的機遇。

據英維克描述，其已經推出Coolinside全鏈條液冷解決方案，也已為字節跳動、騰訊、阿里巴巴、秦淮數據、萬國數據、數據港、中國移動、中國電信等用户的大型數據中心提供了產品。

2024年9月，英維克Coolinside全鏈液冷解決方案通過英特爾驗證，2024年10月英維克UQD產品被列入英偉達的MGX生態系統合作伙伴，公司表示其冷板式液冷產品在產業鏈成熟度和生態匹配方面均已取得實質性進展，機房機櫃業務仍將是公司盈利增長主力。

在產能方面，2025年5月，英維克公告，擬在深圳市龍華區投資建設精密温控節能設備研發中心及生產基地項目，項目投資總額超10億元，以滿足數據中心、5G通訊基站、儲能等精密温控節能設備生產需求。

「英維克是目前國內液冷產品線最全、生態佈局最完善的企業之一，它從二次側芯片冷板、管路、UQD、Manifold、CDU、液冷工質到一次側的冷源等環節都可以自主研發生產，能夠進入英偉達、英特爾的產品線，也能説明公司非常強的競爭力。」滬上一名私募機構資深研究總監受訪指出。

能否衝刺千億市值？

今年以來，英維克股價不斷創新高，槓桿資金是一股不小的推動力量。Wind數據顯示，從7月初至8月21日，英維克的融資余額從不足6億元一度狂飆至24.96億元。市場上，更有部分投資者喊出了千億市值的口號。

不過，截至8月22日，英維克的動態市盈率已經高達131倍，對應2025年預測業績的市盈率也達到99倍。而同期，2025年二季度營收突破26.38億美元的國際液冷龍頭維諦，市盈率也只有86倍。如果英維克總市值突破千億元，其2024年淨利潤所對應的動態市盈率將超過200倍。

二季度，英維克業績雖然明顯提升——單季度淨利1.676億元，環比增長約249%，同比增長37.98%，但利好之下仍有不少隱憂。

中報顯示，英維克上半年機房温控節能產品收入達13.51億元，超過總營收一半，但其中算力的設備及機房的液冷相關營業收入也只是超過了2億元。

同時，英維克在境內市場的毛利率持續承壓——上半年境內業務毛利率達22.98%，而去年、前年同期分別為27.28%、27.76%。其境外業務毛利率雖然保持了較大增長，但整體境外收入僅2.59億元，佔總營收的比例只有10%。

由於期末備貨增加以及採購商品、勞務等增加，英維克經營活動淨現金流為-2.3億元，較去年同期的-4565.71萬元規模持續擴大。

在液冷賽道高歌猛進的同時，英維克面臨來自產業的競爭壓力也越來越大。

近年來，國內服務器廠商為降本和實現技術自主，紛紛開啟自研之路——浪潮建成亞洲最大液冷基地，中科曙光旗下曙光數創憑藉浸沒式液冷實現30%的超高毛利率，華為則推出單機櫃功率密度達100kW的全棧自研方案，不斷擠壓獨立温控廠商的生存空間。

國際市場上，維諦、CPC、奇宏等境外企業仍佔據液冷市場的主要份額。而亞馬遜雲研發的直冷芯片（direct-to-chip）技術試圖越過傳統服務器層級直接冷卻芯片，若大規模應用，或將重構液冷產業價值鏈，使英維克引以為豪的「全鏈條解決方案」面臨降級為標準化零部件供應商的風險。

面對多重圍剿，齊勇試圖通過綁定英偉達MGX生態、深耕國內互聯網巨頭客户以及加速海外佈局構建新防線。

2025年7月，英維克攜手九慧科技啟動泰國SAP ERP項目，旨在為其泰國業務降本增效、構建全鏈條的數字化管理體系，全球化戰略正如火如荼進行中。

「展望未來十年，我們充滿信心。」齊勇展望道，「信息化、數據化、智能化帶來的高密度散熱需求，以及新能源革命帶來的儲能温控需求，都將持續高速發展。」

「我們希望在英維克三十而立時，真正站立於精密環境控制領域的全球巔峰。」齊勇滿懷信心地説。