不止巴菲特！聯合健康獲多位華爾街巨鱷共識，反彈僅是開始？

5月中旬，聯合健康股價持續大幅回調。截至目前，該股漲幅已超10%，而標普500指數同期漲幅約為8%。近幾周，該股的跑贏態勢仍在延續，尤其是在市場得知傳奇投資人沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司將該股納入投資組合后。但有外國分析師認為，該股的持續上漲並非僅依賴於新的「巴菲特溢價」，更得益於市場情緒的逐步轉變以及公司自身基本面的改善。巴菲特的投資決策絕非推動股價反轉的唯一力量。

作者：Danil Sereda

這不只是關於巴菲特

當巴菲特在其龐大的投資組合中做出任何動作時，市場通常會聞風而動。而對於像聯合健康這樣在今年年內經歷暴跌后處於超賣狀態的股票，市場的反應尤為明顯。且向聯合健康的抄底者釋放積極信號的並非只有巴菲特：第二季度，邁克爾·伯里大舉抄底該股，吉姆·西蒙斯旗下的文藝復興科技公司也緊隨其后，如今甚至有消息稱，特朗普也對聯合健康有所投入（更具體地説，是購買了該公司的債券）。

根據新披露的信息，自2025年1月上任以來，美國總統唐納德·特朗普已購入超過1億美元的公司、州及市政債券。這些披露進一步揭示了這位美國億萬富翁總統的龐大資產持有情況……

美國聯邦政府道德辦公室8月12日的文件並未列出每筆購買的具體金額，僅給出了大致範圍。其中包括花旗集團、摩根士丹利、富國銀行等公司債券，以及Meta、高通、家得寶、美國T-Mobile和聯合健康集團的債券。

目前聯合健康的反彈幅度並不大，但這種情況很快就會改變，而且這並非歸因於巴菲特、伯里、特朗普或其他任何特定人物。這只是每當像聯合健康這樣規模的公司股價暴跌時，資產輪動所呈現的自然規律。以其巨頭股票組合2022-2023年的表現爲例：2022年一季度/二季度跌幅最大的股票，在次年往往會以最強勁的勢頭復甦，這正是市場情緒轉變和資產重新配置的結果。

圖表：YCharts

聯合健康很可能會重現投資管理界的這種資產重新配置過程，因為在第二季度財報發佈后，其2025年之后的前景顯得更加光明。

從聯合健康最新的財報中我們能瞭解到什麼？首先，首席執行官Stephen Hemsley迴歸。在他2006年至2017年的任職期間，聯合健康的回報率不僅超過了行業中位數，也跑贏了更廣泛的市場指數。更新后的管理團隊迅速重新確立了全年調整后每股收益「至少16美元」的指引，並設定了銷售額同比增長11%的目標。其次，具體到第二季度，儘管聯合健康的淨利潤遠低於市場共識逾8%，但其營收同比增長了近13%。

該公司正積極調整2026財年所有主要業務線的保險產品定價：在醫療保險優勢業務板塊中，退出服務超過60萬名會員的計劃（主要是管理程度較低的PPO產品）；同時，由於「商業保險部門的醫療成本上升」，轉向定額給付型/自保型產品。管理層表示，如果在平價醫療法案（ACA）框架下無法達到必要的費率，他們願意退出部分市場。總體而言，他們在2026年將採取更為保守的策略，注重利潤率提升，這對於該細分領域的投資者來説是個好消息，因為該領域本身體量小，利潤率天然較低（每一個基點的利潤率對最終的每股收益都至關重要）。考慮到營收有望增長，即便在成本削減方面未能達標，相信規模效應也會逐漸顯現，每股收益應會再次給市場帶來驚喜（尤其是在經歷了一季度和二季度業績不及預期導致的一系列負面調整之后）。

來源：Seeking Alpha

有一個事實似乎未被廣泛討論，即如今聯合健康的狀況與2019-2021年的情況驚人地相似。當然，並非指市場情緒方面——在這一點上，聯合健康2025年的頹勢即便與新冠疫情期間相比，也無法相提並論。但從市場定價來看，情況確實相似。例如，2020年聯合健康的平均股價約為301.26美元，而該公司2020財年的每股收益為16.88美元。

來源：YCharts

2020財年每股收益同比增長11.7%，這正是當前股價在300美元左右這一背景下的關鍵差異所在。誠然，基本面情況有所不同，但2021財年該公司每股收益同比增長12.67%至19.02美元，這與當前市場對聯合健康的普遍預期（超出其內部設定的2025財年「至少16美元」的目標）頗為相似。

來源：Seeking Alpha

2021年聯合健康的平均股價約為403美元/股，且隨着該公司季度財報的持續發佈，全年股價均呈上漲態勢。

來源：YCharts

金融理論認為，股票市場是一個前瞻性機制。若真是如此，那麼2026-2027財年每股收益的復甦恰恰應該是推動當前（而非未來）股價上漲的動力。近幾周抄底者的樂觀情緒日益升溫，看漲格局正愈發穩固。

總結

當然，這並非認為聯合健康能完全規避風險，顯然事實並非如此，因為其在運營層面的復甦路徑確實顯得有些混亂。醫療成本率居高不下，業績指引的下調也與穩定保險公司的形象不符。后續任何情況都有可能發生。

但如果投資者的投資期限超過2-3年，聯合健康當下無疑是一個極具吸引力的投資標的。更重要的是：市場趨勢的轉變並非源於巴菲特、伯里等華爾街傳奇人物的舉動，而似乎是基於由Stephen Hemsley掌舵的管理團隊更新后的戰略舉措。 $聯合健康(UNH)$