華西證券-康龍化成-300759-業績符合預期，新簽訂單延續快速增長-250822

（來源：研報虎）

事件概述

　　公司發佈2025年中報：25H1實現營業收入64.41億元，同比增長14.93%、實現歸母淨利潤7.01億元，同比增長-37.00%、實現扣非淨利潤6.37億元，同比增長36.66%。

分析判斷:

業績符合預期，新簽訂單延續快速增長

　　公司25Q2實現收入33.4億元，同比增長13.9%，經調整淨利潤4.06億元，同比增長15.6%，對應經調整淨利率為12.2%，環比25Q1呈現改善。分業務來看，實驗室業務25Q2實現收入20.4億元，同比增長15.2%，其中生物科學業務增速更快、CMC業務25Q2實現收入6.97億元，同比增長17.4%，呈現快速增長趨勢。公司25H1新簽訂單增速超過10%，其中CMC業務25H1新簽訂單增速超20%，超過25Q1的10%+增長，呈現加速趨勢，核心受益於臨牀后期以及工藝驗證&商業化項目增多；實驗室業務在25Q1和25H1新簽訂單均有超10%的增長。展望未來，考慮到訂單呈現快速增長(25H1新簽訂單金額同比增長10%+)，以及繼續降本增效，及公司維持25年收入指引為10%~15%(來自於2025年中報交流PPT)，我們判斷未來業績將呈現邊際改善趨勢。

投資建議

　　公司作為全球化佈局的一體化CXO服務供應商，展望未來，有望伴隨全球景氣度改善，業績增速趨勢向上。考慮到收入確認節奏以及行業處於弱復甦中，調整前期盈利預測，即25-27年收入從140.77/164.73/195.28億元調整為140.12/161.79/188.48億元，EPS從0.98/1.22/1.54元調整為0.91/1.13/1.41元，對應2025年08月21日的收盤價30.01元/股，PE分別為33/27/21倍，維持「增持」評級。

風險提示

　　新產品研發失敗風險、行業需求不確定性風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、關税不確定性風險