電話會總結 ｜ Nordson(NDSN)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： - Nordson (NDSN) 在2025財年第三季度實現總營收7.42億美元，同比增長12%（去年同期為6.62億美元）。其中，Atrion收購貢獻了8%的增長，2%來自有機增長，2%來自匯率的積極影響。 - 毛利潤為4.07億美元，佔銷售額的55%，與去年同期持平。 - 調整后運營利潤同比增長15%，剔除了與收購和剝離相關的費用。 - EBITDA為2.39億美元，佔銷售額的32%，同比增長15%。 - 調整后每股收益（EPS）為2.73美元，同比增長13%（去年同期為2.41美元），超出季度指引中位數0.08美元；GAAP每股收益為2.22美元。 - 自由現金流創下2.26億美元的季度記錄，約為淨收入的180%。

• **財務指標變化**： - 總營收同比增長12%，其中有機增長為2%，Atrion收購貢獻8%，匯率影響貢獻2%。 - 毛利潤率保持在55%，與去年同期持平。 - EBITDA同比增長15%，從去年同期的2.07億美元增至2.39億美元，EBITDA利潤率提升70個基點。 - 調整后每股收益同比增長13%，從2.41美元增至2.73美元。 - 自由現金流同比顯著增長，現金流轉化率達到180%。 - 槓桿率從年初的2.5倍EBITDA下降至2.2倍，淨債務約為20億美元，現金余額為1.48億美元。 - 醫療和流體解決方案部門銷售額同比增長32%，其中Atrion貢獻了5200萬美元；有機銷售額（剔除待售業務）增長4%。 - 高級技術解決方案部門銷售額同比增長17%，其中有機銷售增長15%。 - 工業精密解決方案部門銷售額同比增長1%，有機銷售下降2%，但匯率有3%的正面影響。 總結：Nordson在2025財年第三季度表現強勁，得益於收購、運營效率提升和穩定的現金流管理，同時保持了健康的利潤率和強勁的財務狀況。

業績指引與展望

• Nordson預計2025財年第四季度的營收將略低於全年營收指引中點，主要受醫療合同製造業務剝離的影響，但整體表現仍符合預期。

• 公司預計2025財年全年每股收益（EPS）將略高於全年指引中點，得益於強勁的運營執行力和持續的利潤率表現。

• 毛利率預計將保持在55%左右，與當前水平一致，反映出公司在動態市場環境中的穩定盈利能力。

• 運營費用率（SG&A）預計將繼續改善，得益於成本控制和規模效應的提升。

• 資本支出（CapEx）在2025財年第三季度為1200萬美元，預計全年將保持類似水平，主要用於推動有機增長的投資。

• 自由現金流（Free Cash Flow）預計將繼續保持強勁表現，全年現金流轉化率預計可達140%以上，支持債務削減、股票回購和股東分紅。

• 醫療與流體解決方案（MFS）業務在2026財年有望恢復正常的有機增長，預計核心業務將受益於人口老齡化和微創手術需求的增長。

• 高級技術解決方案（ATS）業務預計將繼續受益於半導體封裝和電子裝配需求的增長，但由於訂單的周期性波動，短期內可能出現一定的季度波動。

• 工業精密解決方案（IPS）業務預計將在2025財年第四季度逐步改善，塑料加工和工業塗層系統業務已觸底，包裝和非織造布市場需求穩定。

• 公司預計通過重組措施，到2026財年將實現超過1500萬美元的年度成本節約。

• 股票回購計劃獲得董事會新增授權，剩余回購額度約為8億美元，顯示出管理層對公司財務狀況的信心。

• 公司將繼續保持平衡的資本分配策略，包括有機增長投資、收購機會審慎評估以及股東回報。

分業務和產品線業績表現

• **先進技術解決方案 (ATS) 部門**： - 第三季度銷售額為1.71億美元，同比增長17%，其中有15%的有機銷售增長，主要得益於電子點膠和測量產品線的強勁表現。 - EBITDA增長35%，達到4200萬美元，佔銷售額的24%。 - 產品線包括電子點膠、光學傳感器、測量與控制，以及X射線檢測系統等。 - 新產品如Spectrum S2電子封裝系統表現出色，推動市場份額增長。

• **醫療和流體解決方案 (MFS) 部門**： - 第三季度銷售額為2.19億美元，同比增長32%，其中Atrion收購貢獻了5200萬美元。剔除待售的合同製造業務后，有機銷售增長4%。 - EBITDA增長34%，達到8300萬美元，佔銷售額的38%。 - 產品線包括醫療流體組件、介入解決方案和流體解決方案，重點發展高價值的專有醫療組件，如Pharmalog零夾具。 - 受益於老齡化人口和微創手術需求增長，預計2026財年將恢復正常的有機增長。

• **工業精密解決方案 (IPS) 部門**： - 第三季度銷售額為3.51億美元，同比增長1%，有機銷售下降2%，但受益於3%的有利匯率影響。 - EBITDA為1.3億美元，佔銷售額的37%，與去年同期持平。 - 產品線包括精密農業、非織造系統、聚合物加工和工業塗層系統。 - 精密農業和非織造系統表現強勁，但聚合物加工和冷材料汽車系統仍然疲軟，預計已觸底並顯示覆蘇跡象。

• **新產品與創新**： - 推出多款新產品，包括Spectrum S2電子封裝系統、工業塗層業務的新型全球控制系統，以及Pharmalog零夾具，展示了公司以創新為導向的增長框架。

• **資產剝離與重組**： - 計劃剝離醫療合同製造業務，聚焦於高價值的專有醫療組件，預計2026財年將實現超過1500萬美元的年度成本節約。

• **收購與整合**： - Atrion收購在第一年內超預期，已提前一年實現每股收益增厚，進一步擴展了醫療產品組合，特別是在輸液流體輸送和心血管解決方案領域。

• **地理與市場多樣化**： - 受益於包裝、非織造和精密農業市場的穩定需求，同時在電子和半導體市場中實現了區域性製造和供應鏈優化。

• **持續收入與客户粘性**： - 高水平的持續收入（如售后零部件）在IPS部門中佔據重要地位，有助於緩解系統訂單的周期性波動。

• **資本分配與財務表現**： - 第三季度自由現金流創紀錄，達到2.26億美元，佔淨收入的180%。 - 年初至今回購股票2.12億美元，並新增5億美元的回購授權，總剩余授權約為8億美元。 - 減債1億美元，槓桿率從年初的2.5倍降至2.2倍。

市場/行業競爭格局

• Nordson在先進技術解決方案（ATS）領域表現強勁，連續兩個季度實現兩位數的有機銷售增長，主要得益於電子點膠和測量產品線的需求增長。這表明Nordson在電子和半導體市場中具有較強的競爭力，尤其是在高可靠性電子和半導體封裝領域。

• 醫療和流體解決方案（MFS）板塊的增長顯著，得益於Atrion的併購以及核心醫療流體組件業務的恢復性增長。通過剝離低利潤率的合同製造業務，Nordson專注於高價值的專有醫療組件，進一步提升了其在醫療技術領域的競爭優勢。

• 工業精密解決方案（IPS）板塊的表現相對平穩，儘管聚合物加工系統需求疲軟，但包裝和非織造布系統的強勁需求部分抵消了這一影響。Nordson在精密農業和非織造布系統市場中展現了穩定的市場份額和競爭力。

• Nordson通過持續的產品創新（如Spectrum S2電子點膠系統和Pharmalog零夾具）保持了技術領先地位，進一步鞏固了其在細分市場中的競爭優勢。

• Nordson的全球佈局和供應鏈優化能力（如通過NBS Next框架實現的區域製造調整）使其能夠快速響應客户需求，尤其是在地緣政治和貿易政策不確定性較高的環境下，這為其贏得了市場份額。

• 在資本分配方面，Nordson通過戰略性併購（如Atrion）和股份回購（年初至今回購2.12億美元）展示了其在資本市場中的靈活性和財務實力，這為其在行業競爭中提供了額外的支持。

• 儘管部分系統業務（如塑料加工和工業塗層系統）訂單疲軟，但Nordson的高比例經常性收入（如售后零部件）幫助其在周期性波動中保持了穩定的盈利能力，這在行業競爭中形成了獨特的優勢。

• Nordson在新興技術（如AI和複雜芯片製造）領域的持續投入，以及其在客户定製化解決方案中的表現，進一步鞏固了其在高端市場中的競爭地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 全球經濟環境動態性：公司面臨不確定的地緣政治和貿易政策環境，這可能對客户需求和訂單產生影響；

• 系統業務需求疲軟：塑料加工和工業塗層系統業務的訂單需求持續低迷，儘管有跡象表明這些業務已觸底，但復甦速度仍存在不確定性；

• 汽車相關業務疲軟：與汽車相關的冷材料產品線需求仍然疲弱，可能拖累工業精密解決方案（IPS）業務的整體表現；

• 醫療業務庫存調整：儘管醫療業務的去庫存趨勢已接近尾聲，但其完全恢復至正常增長水平可能需要時間；

• 半導體和電子業務波動性：先進技術解決方案（ATS）業務的需求具有周期性和波動性，尤其是半導體相關訂單的「波動性」可能影響短期業績；

• 收購整合風險：儘管Atrion收購表現優於預期，但整合新業務的長期成功仍需持續關注；

• 匯率波動：外匯交易損失增加，匯率變化可能對未來業績產生進一步影響；

• 大型系統訂單延迟：客户對大型系統訂單的謹慎態度可能導致訂單周期延長，從而影響收入增長；

• 資本支出和新產品開發壓力：新產品開發和技術投資需要持續高水平的資本支出，這可能對利潤率構成壓力；

• 醫療合同製造業務剝離：計劃中的醫療合同製造業務剝離可能帶來短期的財務影響和運營調整成本；

• 市場競爭加劇：在關鍵市場中，公司面臨來自競爭對手的壓力，可能影響市場份額和定價能力；

• 客户供應鏈重組風險：客户為降低供應鏈風險而進行的重組可能影響公司現有的業務模式和訂單流入。

公司高管評論

• **Sundaram Nagarajan**：表示對公司團隊在動態市場環境中的表現感到自豪，強調Nordson在第三季度實現了超出指導中點的銷售額，得益於有機和無機增長的貢獻。他對先進技術解決方案（ATS）業務的表現尤為滿意，指出該業務連續兩個季度實現兩位數的有機銷售增長。他對Atrion收購的整合效果表示滿意，稱其在第一年內就超出預期，對每股收益產生了積極貢獻。他對自由現金流創下記錄感到滿意，並強調公司在削減債務、回購股票和支付股息方面的平衡資本分配策略。他總體語氣積極，展現了對公司未來增長的信心。

• **Daniel Hopgood**：詳細介紹了第三季度的財務表現，強調銷售額同比增長12%，並指出Atrion收購對增長的顯著貢獻。他提到公司在動態貿易環境中保持了穩定的利潤率，並通過運營執行實現了15%的EBITDA增長。他對公司現金流的強勁表現表示滿意，稱其自由現金流轉換率達到創紀錄的180%。他還提到，儘管某些業務領域存在挑戰，但整體訂單需求穩定，且公司有能力實現全年指導。他的語氣總體積極，展現了對公司財務健康和運營執行的信心。

• **Sundaram Nagarajan**：在回答分析師提問時，強調ATS業務正處於多年的增長周期起點，並對其增長前景表示樂觀。他指出，儘管訂單需求存在一定波動，但整體趨勢穩定，且公司在新產品開發和客户需求響應方面表現出色。他還提到，IPS業務的某些領域（如塑料加工和工業塗層系統）訂單需求疲軟，但已觸底，未來可能會有所改善。他的語氣積極，展現了對公司業務復甦和增長的信心。

• **Daniel Hopgood**：在迴應關於半導體相關訂單的提問時，表示未觀察到客户加速訂單的直接證據，但整體需求穩定。他指出，電子分配產品和光學傳感器等領域的需求良好，並預計未來趨勢將保持穩定。他的語氣中性偏積極，強調了對需求穩定性的信心。

• **Sundaram Nagarajan**：在討論資本分配策略時，強調公司對收購機會保持健康的管道和嚴格的紀律，同時指出新股票回購授權提供了更大的靈活性。他對Atrion收購的成功表示滿意，稱其是公司商業和運營的成功案例。他的語氣積極，展現了對公司資本分配平衡和未來收購機會的信心。

• **Daniel Hopgood**：在討論第四季度展望時，提到公司預計全年銷售額將略低於指導中點，但調整后的每股收益可能略高於中點。他強調公司在動態環境中的運營執行能力，並對第四季度的銷售增長表示樂觀。他的語氣中性偏積極，展現了對公司全年業績實現的信心。

分析師提問&高管回答

• **分析師提問**：關於訂單動能，特別是ATS（Advanced Technology Solutions）業務的訂單趨勢如何？醫療業務去庫存的情況是否已經結束？ **管理層回答**：ATS業務訂單需求穩定，但由於其固有的波動性，可能會出現季度間的波動。醫療業務方面，去庫存趨勢已基本正常化，預計2026財年將恢復正常的有機增長。整體來看，公司訂單和積壓訂單狀況良好，能夠支持我們實現全年收入指引。

• **分析師提問**：ATS業務是否處於多年的增長周期初期？ **管理層回答**：是的，ATS業務正處於多年的增長周期初期。我們已經連續幾個季度實現增長，特別是在半導體封裝、高可靠性電子和電子組裝設備領域，需求保持強勁。儘管存在季度間的波動，但長期增長前景依然樂觀。

• **分析師提問**：是否觀察到半導體相關訂單的提前拉動現象？ **管理層回答**：我們沒有看到客户要求加速訂單或活動的直接證據。雖然資本周期中可能存在一些提前拉動的現象，但我們目前的訂單需求是穩定的，特別是在電子分配、聲學和光學產品方面。

• **分析師提問**：公司增加股票回購授權是否意味着併購機會減少？ **管理層回答**：併購機會仍然健康，我們的併購管道保持活躍。增加股票回購授權是爲了保持資本分配的平衡，並利用當前市場條件。我們將繼續對戰略資產進行嚴格篩選，並確保財務上的紀律性。

• **分析師提問**：關於ATS業務的利潤率，當前的24%-25%是否是正常水平？未來是否有進一步提升的可能？ **管理層回答**：當前的24%-25% EBITDA利潤率是合理的，但需要注意的是，ATS業務需要持續投資於新產品開發，其SG&A費用比例較高。儘管目前的增量利潤率表現優於公司整體水平，但未來的利潤率提升需要平衡增長與投資。

• **分析師提問**：IPS（Industrial Precision Solutions）業務中，是否觀察到客户對大型系統訂單的猶豫？ **管理層回答**：是的，在塑料加工和工業塗層業務中，我們確實看到客户對大型系統訂單的下單有所延迟。然而，這些業務的訂單管道依然強勁，客户並未取消需求。我們認為這些業務已經觸底，未來可能會逐步改善。

• **分析師提問**：AI技術是否對公司的產品開發和客户需求產生影響？ **管理層回答**：AI技術仍處於早期階段，但我們對其潛力持樂觀態度。我們正在探索如何利用AI為客户創造價值，例如在X光業務中開發新的軟件訂閲服務。此外，AI可能會推動客户對更復雜芯片的需求，從而間接推動我們的產品需求。

• **分析師提問**：第四季度的銷售指引為何僅略低於全年中點？是否有改善的空間？ **管理層回答**：第三季度的強勁表現確實推動了全年指引的略微改善，但考慮到動態的經濟環境和一些不確定性，我們保持謹慎。第四季度的同比增長可能會受到去年高基數的影響，但環比仍有小幅增長。 總結來看，分析師對Nordson的訂單動能、增長周期、資本分配策略以及AI技術的應用表現出濃厚興趣，而管理層對公司業務的穩定性、長期增長前景以及資本分配的平衡性充滿信心。

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