電話會總結 ｜ Yatsen(YSG)2025財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： Yatsen (YSG) 在2025年第二季度實現了顯著的財務改善。總淨收入同比增長36.8%，達到人民幣10.9億元，主要得益於護膚品牌收入同比增長78.7%以及彩妝品牌收入同比增長8.8%。毛利潤同比增長39.5%，達到人民幣8.504億元，毛利率從去年同期的76.7%提升至78.3%。2025年淨虧損（GAAP）為人民幣1.95億元，相比去年同期的人民幣8.55億元大幅收窄，淨虧損率從10.8%下降至1.8%。非GAAP淨利潤率為1.1%，而去年同期為非GAAP淨虧損率9.4%。此外，公司在2025年產生了人民幣7.77億元的經營活動現金流，而去年同期為淨現金流出人民幣14.82億元。截至2025年6月30日，公司持有現金、受限現金及短期投資總計人民幣35億元，較2024年12月31日的人民幣136億元有所下降。

• **財務指標變化**： - **收入**：總淨收入同比增長36.8%，護膚品牌收入同比增長78.7%，彩妝品牌收入同比增長8.8%。 - **毛利率**：毛利率從去年同期的76.7%提升至78.3%。 - **淨虧損**：GAAP淨虧損從去年同期的人民幣8.55億元減少至人民幣1.95億元，淨虧損率從10.8%下降至1.8%。非GAAP淨利潤率從去年同期的-9.4%提升至1.1%。 - **經營現金流**：經營活動現金流從去年同期的淨流出人民幣14.82億元轉為淨流入人民幣7.77億元。 - **現金儲備**：截至2025年6月30日，現金、受限現金及短期投資從2024年12月31日的人民幣136億元下降至人民幣35億元。 - **運營費用**：運營費用同比增長21.7%，但佔收入比例從去年同期的93.7%下降至83.4%。 - **研發費用**：研發費用佔收入比例從去年同期的3.7%下降至3.3%。

業績指引與展望

• 第三季度營收預期：公司預計2025年第三季度總淨營收將在7.786億至8.801億美元之間，同比增長約15%-30%。

• 毛利率展望：公司將繼續優化產品組合，推動高毛利率的高端產品和明星產品銷售，預計毛利率將穩步提升。

• 運營費用率預期：公司計劃通過優化渠道和產品組合、提升營銷效率以及精簡運營費用，進一步降低運營費用佔營收的比例。

• 全年營收展望：公司預計2025年全年總淨營收同比增長15%-30%，具體區間為7.786億至8.801億美元。

• 利潤率展望：公司預計通過產品組合優化、營銷效率提升和規模效應，逐步擴大非GAAP淨利潤率，同時保持業務增長。

• 資本支出：公司將繼續投資於研發、品牌建設以及線下體驗店擴展，以支持長期增長，但資本支出將保持在合理範圍內，以確保財務穩健性。

• 研發投入：公司將繼續加大研發投入，強化研發能力，推動新產品創新，進一步提升市場競爭力。

• 營銷效率：公司將通過數據驅動的客户關係管理（CRM）和更高的投資回報率（ROI）紀律，優化營銷支出，向高回報渠道傾斜。

• 運營效率：公司將通過供應鏈和運營效率的提升，降低成本並實現規模效應，以支持利潤率的持續改善。

• 長期展望：公司管理層對未來的增長和盈利能力充滿信心，預計通過高端護膚品的快速增長和持續的研發驅動戰略，在行業競爭中保持領先地位。

分業務和產品線業績表現

• 護膚品業務：護膚品牌收入同比增長78.7%，其中Calanique、Doctor Wu和Yiflon三大主要護膚品牌的收入增長88.1%。Calanique推出了升級版微導面膜和VA精華等新產品，Doctor Wu的精華爽膚水錶現出色，推動了護膚品業務的快速增長。

• 彩妝業務：彩妝品牌收入同比增長8.8%，Perfect Diary品牌重回增長軌道。Pavidari推出了結合護膚功能的Bio Lip Essence Lipstick和BioPhase Essence Foundation等創新產品，推動了彩妝業務的復甦。

• 產品研發與創新：公司持續加大研發投入，升級研發能力，推出了多款基於專有技術的創新產品，如微導面膜的微滲透和活性錨定技術，以及彩妝產品的護膚化趨勢，進一步提升了產品競爭力。

• 渠道與品牌建設：通過在廣州、上海、武漢和深圳開設線下體驗店，加強品牌曝光和消費者互動，同時優化線上線下渠道組合，提升銷售效率。

• 國際合作與科研拓展：擴大全球研發合作網絡，與Regen Hospital合作的聯合實驗室在國際會議上展示新技術，並參與多個行業會議，提升公司在科學界的影響力。

• 成本優化與盈利能力提升：通過優化產品組合、提升營銷效率、改進供應鏈和運營效率，以及擴大規模效應，公司逐步改善盈利能力，同時保持業務增長。

市場/行業競爭格局

• 高端護膚品市場競爭加劇，尤其是國際品牌對本地品牌的壓力逐步增加。Yatsen通過研發驅動的增長戰略應對競爭，強調自主研發能力和創新產品的推出，以在國際品牌競爭中佔據優勢。

• 彩妝市場增長放緩，但Yatsen的彩妝品牌如Perfect Diary重新回到增長軌道。儘管國際品牌在高端市場佔據主導地位，本地品牌通過差異化產品和精準營銷策略逐步提升市場份額。

• 行業整體呈現「護膚品化粧」趨勢，護膚成分與彩妝產品的融合成為競爭焦點。Yatsen的Pavidari品牌通過「護膚彩妝化」策略推出創新產品，如Bio Lip Essence Lipstick和BioPhase Essence Foundation，進一步鞏固市場地位。

• 渠道競爭日益激烈，尤其是線上平臺的競爭。Yatsen通過優化線上線下渠道佈局，在天貓、京東等平臺上推出高銷量產品，同時開設線下體驗店以增強品牌曝光和消費者互動。

• 國際品牌在研發和品牌認知度方面具有優勢，但Yatsen通過持續加大研發投入，建立世界級研發中心和跨行業合作，逐步縮小與國際品牌的差距，並在技術創新上形成差異化競爭力。

• 行業整體增長放緩，2025年中國美容行業銷售增速低於消費品零售總額增速，但Yatsen通過高端護膚品的快速增長和運營效率的提升，逆勢實現業績突破。

• 未來競爭將集中在產品創新、品牌建設和渠道效率上，Yatsen通過優化產品組合、推動高毛利產品銷售、提升營銷效率和供應鏈管理，逐步改善盈利能力並增強市場競爭力。

公司面臨的風險和挑戰

• **市場競爭加劇**：高端護膚品牌的快速增長使得公司面臨來自國際品牌的更激烈競爭，尤其是在高端市場領域。

• **盈利能力提升壓力**：儘管公司實現了非GAAP盈利，但整體盈利能力的改善仍需時間，且需要在品牌投資與利潤提升之間找到平衡。

• **研發投入的持續性**：公司採取以研發驅動的增長戰略，但持續高額的研發投入可能對短期財務表現造成壓力。

• **現金儲備下降**：截至2025年6月30日，公司現金、受限現金及短期投資從2024年底的13.6億美元下降至3.5億美元，可能限制未來的投資和運營靈活性。

• **行業增速放緩**：中國美容行業整體增長放緩，2025年第二季度美容銷售同比僅增長2.6%，低於消費品零售總額的增長率，可能影響公司未來的收入增長。

• **運營效率優化挑戰**：儘管公司在履約、銷售與營銷以及管理費用方面的效率有所提升，但進一步優化仍需克服規模效應和市場複雜性帶來的挑戰。

• **線下擴展風險**：公司在多個城市開設體驗店以增強品牌影響力，但線下擴展可能面臨高成本和不確定的消費者回報風險。

• **外匯與宏觀經濟風險**：作為一家在中國市場運營的公司，可能受到匯率波動和宏觀經濟環境變化的影響。

• **消費者偏好變化**：美容行業消費者需求快速變化，公司需要持續創新以滿足市場需求，否則可能面臨產品老化和市場份額下降的風險。

• **長期品牌建設投入**：部分品牌尚未達到市場潛力上限，公司需持續投入以提升品牌知名度和市場份額，這可能對短期利潤造成壓力。

公司高管評論

• 黃錦峰（Jinfeng Huang）： - 表示儘管外部環境不確定，公司仍專注於執行以研發為驅動的戰略，致力於成為美粧創新的世界級先鋒。 - 強調公司在國際創新網絡的擴展和研發能力的提升，這為產品創新和品牌價值奠定了堅實基礎。 - 提到公司在2025年實現了連續三個季度的非GAAP盈利，且總收入同比增長36.8%，顯著超出預期。 - 對研發的長期投入表示認可，稱其已開始對公司業績產生可見的積極影響。 - 對線下體驗店的擴展表示樂觀，認為這將加強品牌的可見性和消費者互動。

• 楊東浩（Donghao Yang）： - 強調公司在實現增長和盈利之間取得平衡，並表示高端護膚品牌的快速增長為公司盈利能力提供了支持。 - 對競爭環境表示關注，尤其是高端護膚品牌面臨國際品牌的競爭，但認為通過研發驅動的增長戰略，公司有能力應對挑戰。 - 提到公司在研發上的持續投入，打造了世界級的研發團隊和基礎設施，這是公司未來增長的重要驅動力。 - 對盈利能力的改善提出具體措施，包括優化產品組合、提升營銷效率、改進供應鏈和運營效率，以及通過收入增長實現規模效應。

• 呂愛玲（Irene Lyu）： - 認為護膚品牌的快速增長主要得益於持續的研發投入和系統性的研發能力升級，新產品的推出是關鍵驅動力。 - 提到公司將繼續優化渠道和產品組合，同時精簡運營費用，但盈利能力的提升將是一個漸進的過程。 - 對未來增長表示謹慎樂觀，認為部分品牌仍有顯著的增長潛力，並計劃繼續投資於品牌知名度和品牌資產建設。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：隨着進入下半年，我們應該如何預期護膚品和彩妝品類的盈利能力變化？公司如何在推廣新產品線與提高盈利能力之間取得平衡？ **管理層回答**：我們一直在努力平衡增長與盈利能力，且不認為必須犧牲一方來成就另一方。尤其是我們的高端護膚品牌增長速度快於彩妝品牌，而護膚品牌通常具有更高的毛利率和盈利能力。未來，我們有信心在護膚品和彩妝品類的業務增長中實現雙贏。此外，競爭將更加激烈，特別是在高端護膚品牌快速增長的背景下，我們預計會面臨更多國際品牌的競爭。為此，我們採用了以研發為驅動的增長戰略，過去四五年間，我們在研發方面的投入在行業中處於領先地位，建立了世界一流的研發團隊和基礎設施，這將是我們未來增長和競爭的核心驅動力。

• **分析師提問**：護膚品牌在上半年快速增長的主要驅動因素是什麼？對於下半年及明年的護膚業務前景如何？ **管理層回答**：護膚品牌增長的主要驅動因素是我們在研發方面的持續投入和系統性升級，這使得我們擁有強大的新產品創新管線。例如，Calanique推出了一系列新產品，包括非常成功的VC系列、VA精華液以及升級后的微面膜系列；Doctor Wu的新款精華爽膚水也表現出色。展望未來，我們預計護膚品牌將繼續保持強勁的增長勢頭，Q3的收入增長指引為15%-30%，反映了我們對未來發展的信心。

• **分析師提問**：公司將在哪些方面努力持續提高盈利能力？ **管理層回答**：我們將通過以下幾個方面來提高盈利能力： - 優化產品組合，推動高端化和明星產品的銷售以提升毛利率； - 通過數據驅動的客户關係管理（CRM）和更高的投資回報率（ROI）紀律，提升營銷效率，將支出轉向回報更高的渠道； - 提高供應鏈和運營效率，降低成本並改善規模效應； - 隨着收入增長，進一步利用固定費用的運營槓桿。 這些舉措將幫助我們在保持增長的同時穩步提升盈利能力。 總結來看，分析師對Yatsen的業績表現和增長前景持積極態度，尤其是對其護膚品類的快速增長和研發驅動的戰略表示認可。同時，管理層清晰地傳達了在提升盈利能力和應對競爭方面的具體計劃，進一步增強了市場信心。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。