偉仕佳傑港股牛市中的潛力之星，四大支點構建長期增長邏輯

2025年以來，港股市場迎來了一場令人矚目的牛市行情。恆生指數一路高歌猛進，年初至8月20日累計上漲約25.5%，大幅跑贏美股市場的道瓊斯工業指數（同期上漲5.6%）、納斯達克綜合指數（同期上漲10.4%）以及標準普爾500指數（同期上漲9.0%），相比A股的上證指數同期12.4%的漲幅，亦優勢明顯。
 

在這輪尚在進行中的港股牛市，科技與AI成為耀眼的主線之一，眾多相關企業股價水漲船高，開啟價值重估之路。身處其中的偉仕佳傑(00856.HK)同樣表現不俗。截至8月20日，其股價相比年初有顯著升幅，錄得約131.0%，大幅跑贏恆生指數。近兩個月來，南下資金亦對偉仕佳傑青睞有加，港股持股比例持續攀升返回歷史高位，對公司股價帶來積極推動作用。

（數據來源：格隆匯APP）

總結來看，公司股價在這輪港股牛市行情中得到大幅攀升，其背后是有着幾個深層次的原因。一方面，偉仕佳傑的估值處於低位。與同業對標企業相比，其市盈率等估值指標顯示出極度低估狀態，在本輪牛市行情初期，估值修復的邏輯驅動着資金湧入，推動股價上揚。另一方面，公司基本質地十分優異。業務前景一片向好，業績穩健釋放，從過往多個經濟周期來看，展現出了強大的抗風險能力與韌性，穿越周期的能力得到了市場的廣泛認可。

通常而言，牛市分為三個階段。初期是復甦階段，主要邏輯為估值修復，那些被低估的資產價格開始迴歸合理區間；中期步入主升階段，此時市場更加關注企業的內在價值與質地，業績穩定增長、商業模式優秀的企業會脫穎而出；后期進入瘋狂階段，市場開始對企業的未來想象空間進行提前炒作，部分資金甚至會忽視短期業績，追逐那些具備宏大願景的企業。

就偉仕佳傑目前所處階段來看，行情已行至中后期，但遠遠未到泡沫階段。其在AI與雲計算、東南亞出海、國產替代等多個賽道有着廣闊的發展前景，這些「長坡厚雪」的可持續價值還未完全在公司估值中得到充分體現。

並且，偉仕佳傑在港股AI板塊中標籤鮮明、稀缺性強且辨析度高，曾被視為含華為量最高的港股上市公司之一。此外，公司治理良好，融資與資本運作操作合理合規，十分重視股東回報，分紅比例常年保持在30%以上，長期ROE維持在10%以上，是港股市場中難得的長期價值投資之選。展望未來，隨着牛市行情的持續深化，偉仕佳傑股價有着不小的上升空間，值得投資者重點關注。

一、2025中期業績拆解：增長勢頭強勁，前景一片光明

（一）關鍵財務指標保持高質量增長

2025年上半年，偉仕佳傑交出了一份亮眼的成績單。報告期內，公司實現營業收入455億港元，同比增長13.6%。在全球經濟復甦節奏不一、行業競爭持續加劇的背景下，這一雙位數增速不僅體現了公司對市場需求的精準捕捉，更印證了其「全球化佈局+關鍵行業聚集+核心業務深耕」戰略的有效性。

其中，利潤端的表現更顯韌性。2025年上半年，公司稅后股東淨利潤約 6.1億港元，同比大幅增長34.7%，淨利潤增速遠超營收增速，這意味着公司在收入規模擴張的同時，盈利質量正在顯著提升。背后邏輯不難理解：一方面，高毛利的雲服務管理、AI算力服務等業務佔比持續提升，拉動整體利潤率上行；另一方面，則得益於公司在成本控制、運營效率提升等方面的努力。值得關注的是，公司淨資產收益率（ROE）達到13.7%，這一水平在國內ICT分銷及科技服務行業處於前列，説明其運用股東資本創造價值的能力持續增強。而穩健增長的財務數據，為公司接下來的技術研發、市場拓展和生態建設提供了堅實支撐，也為其在港股牛市中進一步獲得資金認可奠定了基礎。

（二）雲及AI算力板塊呈現爆發式增長

雲及AI算力板塊成為公司上半年最亮眼的「增長引擎」。報告期內，集團該業務同比增長67.9%，遠超整體營收增速，其中阿里雲、華為雲、亞馬遜雲業務分別同比增長156%、29%、293%，頭部雲廠商的生態協同效應持續釋放。

值得一提的是，自2024年5月偉仕佳傑成為VMware獨家總代理后，其還通過搭建合作伙伴報備系統、優化激勵政策等舉措，推動相關業務在報告期內同比增長295%，展現出對新業務產品和新戰略合作伙伴其所具備的快速整合落地及推動增長的能力。

在雲服務管理與AI算力等其佔據優勢的細分賽道上，偉仕佳傑子公司佳傑雲星的表現同樣可圈可點，該部分業績同比增長63%。作為國內少數能提供一體化算力調度與運營的企業，偉仕佳傑提供的AI算力服務已覆蓋9個國家級智算中心中的7個，而報告期內公司更中標了鵬城雲腦、南通及沈陽人工智能計算中心等重磅項目。

目前公司亦正籌備上線的多雲管理平臺社區版，有望進一步降低中小客户使用門檻，打開下沉市場空間。

高毛利的AI算力管理與雲服務管理業務預期有機會成為持續推動公司快速成長及盈利結構升級的核心動力源。

（三）海外市場的「雙輪驅動」成效顯著

東南亞市場依舊是偉仕佳傑最耀眼的增長極。報告期內，該區域業績同比增長22.5%，公司在你該區域的增長勢頭最為突出，其中泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼子公司分別實現50%、45%、31%、30%的同比增速，形成「多點開花」的全新格局。這一成績的背后，離不開公司「為國際品牌提供本地化服務」與「助力中國企業出海」雙輪驅動模式的持續發力。

在國際品牌合作方面，公司作為蘋果在東南亞的重要合作伙伴，相關業務同比激增104%。細分市場中，菲律賓區域蘋果業務增長5倍，泰國增長90%，馬來西亞增長42%，足見偉仕佳傑在東南亞地區本地化渠道與服務能力的深度滲透。

在助力國產品牌出海領域，東南亞區域國產品牌營業額亦實現了同比增長35%，其中華為業務表現尤為突出，整體增速達46%，印尼、菲律賓市場更是分別暴漲194%、171%。

更具戰略意義的是，偉仕佳傑子公司偉仕佳傑（泰國）與阿里雲簽署合作協議，從而成為后者開拓泰國市場的核心夥伴。這一動作既豐富了公司在東南亞的雲計算服務矩陣，也為其后續承接更多區域數字化項目埋下伏筆。隨着東南亞互聯網經濟規模持續擴張，公司在當地的渠道網絡與生態資源有望持續釋放價值。

（四）基本盤穩步提升，國產化佈局完善

據業績公告，偉仕佳傑在中國區業務保持穩健增長，營業額同比提升8.9%，在整體營收中北亞（包括中國及中國港澳臺地區與日韓）的收入佔比63%，繼續鞏固發揮公司的「基本盤」作用。更關鍵的是，國產化佈局持續深化，中國區國產品牌佔比已超70%，偉仕佳傑業已形成從芯片、服務器到操作系統、應用軟件的全鏈條服務能力。

在國產算力領域，依託與華為及鯤鵬生態夥伴的深度綁定，相關業務同比增長26%，在金融、政務等關鍵行業的國產化替代項目中頻頻中標。與此同時，中國區蘋果業務憑藉服務能力升級實現47%的高速增長，同時展現出公司助力「國產化+國際化」這兩條賽道上的平衡能力。

隨着國內信創產業進入規模化落地階段，公司完善的國產化產品體系與行業服務經驗，有望在黨政、央企等核心領域持續突破，為長期增長注入確定性。

綜合上述，從2025半年報數據來看，偉仕佳傑在「算力基建+國產替代+全球化」三大增長邏輯均在兑現，增長勢頭明確，且高毛利業務或高潛力業務佔比提升正推動盈利和估值的雙重共振，加速釋放。在港股牛市與科技產業周期向上的背景下，公司的價值重估過程或許纔剛剛過半。

二、偉仕佳傑在AI時代的四大支點

穿透價值，須建立在合適且正確的框架之下，尤其在技術迭代加速、市場格局重塑的AI時代，企業的核心競爭力往往體現在對關鍵賽道的卡位、對產業趨勢的預判以及持續進化的能力上。

偉仕佳傑之所以能在港股牛市中展現出強勁的增長韌性，正是源於其在算力基建、國產替代、全球化佈局三大維度的紮實根基，而持續創新驅動則構成了其穿越周期、邁向更高成長的第四大支點，四大支柱相互協同，共同支撐起公司在AI時代的長期價值。

（一）算力基建龍頭：國家級智算中心與雲服務協同

在AI時代，算力堪稱核心生產力。偉仕佳傑旗下的佳傑雲星，憑藉自主研發的AI算力管理與調度平臺，深度參與到國家級智算中心的建設中。在科技部批覆的9個國家級智算中心里，佳傑雲星為其中7個提供全鏈路技術支持，還成功中標鵬城雲腦算力調度和運營管理等多個重大項目。通過構建先進的AI算力運營體系，佳傑雲星在技術層面構建起了堅實的壁壘。比如，公司佳傑雲星自主研發的AI算力管理與調度平臺已適配DeepSeek全系列大模型，支持一鍵訂閲、自動部署及模型網關接入，實現昇騰等國產化環境下的開箱即用體驗。

不僅如此，偉仕佳傑在雲計算領域同樣根基深厚。公司與阿里雲、華為雲、AWS等全球頭部雲廠商緊密合作，構建起「雲分銷+多雲管理服務」雙引擎。這種合作模式使得公司能夠為客户提供從雲諮詢、雲遷移、雲運維到雲安全、雲優化的一體化服務產品。在雲分銷業務上，依託廣泛的渠道網絡，快速將雲廠商的產品推向市場；而在多雲管理服務方面，利用自研技術平臺，幫助客户實現對多個雲平臺的統一管理與高效調度，降低客户使用雲計算服務的複雜度與成本。通過算力基建與雲服務的協同發展，偉仕佳傑在規模上不斷擴張，進一步鞏固了其在行業內的領先地位。

中國信通院預計到2030年中國雲計算市場規模將突破3萬億元，隨着量子計算、區塊鏈、人工智能與雲計算的融合革新，雲計算的邊界將進一步擴展，推動市場規模持續增長。從全球範圍來看，中國雲計算市場佔比有望不斷提升，甚至可能成為全球最大雲計算市場，預計 2035年佔全球比重提升至40%，約2萬億美元市場空間，其中雲服務管理及相關配套服務則跟隨整體市場快速發展而水漲船高。憑藉偉仕佳傑在 IDC中國第三方雲管理服務市場的高排名，行業景氣將進一步凸顯其在行業中的領先地位，幫助吸引更多客户，雲業務已成為公司的重要增長極，在行業天花板持續被打開的背景下，該業務未來增長潛力依然巨大。

（二）國產替代先鋒：華為生態業務爆發與信創政策驅動

隨着國內信創產業的快速推進，國產替代需求日益旺盛。偉仕佳傑緊緊抓住這一歷史機遇，積極投身其中。在華為生態體系中，公司業務呈現爆發式增長。憑藉與華為長期穩定的合作關係，以及在技術、市場等方面的深度融合，偉仕佳傑在華為相關產品的銷售、服務及解決方案提供上，展現出強大的競爭力。

從政策層面來看，國家對信創產業的支持力度不斷加大，鼓勵核心行業加快國產化進程。偉仕佳傑順勢而為，在黨政、金融、電信等核心行業持續滲透。目前，公司中國區國產品牌佔比已超70%，形成了完整的國產化產品和服務體系。

今年上半年，在國產算力領域，依託與華為及其鯤鵬生態夥伴的合作，相關業務同比增長 26%。艾瑞預期中國信創市場整體規模仍將保持30%以上的年增長，2026年信創市場規模或達到2.66萬億元。而通過不斷優化產品與服務，滿足不同行業客户的多樣化需求，偉仕佳傑有望在國產替代浪潮中，逐步確立自己的先鋒地位，持續受益於信創產業的發展紅利。

（三）全球化佈局：東南亞市場本地化運營成效顯著

偉仕佳傑在東南亞市場的佈局堪稱全球化戰略的典範。通過本地化運營策略，公司深入紮根當地市場。在泰國、馬來西亞、印尼等國家，組建本地化的管理與銷售團隊，深入瞭解當地市場需求、文化特點以及政策法規，能夠快速響應客户需求。

在產品供應上，與惠普、戴爾、聯想、英偉達等國際知名品牌緊密合作，成為其在東南亞地區重要的合作伙伴。例如，在新加坡分部，作為戴爾、惠普、聯想的最大合作伙伴，營業額增速連續獲得高增。同時，公司積極助力華為、小米、聯想、新華三、科大訊飛等國產品牌出海，2024年東南亞區域國產品牌收入近70億港元。此外，公司還與星鏈達成馬來西亞及印尼地區合作，獨家代理其 HPI TKDN 產品在公共部門B2G渠道（需達到40%本地化率）銷售，進一步拓展了業務領域與市場份額。

通過本地化運營，偉仕佳傑在東南亞市場建立起了品牌知名度與客户忠誠度，隨着東南亞互聯網經濟規模的持續擴張——依據谷歌、新加坡淡馬錫集團和諮詢巨頭貝恩聯合發佈的年度報告，2024年東南亞地區數字貿易總額預計達到2630億美元（同比增長15%），並且多家機構預測，到2025年東南亞互聯網經濟規模極有可能突破 3000 億美元。東南亞擁有龐大的年輕人口規模，總人口達6.8億，互聯網滲透率超過75%，這為互聯網經濟的持續增長提供了堅實的用户基礎與廣闊的市場空間。在互聯網經濟蓬勃發展的大背景下，東南亞的 ICT領域作為關鍵支撐，增速顯著。一方面，不斷增長的互聯網用户對網絡基礎設施、智能終端設備等硬件需求持續攀升；另一方面，電子商務、在線旅遊、數字媒體等互聯網應用的繁榮，也刺激着對雲計算、大數據、網絡安全等ICT服務的強勁需求。偉仕佳傑則有望憑藉其在當地的領先地位，持續獲取市場份額，實現業績的高速增長。

（四）創新引擎賦能：探索前沿領域與模式革新

在技術快速迭代的AI時代，持續創新是企業保持競爭力的核心動力。偉仕佳傑將「創新驅動、合作共贏」作為長期發展理念，不僅在現有業務中深化技術積累，更積極探索前沿領域與新型業務模式，為其四大支點注入持續進化的能量。

例如，在業務模式創新上，集團計劃與第三方專業服務提供商合作，探索包括穩定幣結算在內的新型支付方案。這一舉措直指全球化業務中的實際痛點——作為深耕東南亞等多區域市場的企業，跨境交易中的貨幣兑換成本、匯率波動風險以及資金周轉效率，始終是影響運營效率的關鍵因素。穩定幣結算憑藉其價值相對穩定、跨境流轉高效的特性，有望大幅降低外匯波動帶來的潛在風險，提升資金使用效率，尤其在東南亞等匯率波動較大的市場，這一創新將進一步優化公司的供應鏈金融與跨境業務生態，增強對上下游合作伙伴的吸引力。

在技術前沿佈局上，公司還明確計劃開拓具身智能領域相關業務。具身智能作為AI領域的重要發展方向，強調智能體通過物理實體與環境交互，實現感知、決策與執行的一體化，在工業製造、智能家居、機器人等領域具有廣闊應用前景。而這一佈局與偉仕佳傑全球化基因形成巧妙共振——依託在東南亞市場深耕多年的本地化渠道網絡和對區域產業需求的深刻理解，公司不僅能推動自身具身智能技術落地，更能成為中國機器人企業出海的「橋樑」。

衆所周知，東南亞製造業長期依賴勞動力密集型模式，隨着當地用工成本上升和產業升級需求迫切，大量工廠亟需通過智能化改造提升效率。偉仕佳傑可憑藉對東南亞工廠生產場景的熟悉度，將中國機器人企業的技術與當地產業需求精準對接：一方面，為機器人企業提供從產品適配、市場推廣到售后運維的全鏈條支持，幫助其突破地域壁壘進入東南亞製造業核心場景；另一方面，結合自身AI算力管理能力，為機器人部署提供邊緣計算與雲端協同的算力支撐，同時通過雲計算服務實現多廠區機器人集羣的統一管理與數據優化，助力東南亞當地工廠完成從「人工主導」到「智能自動化」的轉型。

這種「技術佈局+生態賦能」獨一無二的創新模式，有機會既讓偉仕佳傑在具身智能賽道形成差異化競爭力，又可通過綁定中國機器人產業出海紅利，進一步夯實其在東南亞ICT服務市場的樞紐地位。

儘管目前仍處於佈局初期，但這一動作既顯示出公司對「AI+行業/技術」演進趨勢的敏鋭洞察，更凸顯其將全球資源與區域需求深度融合的能力，為未來且在智能製造領域打開了新的增長空間。

更重要的一點，透過此等舉措和佈局，資本市場也會給偉仕佳傑貼上「穩定幣」和「具身智能」等最為熱門的標籤，預期將持續增強投資者對公司的關注度。

三、待到櫻花燦爛時，領航科技牛市潮

偉仕佳傑憑藉在AI時代的四大支點，構建起了穩固的長期增長邏輯。而返回2025年中期業績來看，公司在各業務板塊、各區域市場均取得了優異成績，增長勢頭強勁。估值與業績的長期共振，亦將持續拓展其正在行進中「戴維斯雙擊」行情的深度。

在港股牛市不斷向縱深推進的背景下，隨着偉仕佳傑內在價值的持續釋放，疊加其在AI、雲計算、東南亞出海等熱門賽道的深耕發力，以及在穩定幣、具身智能等創新領域的前瞻佈局，公司有望在未來持續兑現「業績與股價雙升」 的成長邏輯，為投資者帶來紮實回報。

回顧此輪行情啟動之初，我們便篤定偉仕佳傑絕不會缺席這場價值重估。

而站在當前節點，更可判斷這家企業正逐步走向港股牛市舞臺的中心位置——其在算力基建、國產替代與全球化佈局上的軟硬兼備的多維生態平臺，正支撐起該公司引領科技板塊的風範。

即便在市場情緒易受擾動的當下，憑藉穩健的基本面、清晰的成長路徑與相對低估的估值水平，偉仕佳傑仍會是值得長期聚焦的優質標的。