國信證券-紡織服裝行業海外跟蹤系列六十三：亞瑪芬二季度薩洛蒙所在業務收入和利潤增長領先，管理層上調全年指引-250821

（來源：研報虎）

事項：

　　公司公告：2025年8月19日，亞瑪芬體育(Amer Sports)披露截至2025年6月30日的2025財年第二季度業績：2025年上半財年收入同比增長23%至27.09億美元，調整后淨利潤同比增長146%至1.84億美元；2025年第二季度收入同比增長23%至12.36億美元，調整后淨利潤同比增長46%至0.36億美元。

　　國信紡服觀點：1)業績和指引核心觀點：收入及利潤好於此前指引和彭博一致預期，薩洛蒙品牌、DTC渠道、大中華及亞太地區帶動收入增長，管理層上調全年收入及EPS指引。2)2025年第二季度業績：收入同比增長23%，毛利率創歷史新高，經調營業利潤率高於彭博一致預期及指引。3)收入拆分：分業務看，三大業務均雙位數增長，Technical Apparel業務(始祖鳥主導)收入+23.5%，各地區、渠道、品類均快速增長，鞋類與女性產品表現突出；Outdoor Performance業務(薩洛蒙主導)收入+35.3%，經調營業利潤率提升7百分點，DTC渠道強勁增長，鞋類表現優異，全球加速開店；Ball&Racquet業務(威爾勝主導)網球360系列延續強勁動能，服裝引領增長。分地區看，大中華區/亞太/北美/EMEA地區分別同比+42%/45%/6%/18%。分渠道看，DTC渠道同比增長40%至6.4億美元，佔比提升至52%；批發渠道增長9%。4)管理層業績指引：根據公司官網，管理層上調2025全年收入和EPS指引，收入預計增長20-21%，其中匯率預計貢獻100基點，各業務收入增速預期均有上調，EPS預計為0.77-0.82美元；三季度收入增速預計為20%，其中匯率預計貢獻150基點。5)投資建議：公司此次業績全面好於彭博一致預期和公司此前指引，尤其薩洛蒙品牌、DTC渠道、大中華及亞太地區增長領先，管理層再次上調全年收入及EPS指引彰顯管理層信心；盈利方面，伴隨高毛利的業務、產品、渠道快速增長，營業利潤率大幅改善，尤其薩洛蒙的營業利潤提升幅度顯著，同時在債務規模和結構持續優化的帶動下財務成本改善、盈利能力顯著提升，經調淨利潤大幅增長。安踏體育持有Amer Sports股份約41.97%，看好安踏受益聯營公司盈利貢獻的增加，與長期安踏集團國際化業務的發展潛力。

風險提示

　　下游需求不及預期，海外經濟衰退，國際政治經濟風險。