疫苗代理業務貢獻縮水，智飛生物半年報現上市后首虧

轉自：貝殼財經

近日，A股疫苗龍頭企業重慶智飛生物製品股份有限公司（簡稱「智飛生物」）發佈2025年半年報。今年上半年，智飛生物的營收為49.19億元，同比下降73.06%；歸母淨利潤為-5.97億元，同比由盈轉虧。這也是智飛生物自2010年公開披露經營數據以來的半年報首次虧損。

HPV疫苗輝煌不再，半年報首虧

智飛生物在最新公佈的半年報中披露，報告期內，受民眾接種意願下降、市場需求變化等多重因素影響，公司與默沙東協商一致，調整了本年度HPV疫苗的採購與供應節奏，並持續開展需求評估以共同應對市場變化。

智飛生物曾有疫苗「金牌代理」之稱，代理產品包括HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等全球市場價值最高的疫苗產品，代理產品為公司貢獻的業績佔比一直維持在七成以上，近年來更是超過90%。不過，代理產品市場競爭提速、自主產品貢獻仍有限，智飛生物在2024年業績就已經出現了大幅下滑。

相關年報顯示，2024年，智飛生物營利雙降，營業收入260.70億元，同比下滑50.74%；歸母淨利潤為20.18億元，同比下滑74.99%。其中，公司代理產品貢獻營收246.65億元，同比下滑52.46%。而在2023年，公司營收規模還在500億元以上。

在2024年度網上業績説明會上，智飛生物方面坦言，公司當前確實遇到了經營困難。「自去年二季度開始，公司業績下降明顯，HPV等核心產品銷量大幅度下降，同時各項財務指標出現較大波動。一方面，經濟周期性及結構性變化、行業調整以及疫苗猶豫增加等因素對民眾接種意願影響較大。另一方面，儘管公司在2023年已經開始積極尋找新的商業機會，主動尋找新的業績增長點推動公司實現業務轉型，但公司對宏觀情況變化、行業調整、新業務開拓進度等的研判存在預判偏差，導致經營效益偏離預期目標。」

從單季度來看，智飛生物營收與淨利潤去年逐季度下滑，在第三季度由盈轉虧。2024年三季度、四季度分別虧損8369.64萬元、1.32億元。今年第一季度虧損額繼續擴大，為3.05億元。

對於業績顯著承壓，智飛生物認為，主要受行業政策調整、民眾接種意願下降、市場需求變化等多重因素影響，公司主要產品的市場推廣銷售工作未達預期。報告期內，多家疫苗行業上市公司業績均呈現大幅度下降，公司業績波動與行業整體趨勢一致。

代理產品競爭激烈

隨着國產HPV疫苗研發上市進程加快，智飛生物代理的HPV疫苗生意不好做了。有研報分析，2025年后國內將有多款九價HPV疫苗上市，默沙東獨攬市場局面將被打破。從默沙東和智飛生物約定的採購額也可見一斑。雙方曾約定，HPV疫苗（四價、九價）在2021-2023年6月的基礎採購額分別為102.89億元、115.57億元、62.60億元，但在雙方新簽訂的補充協議中，2024-2026年的基礎採購額分別為326.26億元、260.33億元、178.92億元，在2024年達到銷售高峰后，逐步減少。2024年，智飛生物代理產品四價HPV疫苗、九價HPV疫苗批簽發量分別同比下滑95.49%、14.80%。

除了HPV疫苗，智飛生物早在2023年10月，就與葛蘭素史克（GSK）簽署獨家經銷和聯合推廣協議，GSK指定智飛生物為合作區域內的獨家進口商和經銷商。不過，該疫苗也面臨着激烈的市場競爭，雙方合作之時，長春高新子公司百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗已獲批上市，為國內第二款。相較於葛蘭素史克的Shingrix適用於50歲及以上人羣，百克生物產品將適應年齡放寬到40歲及以上。截至目前，包括廣州派諾生物、江蘇中慧元通、吉諾衞（上海）生物等在內的多家企業都提交了帶狀皰疹疫苗上市申請。智飛生物也在去年調整了採購計劃，以降低因市場不確定性帶來的相關風險。此前雙方約定帶狀皰疹疫苗未來三年（2024年-2026年）最低年度採購金額累計約206億元。2024年12月，雙方簽署補充協議，延長合作期限至2029年的同時，調整了採購計劃，2024年-2029年共6年的重組帶狀皰疹疫苗預測採購金額約216億元，與此前協議約定採購額相比，年平均採購金額明顯下降。

控股宸安生物，佈局代謝藥賽道

在覈心業務表現疲軟之下，智飛生物又將目光轉向了代謝類疾病治療領域。今年3月，智飛生物發佈公告，擬以現金5.93億元對宸安生物實施增資，取得后者51%的股權，對其實現控股。

資料顯示，宸安生物由睿智投資平臺投資孵化，依託於重組蛋白技術平臺，自主研發聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域的藥物。代謝類疾病通常具有慢性、不可逆的病理特徵，其治療往往需要長期甚至終生藥物干預以控制病情進展，並預防併發症。由於沒有商業化產品，宸安生物目前處於虧損狀態，2023年、2024年淨利潤分別為-6884.95萬元、-5434.79萬元。

據悉，宸安生物有10余個在研項目，其中，利拉魯肽注射液已處於上市申報階段；司美格魯肽注射液（降糖）、德谷胰島素注射液已完成臨牀Ⅲ期試驗，司美格魯肽注射液（減重）、德谷門冬雙胰島素注射液正處於臨牀Ⅲ期階段，另有GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑、口服司美格魯肽片等近10款位於臨牀前研究階段的在研管線。截至2024年12月31日，宸安生物研發管線總投入7億元。此外，宸安生物已建成1個製劑車間和3個原料藥車間，年生產能力已達3000萬支成品製劑。

智飛生物認為，將宸安生物注入體內，公司業務將從疫苗延伸至代謝類疾病領域，並以此為基礎進入治療性生物製藥領域。隨着宸安生物研發管線穩步推進並逐漸實現商業化，治療性生物製藥的收入將有望成為公司未來業績的增長點。

宸安生物多個在研產品瞄準的是當前熱門藥物研發領域。但從研發進度來看，搶佔國產首發優勢尚有難度，未來面臨的競爭壓力也不小。

如司美格魯肽，據諾和諾德2024年財報數據，司美格魯肽全球銷售額2018.49億丹麥克朗，約合292.96億美元，同比增長26%，貢獻了諾和諾德近70%的營收，印證了代謝疾病賽道的爆發潛力。但司美格魯肽在國內已有10余家企業在佈局，包括宸安生物在內，已有多家企業的司美格魯肽進入Ⅲ期臨牀試驗，未來能否繼續原研藥的銷售「神話」尚不得而知。

德谷胰島素注射液屬於新一代長效基礎胰島素類似物，是諾和諾德的獨家品種；德谷門冬雙胰島素原研藥也是由諾和諾德研發，是全球首個可溶性胰島素製劑。這兩大熱門品種，國內同樣有眾多企業佈局。2024年7月至8月，惠升生物開發的德谷門冬胰島素注射液、德谷胰島素注射液相繼獲批上市，拿下這兩大品種的「國產首個」。聯邦制藥的德谷胰島素也在去年10月申報上市並獲國家藥監局受理，今年2月，中美華東製藥的德谷胰島素注射液上市許可申請獲受理。

上半年公司半年報首次出現虧損，針對短期業績止血，是否有具體的經營調整措施，預計何時能看到成效？未來是否會主動減少代理業務佔比來優化代理業務結構？是否已對宸安生物的虧損周期、盈利節點有預判？若宸安生物短期內無法盈利，是否會對智飛生物整體財務狀況造成更大壓力？除代謝藥外，公司未來是否有在其他治療領域佈局的計劃？針對上述問題，8月21日，記者向智飛生物發送採訪提綱，截至發稿，未收到回覆。

新京報記者 張兆慧

校對 穆祥桐