阿爾法購買：

13 f賽季將於2025年第二季度結束。我們現在可以瞭解到截至6月30日的季度主要投資者的所有買賣活動。

媒體已經攻擊了同樣幾個持有者，到目前為止，偏遠洞穴中的西藏僧侶都知道，有人在本季度大量購買了United Healthcare（股票代碼：UNH），斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）購買了大量Entergis（股票代碼：INTETG）作為人工智能遊戲，比爾·阿克曼（Bill Acman）在亞馬遜（股票代碼：AMZN）和Alphabet（股票代碼：GOOGL）上投入了精力。

這些都是有趣的故事。他們甚至可能會幫助你賺一些錢，儘管很難想象你如何能夠在瞭解數百萬其他人與你同時學到的相同知識方面獲得優勢。

我傾向於每個季度都會寫一篇關於同一家公司的文章。

然而，我很少寫最大和最著名的基金。我更喜歡討論那些沒有人關注的基金的活動，這些基金的活動不斷積累大量資金，遠離聚光燈和媒體泡沫。

其中一隻基金是波士頓的Whale Rock Capital。

Whale Rock Capital Management是悄然成為技術投資主要力量的公司之一。該公司由Alexander Sacerdote於2006年創立，建立在他擔任富達投資公司技術、媒體和電信投資組合經理的經驗以及他在投資銀行和互聯網領域的早期職業生涯的基礎上。從一開始，Whale Rock就專注於一箇中心理念：找到科技行業出現拐點並開始沿着採用的「S曲線」加速的點。

S曲線是描述新技術如何隨着時間的推移被採用的一種方式。在早期階段，增長緩慢，因為只有早期採用者才使用該產品。然后，隨着該技術得到證明並被廣泛接受，採用率急劇加速，導致銷售額、利潤和市場價值急劇上升。最終，隨着市場成熟，增長再次放緩，大多數潛在用户已經加入。Whale Rock的策略是確定在曲線陡峭的中間階段佔據主導地位的公司，此時指數回報的潛力最大。

薩塞多特的眼光很直接，但很有力量。他希望支持那些不僅能夠駕馭下一波技術浪潮，而且一旦增長開始複合，還具有競爭優勢保持領先地位的公司。從那以后，這個框架就塑造了鯨巖的方法。該公司尋找結構性趨勢，無論是消費互聯網、軟件、半導體，還是現在的人工智能，並努力確定哪些參與者將隨着採用率的增加佔據主導地位。同樣重要的是，Whale Rock知道何時該后退。一旦一個行業成熟或一家公司的優勢開始減弱，它就會迅速前進，而不是徘徊在回報峰值之后。

哲學始終與對研究的高度重視相結合。Whale Rock的團隊每年與公司管理層舉行數千次會議，在行業變化出現在財務報表中之前，讓他們對行業變化有一個基本的瞭解。這不是一家遵循共識的被動商店;它是一家通過建立關係和深入挖掘細節來努力保持領先地位的公司。

與所有專注於科技的投資者一樣，Whale Rock不得不忍受波動。有時，它會經歷艱難的撤資，但薩塞爾多特已經明確表示，這是領土的一部分。他經常提醒他的團隊，當表現強大時，他們並不像他們想象的那麼聰明，當表現弱時，他們並不像他們想象的那麼愚蠢。這種謙遜--植根於過程而不是短期結果--幫助公司承受了集中押注創新所帶來的波動。

多年來，Whale Rock管理着數十億美元的資金，在資金流入過快時關閉其旗艦基金，並在條件允許的情況下重新開放。在2024年大幅反彈（包括超過50%的收益）之后，該公司再次吸收新資本。其管理的資產目前已達數十億美元，這表明該公司較早期的發展有多大。

鯨魚巖的故事充滿了一致性和信念。這是一家將紀律嚴明的投資理念與謙遜、研究強度和適應意願結合起來的公司。在一個充滿噪音的行業中，Whale Rock繼續脫穎而出，專注於真正重要的結構性趨勢，並有耐心將它們從曲線的底部推向頂部。

Whale Rocks本季度最大的五筆新收購均有潛力成為成長股領頭羊

美洲獅（股票代碼：CPNG）Coupang經常被稱為「韓國亞馬遜」，因其閃電般的物流、技術支持的交付系統以及在東南亞日益增長的電子商務主導地位而受到廣泛認可。對於Whale Rock來説，Coupang完全符合S曲線框架：仍處於數字商務大規模採用的快速加速階段。隨着越來越多的消費者在基礎設施進步和消費者預期的推動下轉向在線零售，Whale Rock似乎支持Coupang保持指數級增長的潛力。

TTM科技（股票代碼：TTMI）TTM科技公司是印刷電路板（PCB）的主要供應商，印刷電路板（PCB）是消費電子、網絡、國防、醫療設備以及電動汽車等新興技術的重要零部件。Whale Rock的新立場表明，他們押注於創新的基礎設施--不是浮華的消費品牌，而是它們背后的製造業支柱。與他們的理念一致，TTMI位於S曲線的加速部分，多個高增長垂直行業的需求不斷增加，有望推動增長和市場份額的增長。

康寧公司（股票代碼：GLW）康寧是玻璃和陶瓷技術應用領域的基礎參與者--想想大猩猩玻璃、光纖和其他對智能手機、數據中心和電信至關重要的高科技材料。Whale Rock的新投資似乎具有戰略意義：押注於多個科技行業的結構性增長推動因素。由於連接性和堅固型設備仍處於增長階段，康寧體現了那種在技術採用S曲線的陡峭部分悄然而有力地受益的基礎設施公司。

JFrog（股票代碼：FROG）JFrog在小眾但增長迅速的領域、DevOps和軟件分發運營，幫助開發人員管理、保護和加速軟件發佈管道。隨着企業越來越多地接受雲原生開發和持續集成管道，該領域顯然正在走S曲線。Whale Rock加入JFrog表明人們對該公司利用企業自動化拐點的能力充滿信心，在企業自動化拐點中，軟件工具變得不可或缺，而不是可選，這是S曲線主導地位的標誌。

Sea Limited（股票代碼：SE）Sea Limited在東南亞開展數字娛樂（Garena）、電子商務（Shopee）和數字金融服務（SeaMoney）業務，這些市場仍處於技術採用周期的早期階段。Whale Rock的新第二季度投資表明，在Sea沿着S曲線行駛時，它被押注：建立全面的數字生態系統，完全準備從快速的用户增長、不斷擴大的數字基礎設施和新興市場未開發的機會中受益。這與他們投資在高增長拐點階段處於領先地位的公司的模式一致。