藥明合聯全年營收同比增長預期上調至45%以上，「賣水人」龍頭地位進一步鞏固

「2024年全球收入排名前20的製藥公司中13家已與藥明合聯建立合作。」

作者：蘇打

出品：財經塗鴉（ID：caijingtuya）

公司情報專家《財經塗鴉》獲悉，8月18日，藥明合聯（02268.HK）公佈2025年上半年業績。

得益於「賦能、跟隨並贏得分子」戰略的深化執行，報告期內，公司實現營業收入27.01億元（人民幣，下同），同比增長62.2%，毛利9.75億元人民幣，同比增長82.2%，毛利率達36.1%。淨利潤同比增長52.7%，至7.46億元人民幣；淨利潤率達27.6%。期內，公司全球客户總數擴大至563家，2025年上半年新增64家客户。

截至報告期末，其iCMC項目總數累計增至225個，其中2025年上半年新籤iCMC項目37個，創歷史新高；同時，成功獲得11個PPQ（工藝驗證）項目及1個商業化項目，項目管線向后期階段穩步推進。

「2025年上半年，藥明合聯再次鑄就了生物偶聯藥物 CRDMO領域的非凡成就，以標誌性的‘藥明速度’推動項目簽約數量增長創歷史新高，客户基礎進一步擴大，技術平臺迭代與產能佈局均取得里程碑式進展」。藥明合聯首席執行官李錦才表示，「展望未來，我們將繼續致力於高質量執行、深化精益運營體系，在前沿技術領域加大戰略投入，賦能全球合作伙伴突破治療邊界、探索創新療法。」

「賣水人」龍頭地位進一步鞏固

在次日舉行的業績電話會中，公司進一步釋放出積極信號——基於在手訂單與產能釋放節奏，將2025年全年營業收入同比增長預期從35%上調至45%以上。

指引上調源於多重利好因素疊加，包括行業景氣度延續，ADC等生物偶聯藥物市場持續爆發式增長，全球製藥巨頭和創新葯企對一體化CRDMO服務需求旺盛；訂單儲備充足，未完成訂單總額達13.29億美元，同比增長57.9%，為業績兑現提供保障；項目進展加快，項目管線向后期階段推進，今年預計將有2-3個客户項目遞交BLA；產能釋放加速，無錫基地DP3製劑車間已完成GMP放行，新加坡基地預計2026年上半年投產，商業化生產能力將大幅提升。

截至目前，藥明合聯已通過「一體化技術平臺賦能+同一園區一站式生產」構建起難以複製的競爭壁壘。

技術方面，公司上半年完成超2300個生物偶聯藥物分子早期研究，涵蓋雙抗ADC、雙載荷ADC以及DAC、AOC等前沿領域，技術儲備深度和廣度均領先行業。新簽署的37個iCMC項目也展現了高度差異化的靶點選擇與創新技術路徑，與全球生物偶聯藥物創新趨勢一致。

截至報告期末，綜合型ADC項目增至201個，綜合型XDC項目數量提升至24個，持續滿足客户多元化的開發需求。

「我們不僅參與ADC&XDC項目早期研發，更通過技術賦能推動客户分子向商業化邁進。」公司管理層在電話會中強調，專有的WuXiDARx™偶聯技術平臺、X-LinC接頭技術以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2載荷連接子創新技術已成為行業創新標杆，助力客户構建差異化研發優勢並加速研發進程。

產能方面，在「全球雙廠生產」戰略指引下，目前藥明合聯已在無錫和新加坡持續推進產能佈局，為明年的商業化生產做好充分準備。

隨着新加坡基地投產與無錫產能的進一步攀升，藥明合聯有望持續收割全球生物偶聯藥物產業化帶來的紅利，鞏固其「賣水人」龍頭地位。

全球TOP20藥企半數以上入局

截至6月底，藥明合聯累計服務客户563家，較2024年末新增64家，其中2024年全球收入排名前20的製藥公司中13家已與藥明合聯建立合作。

這一客户基礎的擴大和結構優化直接反映在了交易數據中。2025年1-7月，全球ADC對外授權金額超10億美元的交易中，藥明合聯客户貢獻超75%總金額；同期ADC併購交易中，75%被收購企業為其現有客户。

在業務快速增長及產能擴張的推動下，集團全職員工總數同比增加51.7%，達到2,270人。

值得注意的是，報告期內，公司來自海外的收入佔比由去年同期的74%增加至82%，全球化佈局成效顯著。其中北美佔比由去年同期50%提升至52%、歐洲佔比由去年同期的16%提升至22%，其他地區佔比維持在8%。

「海外市場收入加速源於客户管線向后期階段推進，而中國創新葯出海趨勢亦將貢獻增量」。公司管理層在電話會中透露。

截至8月20日港股收盤，藥明合聯報收57.65港元，股價較今年最低點已累計上漲約133%，目前對應總市值近700億港元，TTM市盈率47.72.

根據電話會，藥明合聯的市佔率已經從2022年的9.9%躍升至目前的22.2%，2025年上半年賦能客户獲得全球最多的IND獲批數。

另外根據弗若斯特沙利文2024年行業報告預測，2024-2030年全球ADC市場規模複合增長率高達31%。疊加行業蓬勃趨勢，預計藥明合聯邁向千億市值不會太久。