全球最大石油生產商股價迫近歷史新低 資本市場為何冷眼相待？

財聯社8月21日訊（編輯 史正丞）截至發稿，沙特阿美周四繼續創出年內新低，2025年的整體跌幅已經拉大到15%。

這也意味着全球最大石油生產商的股價，已經迫近2020年3月時創下的歷史新低。考慮到當時正是全球市場對新冠疫情知之甚少的恐慌時期，布倫特原油只有20-30美元/桶（之后還短暫出現過「負油價」衝擊），石油巨頭的股價表現更顯得非同尋常。

（沙特阿美周線圖，來源：TradingView）

2019年上市之初，沙特阿美曾擠掉蘋果成為全球市值最高上市公司，之后又被消費電子巨頭反超。隨后在2022年5月，藉着俄烏衝突爆發、油價飆升的機會，沙特阿美又超越蘋果，當時的2.4萬億美元市值也是公司迄今為止的最高點。

（沙特阿美市值變化，來源：companiesmarketcap）

從資本市場的角度來看，沙特阿美的股價表現難言意外。按總回報（包括股息再投資）計算，自2019年12月上市以來，投資沙特阿美的總回報只有16.2%，在全球大型石油公司中墊底。甚至近年來遭到制裁的俄羅斯石油（Rosneft）還能提供21.6%的回報。

橫向對比，雪佛龍的同期投資回報率為68.8%，埃克森美孚為101%。而作為全球石油股中的翹楚，中國海洋石油（CNOOC）在不到6年的時間里能提供177.70%的整體回報。

知名能源行業專家，暢銷書《交易的世界：金錢、權力與大宗商品交易商》作者哈維爾·布拉斯指出，眼下使情況更加複雜的是，全球投資者普遍認為沙特阿美缺乏復甦股價的計劃，或者説公司認為沒有需要改進的迫切性。

在本月早些時候的財報説明會上，沙特阿美首席財務官Ziad Al-Murshed表示：「我們提供了非常有吸引力的投資方案。」

最新財報顯示，今年前6個月，沙特阿美報告的自由現金流為344億美元，不足以支付同期427億美元的股息，需要發行債券來填補缺口。需要強調的是，沙特阿美今年已經砍掉了幾乎全部的績效股息。市場也在擔憂，這種「借錢分紅」的操作是否具有可持續性。

沙特政府和主權財富基金持有沙特阿美約97%的股份，該國正在進行的經濟轉型高度依賴石油巨頭的定期分紅。

布拉斯強調，自稱全球產油成本最低的沙特阿美，即便在今年1至6月布油均價超過每桶70美元（按任何歷史標準都不算低價）的狀況下，仍無法覆蓋股息。如果下半年油價進一步下跌，那公司還會面臨更多的麻煩。誠然，當前的增產能夠部分抵消價格疲軟的影響，但股價要恢復上行仍缺乏可行路徑。

在去年的二次增發時，全球投資者以27.5里亞爾的價格認購了上百億美元的股票，目前的浮虧已經超過10%。這對於曾設想「每隔幾年出售一批股票」的沙特而言，無疑是一個挫折。在投資者恢復信心前，中東王國將不得不更多仰賴發行債券來籌集資金。

布拉斯指出，要實現股價反彈，沙特阿美需要更高的油價以及更高的產量。這家石油巨頭還需要削減運營成本。同時在明確表示不準備提高最高原油產量的背景下，公司也需要審視一系列新項目的重大投資。