重磅利好！催生牛市最大贏家

在經歷了多年的低迷之后，中國資本市場正迎來了一場久違的大反轉。

這種跡象，始於去年9月24日，中間雖然幾經波折，但目前走牛的趨勢已經很明顯。

特別進入8月后，市場交投活躍，增量資金持續湧入，行情氣勢如虹，漲聲一浪高過一浪，滬指創10年新高，恆指也突破多年新高。

作為牛市先鋒的券商板塊，更是直接受益於此。

全市場獨家品種香港證券ETF(513090)今日成交額193億元，居股票型ETF第一。

也在今天，港股券商板塊再迎重磅利好。

在港交所2025年中期業績會議上，港交所集團行政總裁陳翊庭表示：「關於交易時間延長議題，我們注意到納斯達克擬於2026年下半年實施每周5天24小時交易機制。港交所將秉持審慎漸進原則，在充分借鑑國際同業經驗的基礎上，結合本地市場實際情況進行研究。」

分析人士認為，若每周5天24小時交易機制實施，必將給券商股和港交所帶來重磅刺激。

01、最大贏家？

驅動本輪行情的核心邏輯是多維度、深層次的：

首先，是經濟基本面預期出現根本性扭轉。

中國經濟結構轉型成效顯著，「新質生產力」相關產業（人工智能、新能源、生物科技、高端製造）成為增長新引擎，企業盈利預期系統性上調。

其次，政策環境也非常友好。

旨在「活躍資本市場，提振投資者信心」的政策組合拳效應持續發酵，包括但不限於降準降息、交易税費優化、鼓勵中長期資金入市、深化註冊制改革、推動國企市值管理考覈等。

第三，也是最直接的因素，是海內外資金參與度、活躍度，都越來越高。

截至2025年7月，居民存款規模約160萬億元，為A股自由流通市值規模的約4倍。隨着房地產投資屬性的弱化，居民儲蓄正通過公募基金、保險、理財產品等渠道，向權益類資產轉移。

剛過去的7月，上交所開户數量相比5月增長26%，非銀存款同比多增1.4萬億元，推測存款進入股票賬户的可能性很高。

同時，相較於全球其他市場，A股與港股估值仍具吸引力，各類配置資金大幅迴流。

Choice數據顯示，截至8月20日，南向資金年內累計淨流入8760億元，已超過2024年全年的7470億元，刷新新的歷史紀錄。

今年4月，高盛曾將2025年南向資金淨流入預測從750億美元上調至1100億美元（約7900億人民幣），理由是港股吸引力不斷增強。國泰海通指出，年內來看南向資金仍有增配空間，全年南向資金淨流入額有望超10000億元。

值得一提的是，今年以來韓國股民對中國股票的投資熱情持續「爆表」，截至今年8月18日，韓國股民對中國股票（A、H）的持倉量從2024年末的190.83億元人民幣，上漲至244.75億元，增長約三成。

股市單日交易額也持續放大，2025年8月，A股市場單日成交額多次突破2.5萬億元人民幣，港股日均成交額上周激增至2566億港元，較2024年日均1318億港元增長超95%。

A股兩融余額，已突破2.1萬億元。

另外，牛市下，企業估值提升，融資意願強烈；監管層為服務實體經濟，IPO、再融資、併購重組等活動顯著提速，全面註冊制的深化使得IPO審覈發行效率更高，也成為吸引更多增量資金流入的重要因素。

作為資本市場的「看門人」和「弄潮兒」，作為業績與股價表現與市場熱度呈高度正相關的行業，投資者的每一次交易、企業的每一次融資、機構的每一次資產配置，都將直接轉化為券商的佣金、利息和手續費收入。

同時，券商自身的證券投資（股票、債券、衍生品等）收益也因牛市而大幅改善，同樣受益的，還有資管業務、資本中介與金融創新業務。

從目前披露的半年報來看，券商上半年業績也普遍實現了較快增長，資金也在持續湧入相關的ETF。

其中，香港證券ETF(513090)近20日資金淨流入額91.4億元，自6月25日以來資金淨流入額155.37億元，最新規模超280億元。

可以説，券商股既有阿爾法，又有貝塔，是本輪牛市紅利最大贏家之一。

02、為何是港股券商股？

牛市之下，不論券商公司在A股還是港股上市，都會受益。

但今天，我們依然要聚焦一下「在港上市」這個話題，因為相較於純A股券商，在港上市的大型券商股，具備一些獨特的優勢和看點：

例如，估值窪地與AH股溢價。

有一個專門的指數來衡量同時在內地和香港上市公司的股價差異，叫做恆生AH股溢價指數。這個指數長期高於100（意味着A股平均比H股貴）。

截至目前，該指數仍處於120-140左右的區間，即平均而言，A股股價比其對應的H股股價高出20%-40%。

大部分大型券商的AH股溢價率，也基本維持在這個區間，甚至更高。例如，中金公司、華泰證券、中國銀河等的H股都比其A股便宜一大截。

這意味着，投資H股相當於以更便宜的價格（6-7折），買入同一家公司的資產和未來收益，安全邊際和估值修復空間都相對要更高。

另外，在港股市場，高股息率是吸引長期資金的重要法寶。

一方面，牛市中獲得鉅額利潤后，其分紅絕對值有望提升，另一方面，H股和A股是相同的所有權和分紅權，用打6-7折的價格買入H股，每股能獲得的分紅與A股是完全一樣的，但H港的股息率就會更高。

又如，面向全球投資者的窗口。

本輪牛市的一個重要驅動力量是全球資本對中國資產的再配置，港股正是國際資金的「主戰場」，他們可以直接用美元/港幣交易，沒有資本管制顧慮。

當國際資本看好中國資本市場時，他們通常會大量買入作為「牛市旗手」的券商股，這筆資金會直接推高港股券商的價格，而不是A股。

因此，H股券商能更純粹、更直接地享受到國際資本流入的紅利。

還有，港股市場自身的復甦。

本輪是港股和A股的聯動牛市，港股之前的估值更低，跌幅更深，本輪反彈的力度也更大。今年以來，港股市場領漲全球，港股IPO火熱，南向資金持續加大買入力度。

在港上市的大型券商（如中金、中信、海通），基本都在香港設有強大的子公司（如中金國際、中信里昂），這些子公司的港股交易佣金、港股IPO承銷、港股併購重組、在港自營投資等業務，都會直接因為港股市場的活躍而提升盈利能力。

H股券商，相當於不僅押注了A股牛市，還加倍押注了港股牛市的彈性。

今年以來，香港證券ETF(513090)漲62.8%，明顯領先A股券商股；如果從去年9.24開始算，香港證券ETF至今漲162%，全ETF市場第一，堪稱牛市最鋒利的矛。

該ETF的成份股雖然只有16只，但基本囊括了行內最重要的龍頭公司，前十大權重股有中信證券、香港交易所、國泰海通、中國銀河、華泰證券、中金公司、國泰君安國際等，合計佔比超89%，彈性大，且支持T+0交易，費率還是全市場最低，僅0.2%/年。

03、結語

2025年8月的這場股市大漲，並非簡單的資金推動型牛市，而是基於經濟轉型、政策賦能和資金重構的多重驅動。

它為中國券商行業，特別是那些實力雄厚、業務多元的大型頭部機構，提供了一個業績與估值「戴維斯雙擊」的歷史性機遇。

相對而言，在港上市的大型券商股，憑藉其顯著的估值優勢、對接國際資本的便利性、以及對港股市場復甦的直接敞口，成爲了本輪行情中一個極具吸引力的投資板塊。

投資邏輯上，不僅有A股牛市、H股估值修復（折價收窄），還有國際資金迴流、港股市場自身復甦等等，既能夠平衡投資成本，也有更高風險收益比和股息回報。

這對投資者而言，是一個「用折扣價購買中國牛市門票」的機會。

當然了，券商板塊也存在高波動性，因此要求投資者在積極抓住中國經濟復甦、高質量發展，以及中國資本市場崛起的大機遇之時，在牛市樂觀情緒之余，也需要保持一份清醒。

而要保持這份清醒，其中一個方法，就是採用進可攻、退可守的投資策略，以及充分利用適合這種策略的投資工具，例如指數基金，方能在潮水湧起時，在金融巨輪乘風破浪之時，能夠行穩致遠。