開源證券-苑東生物-688513-公司信息更新報告：2025Q2業績環比改善，增持超陽加速創新研發-250821

（來源：研報虎）

2025Q2業績環比改善，增持超陽加速創新研發，維持「買入」評級

　　2025H1公司收入6.54億元(同比-2.25%)；歸母淨利潤1.37億元(同比-6.77%)；扣非歸母淨利潤1.04億元(同比-8.68%)。2025Q2公司收入3.49億元(同比-1.61%，環比+14.12%)；歸母淨利潤0.76億元(同比+6.29%，環比+25.40%)；扣非歸母淨利潤0.57億元(同比-6.89%，環比+23.40%)。公司單Q2業績環比改善明顯，同時新品逐步放量+海外收入增速提速，主業穩中向好，有望繼續完成股權激勵目標；創新催化密集，我們持續看好公司后續增長潛力，維持2025-2027年歸母淨利潤為2.71、3.19以及3.79億元，EPS為1.53元、1.80元和2.15元，當前股價對應PE為40.8、34.7以及29.2倍，維持「買入」評級。

公司麻醉業務持續進階，創新研發驅動成長

　　公司近年新獲批產品陸續貢獻公司業績增量，包括鹽酸納布啡注射液、酒石酸布托啡諾注射液以及2025Q2獲批的奧沙西泮等；待獲批品種氨酚羥考酮與嗎啡納曲酮審評進展順利，預計最晚於2026H1獲批。公司在研產品儲備豐富，2025年7月YLSH003(TF)IND獲受理；EP-0186(PARP1)已先后獲得FDA和CDE的臨牀試驗默示許可。國際化方面，鹽酸尼卡地平注射液常態化發貨，單劑量納洛酮鼻噴劑ANDA申報於2024年9月提交，並於2025年5月接受了美國FDA的鼻噴劑生產線批准前現場覈查和體外BE覈查，海外產品放量有望提速。

增持超陽加速研發，新型口服CRBN分子膠進擊BIC

　　超陽HP-001預計2025年內讀出1a數據，2026H1讀出1b臨牀數據。HP-001ORR數據積極，安全性良好，有望進擊IKZF1/3分子膠領域的BIC。HP002是新一代具備透腦能力、靶向BTK的PROTAC分子，在臨牀前研究中對多種BTK突變體表現出強大的抗增殖活性，預計2025Q4申報中國IND。公司持有超陽股權比例增至30.6818%的事宜已於2025年7月完成受讓參股公司部分股權交易款項支付，后續有望進一步增持，超陽的創新平臺價值有望在公司體內持續體現。

　　風險提示：集採降價的風險；藥品研發失敗的風險；產品競爭加劇的風險等。