中金：維持科倫博泰生物-B跑贏行業評級 升目標價至550港元

　　中金發布研報稱，由於科倫博泰生物-B（06990）授權收入確認和費用管控良好，維持跑贏行業評級，考慮到盈利預測上調，疊加研發進展催化兑現，根據DCF模型，上調目標價57.1%至550港幣，較當前股價有20.6%的上行空間。公司公佈1H25業績，收入9.50億元，超該行預期。

　　中金主要觀點如下：

　　1H25 TROP2 ADC佳泰萊（sac-TMT）國內醫保外商業化順利

　　1H25公司商業收入達3.10億元，其中佳泰萊佔比97.6%。根據公司公告，截至中報公司營銷團隊人數超過350人，業務已經覆蓋30個省份，並在超過1，000家醫院實現了銷售收入。該行認為佳泰萊目前在獲批適應症TNBC、3LNSCLC臨牀獲益證據明確，隨着下半年有望在國內獲批2L NSCLC及積極2026推進醫保準入工作，未來有望進一步放量。

　　一年維度內研發催化密集，近期建議關注2L NSCLC審評進展及數據讀出

　　根據公司公告，sac-TMT國內2L NSCLC已經提交上市申請，公司預計有望在2H25獲批上市，並計劃在10月ESMO會議上進行相關數據讀出。此外，1LNSCLC（PD-L1 TPS≥1%）適應症正進行註冊臨牀階段，該行預計有望於2H25提交上市申請；2L HR+/HER2-

　　BC已經於2025年5月提交上市申請，該行預計有望於1H26獲批上市。公司還公告計劃2025年內提交A400（RET抑制劑）的上市申請。

　　早期管線持續帶來新看點

　　根據公司公告，公司SKB315（CLDN18.2 ADC）1期臨牀數據將在ESMO會議上讀出；SKB410（Nectin-4ADC）默沙東已經啟動全球1/2期試驗；雙抗ADC SKB571即將在中國啟動2期臨牀；核素偶聯藥物SKB107正在進行1期臨牀研究。