電話會總結 ｜ TJX(TJX)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： - TJX公司在2026財年第二季度實現了強勁的財務表現。公司整體可比銷售額同比增長4%，主要由客户交易量的增加推動，服裝和家居品類均實現增長，其中家居品類表現優於服裝。 - 税前利潤率為11.4%，同比增長50個基點，並超出公司內部計劃高端90個基點。 - 毛利率同比提升30個基點，主要得益於有利的對衝策略，儘管受到較高關税成本的影響，但通過採購策略和市場機會實現了有效緩解。 - 稀釋后每股收益為1.10美元，同比增長15%，顯著高於管理層指引。 - 公司通過股票回購和分紅在第二季度向股東返還了10億美元。

• **財務指標變化**： - **收入**：公司整體可比銷售額同比增長4%，其中Marmaxx部門增長3%，HomeGoods部門增長5%，加拿大業務增長9%，國際業務增長5%。 - **毛利率（Gross Margin）**：同比增長30個基點，主要得益於有利的對衝策略，商品毛利率保持平穩。 - **税前利潤率（Pre-tax Profit Margin）**：同比增長50個基點至11.4%，超出內部計劃高端90個基點。 - **SG&A費用率**：同比下降30個基點，得益於運營效率提升和部分費用的時間性收益。 - **稀釋后每股收益（Diluted EPS）**：同比增長15%至1.10美元，高於管理層預期。 - **庫存**：資產負債表上的庫存同比增長14%，每店庫存同比增長10%，為秋季和假期銷售提供了靈活性和新鮮商品流動性。 - **股東回報**：通過股票回購和分紅向股東返還10億美元。 總結來看，TJX在2026財年第二季度的財務表現超出預期，銷售額、利潤率和每股收益均實現同比增長，且公司在庫存管理和股東回報方面表現穩健。

業績指引與展望

• 公司預計2026財年第三季度可比銷售額增長2%-3%，總營收將在147億至148億美元之間。

• 第三季度税前利潤率預計為12%-12.1%，同比下降20-30個基點。

• 第三季度毛利率預計為31.6%-31.7%，同比持平或增長10個基點。

• 第三季度稀釋每股收益（EPS）預計為1.17-1.19美元，同比增長3%-4%。

• 公司預計2026財年第四季度可比銷售額增長2%-3%。

• 第四季度税前利潤率預計為11.7%-11.8%，同比增長10-20個基點。

• 第四季度稀釋每股收益（EPS）預計為1.33-1.36美元，同比增長8%-11%。

• 全年2026財年可比銷售額預計增長3%，總營收預計在593億至596億美元之間。

• 全年税前利潤率預計為11.4%-11.5%，與去年持平或下降10個基點。

• 全年毛利率預計為30.5%-30.6%，與去年持平或下降10個基點。

• 全年稀釋每股收益（EPS）預計為4.52-4.57美元，同比增長6%-7%。

• 資本支出方面，公司計劃2026財年淨新增約130家新店，並完成近500家門店的翻新。未來幾年預計實現3%的淨門店增長。

• 庫存方面，預計全年庫存水平將保持靈活，以支持秋季和假日銷售季的商品流動。

• 關税影響方面，公司預計2026財年剩余時間內關税壓力將被完全抵消，假設美國關税政策維持不變。

• 公司對長期增長持樂觀態度，預計未來可在現有國家及西班牙新增1800多家門店，並繼續拓展中東市場的合資業務。

分業務和產品線業績表現

• Marmaxx業務板塊：包括T.J. Maxx、Marshalls、Sierra及相關電商平臺，是公司最大的運營部門。第二季度同店銷售增長3%，由更高的平均消費籃和交易量增加推動，分部利潤率為14.2%，同比增長10個基點。

• HomeGoods業務板塊：專注於家居時尚，包括HomeGoods和HomeSense門店。第二季度同店銷售增長5%，分部利潤率同比增長90個基點，得益於全球採購的多樣化家居產品深受消費者歡迎。

• TJX Canada業務板塊：包括Winners、Marshalls和HomeSense門店。第二季度同店銷售增長9%，分部利潤率（按恆定匯率計算）達到16%，同比增長100個基點，品牌知名度和客户忠誠度在加拿大市場表現強勁。

• TJX International業務板塊：覆蓋歐洲和澳大利亞市場。第二季度同店銷售增長5%，分部利潤率（按恆定匯率計算）為5.2%，同比增長80個基點，歐洲和澳大利亞市場表現強勁。

• 產品線表現：服裝和家居類別均實現增長，其中家居表現優於服裝。公司通過靈活的採購策略和市場機會，成功抵消了關税成本的影響。

• 消費趨勢與市場定位：消費者交易量在所有業務板塊均有所增加，表明公司價值主張的吸引力。公司持續專注於提供品牌、時尚、價格和質量的最佳組合，吸引廣泛的客户羣體。

• 禮品市場：公司在禮品市場的佈局逐步擴展，從傳統的節日禮品延伸到全年各種場合，進一步提升了消費者的購物頻率和品牌認知度。

• 門店擴張與改造：計劃在2026財年淨新增約130家新店，未來幾年保持3%的淨門店增長率，並計劃對近500家門店進行翻新，以提升購物體驗和品牌一致性。

• 庫存管理：庫存同比增長14%，單店庫存增長10%，為秋季和假日銷售季提供靈活的商品組合和新鮮流量。

• 線上與線下協同：通過電商平臺和實體店的協同效應，公司進一步鞏固了其在市場中的競爭優勢，吸引更多年輕消費者並提升客户忠誠度。

市場/行業競爭格局

• TJX在行業中的核心競爭優勢在於其靈活的「低價零售」商業模式，這種模式使其能夠快速調整商品類別和價格，以應對市場變化和消費者需求波動，同時在全球範圍內通過1,300多名買手從21,000多家供應商處採購商品，確保商品的多樣性和價格競爭力。

• TJX的多品牌、多區域佈局（包括Marmaxx、HomeGoods、TJX Canada和TJX International）使其能夠在不同市場中分散風險並捕捉增長機會，尤其是在加拿大和歐洲市場表現強勁，顯示出其在國際市場的競爭力。

• 與傳統零售商相比，TJX通過「尋寶式購物體驗」吸引廣泛的消費羣體，包括年輕消費者和不同收入水平的顧客，這種差異化策略幫助其在競爭激烈的零售市場中保持穩定的客流量和市場份額。

• 在定價策略上，TJX通過密切關注競爭對手的價格和市場動態，確保其商品在價格上的吸引力，同時通過靈活的採購和庫存管理策略有效應對關税和成本壓力，這使其在行業中保持了較高的利潤率。

• TJX在家居和服裝領域的強勁表現，尤其是家居品類的增長超過服裝，顯示其在多品類零售中的競爭優勢，同時其在節日禮品市場的戰略佈局進一步增強了其市場吸引力。

• 行業內其他零售商面臨門店關閉和執行力不足的挑戰，而TJX通過持續的門店擴張、翻新和選址優化（如計劃年度新增130多家門店和近500次翻新）進一步鞏固了其在實體零售領域的競爭地位。

• 在消費者價值感知方面，TJX通過持續的價格/價值差距管理和市場調研，確保其在消費者心目中保持「高性價比」的品牌形象，這在當前通脹環境下尤為重要。

• 面對行業內其他零售商的促銷和價格壓力，TJX憑藉其強大的採購能力和庫存管理系統，能夠更好地應對市場波動，同時在價格戰中保持競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• **關税壓力**：儘管公司在第二季度成功通過採購策略和市場機會抵消了關税成本，但關税仍然是一個持續的成本壓力，尤其是直接進口商品的關税負擔。未來關税政策的不確定性可能對利潤率產生影響。

• **商品價格競爭**：零售行業的價格競爭激烈，尤其是在通脹環境下，其他零售商的促銷活動可能影響公司維持價格差距的能力，從而對銷售和利潤率構成壓力。

• **庫存管理風險**：儘管公司強調庫存靈活性和規劃能力，但庫存水平的增加（同比增長14%）可能導致存貨積壓或折扣壓力，尤其是在需求波動的情況下。

• **宏觀經濟不確定性**：消費者支出受到經濟環境的影響，包括通脹、利率變化和消費者信心波動，這可能對公司銷售增長和利潤率產生不利影響。

• **國際業務風險**：儘管國際市場表現強勁，但外匯波動和不同市場的經濟狀況可能對國際業務的利潤率和銷售增長產生影響。

• **門店擴張和翻新計劃的執行風險**：公司計劃淨新增130多家門店，並進行近500家門店翻新，這需要顯著的資本投入和運營協調，可能面臨成本超支或執行延迟的風險。

• **消費者行為變化**：消費者購物習慣的變化（如向電商的持續轉移）可能對公司以實體店為主的業務模式構成挑戰。

• **供應鏈挑戰**：儘管公司強調採購靈活性，但全球供應鏈中斷（如運輸延迟或成本增加）可能影響商品的及時供應和成本控制。

• **縮減損耗（Shrink）風險**：儘管公司在前幾個季度的縮減損耗有所改善，但第四季度可能面臨不利的縮減損耗比較，這可能對利潤率產生一定壓力。

• **市場份額競爭**：儘管公司在多個品類中表現強勁，但市場份額的持續增長需要面對來自其他零售商和電商平臺的激烈競爭，尤其是在消費者選擇多樣化的情況下。

公司高管評論

• **Ernie Herrman**：對第二季度的表現表示極大滿意，強調銷售、利潤率和每股收益均超出預期，並上調全年利潤率和每股收益指引。對團隊在執行折扣零售模式方面的能力給予高度評價，認為公司在零售領域處於強勢地位，並對下半年和長期增長機會充滿信心。語氣積極。

• **Ernie Herrman**：提到消費者對品牌價值的認知依然強勁，公司通過靈活的商業模式和全球採購能力，能夠抓住市場機會，尤其是在秋季和假日銷售季節。對未來的市場份額增長和全球擴張機會充滿信心。語氣積極。

• **John Klinger**：詳細介紹了第二季度的業績，指出公司在可比銷售增長、毛利率和税前利潤率方面均超出預期，主要得益於成本控制和市場機會的把握。對團隊的執行力表示感謝，並強調公司能夠有效應對關税壓力。語氣積極。

• **Ernie Herrman**：強調公司在吸引廣泛客户羣體方面的優勢，包括年輕消費者的增長趨勢，同時指出「尋寶式購物體驗」是保持客户粘性的重要因素。對未來的營銷活動和客户吸引策略充滿信心。語氣積極。

• **John Klinger**：對全年和第三季度的業績指引進行了詳細説明，預計全年和第三季度的銷售額和利潤率將保持增長，儘管存在一些外部壓力（如關税）。對公司在成本控制和利潤率管理方面的能力表示信心。語氣積極。

• **Ernie Herrman**：提到公司在節日禮品市場的定位越來越強，強調團隊在採購和店內商品展示方面的協調能力，尤其是在返校季和假日季節。認為公司在禮品市場的表現將進一步提升品牌吸引力。語氣積極。

• **John Klinger**：提到公司在新店開設、店鋪重定位和翻新方面的計劃，認為這些舉措將進一步提升客户體驗並推動銷售增長。對未來的店鋪擴張和佈局優化充滿信心。語氣積極。

• **Ernie Herrman**：強調公司靈活的採購模式和全球採購網絡能夠幫助應對關税挑戰，同時指出市場上仍有大量優質商品可供採購，這為公司提供了競爭優勢。語氣積極。 總結：公司管理層在整個業績會中的語氣總體積極，表現出對當前業績和未來增長機會的高度信心。他們多次強調團隊執行力、靈活的商業模式以及全球採購能力是公司成功的關鍵因素，同時對下半年和長期的市場機會充滿樂觀。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問：** 近期的同店銷售額表現非常穩定，尤其是在宏觀經濟波動的背景下。第三季度開局強勁，您能否詳細説明同店銷售額的持續性以及產品供應的強勁表現？ **管理層回答：** 我們的業務模式靈活，能夠快速調整以應對市場變化，這使得我們在銷售額上保持了穩定性。所有品類的表現都很健康，包括家居和服裝。產品供應方面，目前市場上的庫存非常充足，我們的買手團隊能夠抓住機會採購高質量商品，這為我們提供了強大的競爭優勢。

• **分析師提問：** 在行業價格普遍上漲的情況下，您是否看到消費者更傾向於選擇TJX的商品？未來是否會調整價格以應對通脹？ **管理層回答：** 我們的價格策略是基於市場競爭的動態調整，而不是主動推動價格上漲。我們的買手團隊會根據市場零售價和競爭對手的價格來制定我們的價格，同時確保我們提供最優的價值。消費者對我們的價格感知非常強，調查顯示我們的價值感知在過去幾年中持續增強。

• **分析師提問：** 第二季度的商品利潤率保持平穩，儘管面臨關税壓力。您能否進一步解釋關税的緩解措施，以及未來利潤率的展望？ **管理層回答：** 我們通過靈活的採購策略和市場機會來緩解關税的影響，例如利用市場上的過剩庫存以更低的成本採購商品。此外，我們的規劃和分配團隊在庫存管理和減少折扣方面也發揮了重要作用。儘管關税仍是一個挑戰，但我們對未來的利潤率保持樂觀。

• **分析師提問：** 您提到第三季度的利潤率可能會略有下降，但第四季度預計會回升。能否詳細説明這些季度之間的利潤率差異？ **管理層回答：** 第三季度的利潤率受到庫存資本化的有利影響，但也面臨一些費用的逆轉壓力。第四季度的利潤率改善主要得益於更高的銷售量和季節性因素。此外，庫存收縮的影響在第四季度也會有所體現。

• **分析師提問：** 您提到禮品類別的增長，這似乎是一個新的重點。是否看到消費者行為的變化推動了這一趨勢？ **管理層回答：** 我們近年來加大了對全年禮品需求的關注，而不僅僅是節假日。我們的團隊在採購和店內展示方面做得非常出色，確保消費者能夠輕松找到適合的禮品。消費者對我們品牌的認可度和偏好也使我們成為禮品購物的理想選擇。

• **分析師提問：** 您如何看待未來的門店擴張和重新定位？是否看到更多的機會？ **管理層回答：** 我們計劃在本財年淨新增超過130家新店，並在未來幾年保持約3%的淨門店增長率。此外，我們還積極進行門店的重新選址和翻新，以確保所有門店都能提供一致且吸引人的購物體驗。

• **分析師提問：** 您如何看待未來的商品價格變化，特別是關税對春季商品的潛在影響？ **管理層回答：** 我們預計價格變化將是逐步的，而不是一次性的大幅調整。零售商可能會在初期吸收部分關税成本，然后逐步將其轉嫁給消費者。我們的靈活採購模式和全球供應鏈佈局使我們能夠有效應對這些變化。

• **分析師提問：** 家居品類在返校季的表現非常出色，是否有新的策略推動了這一成功？ **管理層回答：** 我們的家居團隊在採購和店內展示方面做得非常出色，特別是在返校季期間。通過講故事式的商品陳列，我們能夠激發消費者的購買慾望。此外，我們的規劃和分配團隊確保了商品的及時流動和補貨。 ### 總結 分析師對TJX的靈活業務模式、強大的採購能力以及在價格和利潤率管理上的執行力表示高度認可。管理層對未來的銷售增長和利潤率保持樂觀，同時強調了禮品類別和家居品類的戰略重要性。門店擴張和重新定位也被視為推動長期增長的關鍵因素。

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