平安舉牌人壽、太保玄機

　　來源：阿爾法工場研究院

　　導語：平安舉牌保險央企H股，既能延續高股息投資邏輯，又能讓監管的關注點不再過於集中於險資持續「吃入」銀行板塊，顯得更為均衡。

「熱鬧」背后

　　短短一周內，連續兩起舉牌行動，在低迷許久的保險板塊激起了久違的漣漪。

至8月11日，中國平安（601318.SH）與其旗下資產管理公司平安資管，合計買入1.4億股中國太保（2601.HK）H股，持股比例升至5.04%，達到舉牌條件。

四天之后的8月15日，香港交易所最新披露的信息顯示，平安持有中國人壽（2628.HK）H股比例也達到5．04%，觸發舉牌。 

　　市場輿論反應，幾乎是「本能向」的。

大多數投資者認為，以平安的資金體量，動輒數十億的加倉並非難事，觸發「舉牌線」在所難免。乃至部分投資者調侃，「平安資金太多，隨便一買就‘舉牌’了」。

　　平安是國內最懂保險的公司，它去買同行的股票，自然被解讀為「看好行業」。於是，太保、國壽股價應聲上漲，整個保險板塊迎來一波急行軍。部分分析師更進一步，把這當成行業拐點的信號：既然龍頭都出手，説明行業最壞時刻已過。

　　另一類猜測，則落在香港子公司業務上。太保資管香港孵化了RWA（Real World Assets，真實世界資產）平臺，試圖通過境外市場連接實物資產和跨境投資。國壽香港資管則在港資管體量上佔優，而平安香港一直被視為相對偏弱。於是，「舉牌是爲了佔位」的解讀之説，也頗為流行。

　　這些説法聽起來都合情合理，也讓事件更添熱鬧氣氛。

　　但如果僅僅停留在這一層，便無法解釋一些關鍵細節：為什麼兩次舉牌之間間隔僅四天？為什麼比例控制得精確到5.04%？為什麼買的是港股而不是A股？

　　而真正的邏輯，並不在這些表面化的猜測中。

　　業內人士指出，平安舉牌的真正原因，或是「資產荒」下的財務投資需求，以及借舉牌釋放姿態信號的策略。

5.04%「玄機」

　　對於舉牌中國太保H股一事，8月14日，中國平安相關負責人迴應媒體稱：「相關投資屬於財務性投資，是險資權益投資組合的常規操作。」

　　從投資標的的選擇邏輯看，這一説法確有其合理性。

　　「資產荒」，是近年來保險資金的關鍵詞。利率下行遇阻，債券投資收益難以支撐；而權益市場的優質標的有限，能同時兼顧安全性與收益率的投資標的更是稀缺。

　　過去幾年，保險資金的舉牌對象集中在銀行、公用事業和基建企業。然而，隨着持股比例上升，空間逐漸縮小，繼續加倉已不再合適。保險公司本身，尤其是股息率穩定、估值較低的央企保險股，自然成為符合「財務性投資」邏輯的新目標。

　　會計準則變化，也為此類投資提供了財務上的驅動力。

平安是業內最早大規模使用OCI（其他綜合收益）會計科目的險企之一。通過OCI，高股息股票的分紅能夠被計入利潤，既能滿足監管對穩健投資的要求，又能在財報上展現收益。

年初時，中國太保和中國人壽的股息率大多維持在5%至6%，完全契合險資在「資產荒」下追求穩定收益的配置需求。 

　　據接近平安的人士透露，平安在今年初就已悄然增持太保股份，只是未達到披露線。此次集中買入后，才觸及5%的舉牌門檻。

　　更值得注意的是，它選擇的並非A股，而是折價幅度更大的H股，也進一步強化了其追求性價比的財務投資考量，而不是戰略性併購或行業整合。

　　然而，如果僅僅是普通的「財務性投資」和「常規操作」，后續的操作細節則顯得過於精巧甚至刻意。

　　公告顯示，持股比例被精準控制在5.04%。既不止步於「略低於5%」的模糊區間，也沒有進一步逼近7%、10%的實質性持股權。太保、國壽兩邊持股比例完全一致，形成「一碗水端平」的格局。兩次公告時間緊密相連，間隔僅四天。

　　這些非「常規操作」範疇的精準控制，讓行業內讀懂了另一層含義：這不僅是「資產荒」下單純的財務投資，更像是一次經過精心設計的「信號」釋放。

與銀行股相關

　　更深層的背景在於，保險資金過去幾年頻繁舉牌銀行股，持股比例不斷提高。銀行股固然股息率高、風險低，但險資大規模持有，已經令市場、甚至監管側目。

　　在這樣的環境下，平安舉牌保險央企H股，既能延續高股息投資邏輯，又能讓監管的關注點不再過於集中於銀行板塊，顯得更為均衡。

　　某種程度上，這是一次「分流」——把部分投資動作轉向行業內部，將給出一個更容易被接受的解釋。

　　對於平安自身而言，舉牌太保和國壽並不會帶來實質性經營權，也無法改變央企的戰略路徑。但它至少形成了一種「在場」的關係：與央企同行保持互動，在行業信號層面展現支持。

　　與十年前險資大舉舉牌銀行、地產、基建相比，如今的舉牌邏輯已截然不同。

　　過去，險資舉牌常常伴隨長期併購或戰略整合的設想；今天，它更多是一種財務投資的出口和行業內的姿態表達。