佳鑫國際資源港股打新分析，全球第四大鎢礦公司

（來源：郭二俠説財）

昨天港交所發佈2025年上半年財報，營收140.76億港元，同比增長33%；淨利潤85.19億港元，同比增長39%。預期全年賺180億，前瞻估值31倍，全球主流交易所的估值在35～40倍，摩根士丹利對港交所的評級是「增持」，看好盈利持續上行潛力，目標價為500港元/股。

與此同時港交所還透露收到230家公司IPO申請，今年前7個月IPO上市51家，預計全年上市數量超過100家，下半年IPO會加速，畢竟港交所自身也是一家上市公司，也需要趁着行情好衝業績。

一、招股信息

二、公司概況

佳鑫國際資源成立於2014年，核心資產是哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦項目。

公司的巴庫塔鎢礦擁有的可信儲量為14萬噸，是全球第四大三氧化鎢（WO₃）礦產資源量鎢礦（含露天及地下礦），更是全球最大的露天鎢礦。

佳鑫國際主要專注於籌備巴庫塔鎢礦項目的商業生產，巴庫塔鎢礦項目於2025年4月開始一期生產，2025年的目標開採及礦物加工能力是330萬噸鎢礦石。計劃通過礦石分選系統整合，2027年將產能提升至495萬噸/年。

公司股權結構融合了國企與民企資本，江西銅業持股41.65%、劉子嘉控制的恆兆國際持股43.35%、中國鐵建持股15%。這種「資源+基建+資本」的組合爲其提供了獨特的產業協同優勢——江西銅業消化初級產品，中國鐵建降低物流成本15%-20%。

由於今年4月才啟動一期商業化生產，所以在此之前沒有收入，2022年～2024年連續虧損為9445萬港元、8012.9萬港元、1.77億港元。今年上半年收入1.26億港元，但還是虧了698.9萬港元。

比較麻煩的是資產負債率都超過100%了，到今年上半年是101.6%。賬上現金也不多了，只有3266萬港元，就靠這次上市募資輸血，不然又要繼續在海外借貸投產，利息支出很高。

鎢礦行業的大致情況是，中國儲量佔全球50%以上，產量佔80%以上。但中國在控制開採量，2025年第一批配額還減少了6.5%。全球供需缺口在擴大，新能源（光伏、電動車）、軍工（穿甲彈）等領域需求爆發，全球鎢精礦耗用量預計從2024年12.96萬噸增至2029年15.82萬噸

地緣政治方面，歐美想減少對中國鎢的依賴，這正好給了佳鑫國際機會，因為它位於哈薩克斯坦。而且巴庫塔二期項目還被列入哈薩克斯坦國家戰略礦產清單，有税收優惠。

佳鑫國際在IPO前進行了多輪融資，2023年5月最后一輪融資估值16.5億人民幣（約18億港元），本次IPO發行市值48億港元，兩年多時間估值暴漲265%。更值得注意的是，前期投資者沒有禁售期，人家想賣的時候隨時可以砸盤，反正已經賺幾倍了。

三、綜合點評

供給方面，中國鎢精礦供給收緊，全球鎢庫存已消化至歷史低位。需求方面，中國穩增長政策有望帶動內需回暖，海外需求則受益於歐美寬松的財政貨幣政策和全球供應鏈重構。疊加地緣政治風險上升，可能觸發市場對鎢作為「安全庫存」的囤積需求，預計鎢精礦價格還會進一步上行，甚至再創歷史新高。

今年鎢價漲得很厲害，黑鎢精礦價格年內漲幅37.9%，8月均價達到20.15萬元/噸。所以在A股上市的鎢礦公司廈門烏業、中烏高新、章源鎢業等鎢礦開採加工公司的股價也水漲船高，佳鑫國際這個時候來上市可以説趕上了好時候。

估值方面，A股的廈門鎢業資源量100萬噸，市值424億元人民幣。如果按資源量比例算，佳鑫國際資源量14萬噸，合理市值應該在65億港元左右，比現在48億高一些。

佳鑫國際本次IPO發行股份佔全部股份比例的25%，按招股價10.92港元算，募資約12億，7名基石投資者鎖定6億，流通盤6億港元。

四、預測中籤率

佳鑫國際資源目前孖展20倍，最終大概率會超購2000倍，甲乙組各13750手。按照20萬人申購算，預估一手中籤率3%，甲組全部需要抽籤。

佳鑫國際IPO股份分配方式選擇的機制B，公開發售比例固定10%，不管超購多少倍也不會回撥，散户分的貨比銀諾醫藥多，中籤率也會高一點。

參考上一隻熱門新股銀諾醫藥，乙組有2.2萬人認購，佳鑫國際估計也大差不差，乙組認購5000手才能穩中1手，頂頭槌中籤1～2手。

五、新股評級

這隻票的評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

雙登股份今天上午10點截止認購，明天下午5點后公佈中籤結果並退回資金，可以趕上打新佳鑫國際，所以別看現在認購倍數不高，那是資金都被佔用了，最終超購2000倍問題不大。

現在內地身份證還能開户的港股券商只有一兩家了，指不定什麼時候就全部關閉了，要開户的抓緊時間！