中金：南向資金偏向持有高質量股票 四大主動量化策略表現優異

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，2025年港股市場整體呈現向上的態勢，主流指數均實現顯著漲幅，顯示出港股市場的活力和投資者的樂觀情緒。中金根據港股通持股金額加權的方式計算南向資金的因子暴露，其中南向資金在質量風格的暴露維持穩定，偏向持有高質量股票。此外，近三年南向資金對低估和高股息股票的暴露也有邊際改善。

港股四大主動量化策略表現優異，其中在港股通範圍內構建的港股價值策略從2016年以來實現15.6%的年化收益率，相較於恆生港股通指數實現11.4%的年化超額收益。港股紅利策略從2018年以來也能實現12.0%的年化收益率和5.1%的年化超額收益率。港股質量策略相較於恆生港股通指數有較為穩定的正超額收益，從2016年以來實現16.2%的年化收益率，年化超額收益率實現12.3%。港股成長策略從2016年以來實現17.1%年化收益率，今年實現47.2%的收益率，相對於恆生港股通指數超額收益較為穩定，整體相較恆生科技指數收益表現良好。

中金主要觀點如下：

港股市場概覽：推薦關注高質量股票

港股市場2025年上半年表現亮眼。2025年港股市場整體呈現向上的態勢，主流指數均實現顯著漲幅，顯示出港股市場的活力和投資者的樂觀情緒。其中恆生高股息率指數長期收益表現相對優異，反映了港股市場對於長期價值投資的認可。

價值、紅利、質量和成長因子表現良好。我們分別選擇不同類別的代表性因子在港股通範圍內進行因子有效性測試，其中價值、紅利、質量和成長類型的因子在港股通範圍內均有一定選股能力，ROE因子IC均值為3.30%，ICIR實現0.39。

南向資金偏向持有高質量股票。我們根據港股通持股金額加權的方式計算南向資金的因子暴露，其中南向資金在質量風格的暴露維持穩定，偏向持有高質量股票。此外，近三年南向資金對低估和高股息股票的暴露也有邊際改善。南向資金對成長風格的暴露在2020年處於較高水平，但整體呈現較為波動的趨勢。

港股主動量化策略：價值、紅利、質量、成長策略

價值策略關注抗風險能力。我們在「PB-ROE」體系內選取有抵禦風險能力的安全性資產，從而構建價值策略。若我們在剔除仙股的全市場範圍內構建港股價值策略，2012年以來策略能實現19.9%的年化收益率。在港股通範圍內構建的港股價值策略從2016年以來實現15.6%的年化收益率，相較於恆生港股通指數實現11.4%的年化超額收益。

紅利策略聚焦股票的未來分紅能力。我們在高股息股票池內選取未來傾向持續分紅的股票構建紅利策略。若我們在剔除仙股的全市場範圍內構建港股紅利策略，策略2012年以來實現年化收益率19.1%，年化超額收益率7.7%。港股通範圍內的港股紅利策略從2018年以來也能實現12.0%的年化收益率和5.1%的年化超額收益率。

質量策略捕捉股票的穩定盈利能力。質量股的核心在於股票具有穩定的盈利能力和穩健的財務狀況，因此質量股在長期內能夠為投資者提供較為穩定的回報。港股通範圍內的港股質量策略相較於恆生港股通指數有較為穩定的正超額收益，從2016年以來實現16.2%的年化收益率，年化超額收益率實現12.3%。

成長策略獲取高盈利與高成長的協同效應。我們在構建成長策略時，考慮股票盈利表現和成長能力的雙重表現，同時利用預期外盈利因子進一步增強組合收益。港股通範圍內的港股成長策略從2016年以來實現17.1%年化收益率，今年實現47.2%的收益率，相對於恆生港股通指數超額收益較為穩定，整體相較恆生科技指數收益表現良好。

風險提示：本篇報告基於市場歷史表現搭建策略，無法確保策略樣本外表現。