海天國際 | 2025年中報點評：業績穩健增長，海外需求強勁

（來源：先進製造新視角）

投資評級：增持（維持）

 1  海外市場需求強勁，2025年H1公司業績穩健增長

2025H1公司實現主營業務收入90.18億元，同比+12.5%；毛利29.60億元，同比+14.2%；本公司股東應占利潤17.12億元，同比+12.6%。業績增長主要受益於全球產業鏈重構及公司海外佈局的先發優勢，疊加海外市場和以新能源汽車為代表的下游需求旺盛。同時，25H1匯兌收益淨額為1.44億元，而去年同期為虧損0.89億元，對利潤亦有正面貢獻。

分地區看，2025年上半年海外銷售額實現38.18億元，同比增長34.7%，佔總收入比重提升至42.3%。我們判斷海外高增主要系全球產業鏈結構性調整，公司在東南亞等地區憑藉多年的佈局和投入，銷售增長顯著。國內銷售額為52.01億元，同比微增0.3%，在高基數下維持穩定。分業務看，25H1注塑機業務實現營收86.37億元，同比+12.1%；部件及服務實現營收3.81億元，同比+21.0%。分注塑機產品型號看，受益於海外日用消費品以及國內新能源汽車和家電行業的需求增長，Mars和Jupiter同比分別+13.2%和14.7%。

 2 毛淨利率保持穩定，期間費用率維持低位

盈利能力方面，2025H1公司毛利率為32.8%，同比+0.5pct，主要系原材料價格相對較低，股東應占利潤率為19.0%，與去年同期持平。期間費用率方面，2025H1銷售費用率為8.25%，同比+0.19pct，一般及行政開支費用率為6.56%，同比+0.38pct。

 3 應收賬款增長較快，經營活動現金流表現強勁

截至2025年6月30日，公司應收賬款為51.22億元，同比增長19.2%；存貨為47.17億元，同比增長19.3%。我們判斷應收賬款增長較快或與收入增長及海外業務擴張有關。儘管應收賬款有所增加，但公司2025年上半年經營業務所得現金淨額達14.02億元，同比+16.3%，顯示出公司優秀的經營現金流管理能力。

 4 提供定製化方案，推進海外供應鏈建設

1）為行業標杆客户提供定製化解決方案：公司針對大客户需求，提供定製方案，客户包括海爾、小米、愛瑪和零跑等。其中，25年5月為零跑樹脂產品線打造的「保險槓無人化交鑰匙工程」正式宣佈投產，實現了從原料到成品的全流程智能化生產閉環。

2）推進海外集成供應鏈建設：公司積極進行全球化佈局，截至目前，位於塞爾維亞的歐洲區域製造中心正在建設，預計今年完成並試營運，並於26年3月正式開業；位於印度的第二個製造基地已完成建設並投入使用；位於日本的製造基地即將建設完成，並預計於25年8月正式開業；位於馬來西亞的製造基地25年5月已舉行開工典禮，預計26年全面建成投產。

盈利預測與投資評級

考慮到公司龍頭優勢持續鞏固，海外渠道佈局不斷兑現業績，我們維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測為35.22/39.08/42.94億元，當前市值對應PE分別為9/8/7倍，維持公司「買入」評級。

風險提示

製造業復甦不及預期，注塑機需求不及預期，行業競爭加劇

東吳機械團隊

東吳機械研究團隊榮譽

2024年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2024年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2023年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2023年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2022年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2022年 Wind金牌分析師 機械行業 第二名

2021年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2021年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2020年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2020年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名

2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名

2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名