【新華解讀】經濟穩健運行LPR如期持穩 改革6年持續釋放效能

轉自：新華財經

新華財經北京8月20日電（記者 翟卓）伴隨8月份報價出爐，貸款市場報價利率（LPR）改革已滿6個年頭。

期間改革步伐持續推進，政策效能不斷釋放。不僅定價「錨」由中期借貸便利（MLF）利率轉為7天期逆回購利率，利率傳導機制進一步捋順打通，兩期限LPR也均下行超過130個基點，帶動實際貸款利率降幅遠超自身降幅。

業內人士建議，未來要繼續改革完善LPR，如通過更新擴大報價行範圍提升報價質量，或強化存貸款利率協調聯動以穩定銀行息差，多措並舉推動社會綜合融資成本下行。

——經濟持續穩健運行 LPR連續三月持穩

8月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均為自5月下行10個基點以來的連續第三次不變。

從直接原因看，一是自6月以來，作為LPR定價「錨」的7天期逆回購利率始終穩定，意味着LPR的定價基礎沒有改變；二是隨着銀行持續向實體經濟減費讓利，息差收窄壓力加大，缺乏主動下調加點動力，由此報價持續持穩符合預期。

根據國家金融監督管理總局最新數據，截至二季度末，我國商業銀行淨息差為1.42%，較一季度末下降0.01個百分點。雖然降幅有所收窄，但續創新低。

從根本上看，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，LPR報價連續三個月保持不動，主要源於上半年宏觀經濟穩中偏強，短期內通過引導LPR下行來強化逆周期調節的必要性不高，當前處於政策觀察期。

招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼也提到，當前企業和個人貸款利率都處於低位，繼續降低LPR已非當務之急。而且隨着市場利率不斷降低，降息的邊際效應也在減弱，並非是穩增長、促消費的關鍵因素。

7月份，新發放的企業及個人住房貸款利率分別僅約3.2%、3.1%。「可以説，‘融資貴’已經不是當前的主要問題。未來推動降低社會綜合融資成本，可能主要得從降低抵押擔保費、中介服務費等非利息成本着手。」董希淼説。

記者也瞭解到，央行已於去年9月啟動明示企業貸款綜合融資成本試點工作，組織銀行與企業填寫「貸款明白紙」，逐項列明企業獲貸所需的利息和非利息成本，有效降低了政策與企業體感「温差」，促進中小企業綜合融資成本下行。

往后看，董希淼預計，隨着內外部環境改變，適度寬松的貨幣政策仍有加大實施力度的空間。從內部看，如果政策利率和存款利率繼續降低，銀行資金成本持續下行，LPR仍有下降的可能。從外部看，若美聯儲9月再次降息，也將為我國貨幣政策調整創造相對寬松的空間。由此，預計年內LPR還有約10個基點的下行空間。

——6年改革成效顯著 貸款利率顯著下行

隨着8月報價出爐，LPR改革已滿6年，政策成效十分明顯，不僅引導貸款利率顯著下降，利率傳導機制也更加順暢。

回顧2019年8月，央行發佈第15號公告，宣佈為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善LPR形成機制。

此次改革體現了六「新」特點，即新的報價原則、新的形成方式、新的期限品種、新的報價行、新的報價頻率、新的運用要求。

以新的形成方式為例，改革明確，LPR將按照公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點方式形成，帶動報價市場化和靈活性明顯提升。隨后LPR下調與MLF「降息」緊密聯動，截至2024年6月，改革以來1年期MLF利率共下調7次、累降80BP，1年期和5年期以上LPR則分別下行10次、9次，累降90BP、100BP。

而在2024年7月，LPR再次迎來重要改革關口。當月MLF利率雖「按兵不動」，但LPR隨7天期逆回購利率調降而快速同幅下行。由此，LPR轉向更多參考央行短期政策利率，MLF利率的政策色彩淡化，由短及長的利率傳導關係逐步理順。

「隨着LPR改革持續推進，利率傳導機制逐步完善，逐漸打通了政策利率-LPR-市場利率的市場化傳導路徑，利率走廊已然形成，貨幣政策效率明顯提升。」廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金説。

同時，改革推動實體經濟融資成本大幅下降。相較改革之前，1年期及5年期以上LPR分別累降131BP、135BP。而據受訪的銀行業人士測算，截至今年6月，金融機構人民幣貸款加權平均利率已較2019年末下降205個基點。其中，企業貸款利率3.22%，比2019年末下降139個基點，個人住房貸款利率3.06%，比2020年末下降256個基點。

此外，LPR還成為金融機構貸款利率定價的參考基準。「目前絕大部分貸款已參考LPR定價，打破了貸款利率隱性下限，使貸款利率更能反映市場供求狀況。而且以LPR為基準的內部資金轉移定價（FTP）體系也建立並得到完善，銀行資產負債管理水平上升，管理成本整體下降。」有業內人士如是説。

——專家建言提升報價質量 持續改革完善LPR

聚焦下階段貨幣政策的主要思路，央行在《2025年第二季度中國貨幣政策執行報告》中提到，持續改革完善LPR，着重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構堅持風險定價原則，推動社會綜合融資成本下行。

首先在提高報價質量方面，王運金建議，可考慮將民營銀行、外資行等納入到LPR報價行範圍之內，從而更好地反映市場整體利率水平；同時動態調整報價行範圍，對連續偏離市場利率、報價質量差的銀行實施退出機制。

事實上，改革進程也確在持續完善。繼2019年改革初期，央行將報價行由10家擴大至18家以增強代表性后，又先后於2020年1月及2024年1月對報價行進行調整，其中首次是替換了兩家銀行，第二次則是新增2家銀行，將報價行擴容至20家。

其次在利率傳導機制方面，前述銀行業人士建議，持續完善以政策利率為核心、利率走廊機制作用有效發揮、目標利率圍繞政策利率運行的中央銀行利率調控機制，進一步疏通「市場利率+央行引導→LPR→貸款利率」和「LPR +國債收益率→存款利率」的利率傳導機制。

第三在利率市場化方面，業內人士建議，繼續發揮存款利率市場化調整機制作用，促進金融機構提升自主定價能力，增強存款利率與市場利率變動的敏感性，更好與貸款利率變動相匹配。

王運金也提到，可將存款利率自律上限由「加點」進一步改為「與LPR掛鉤的浮動區間」，增強存款利率與貸款利率的協調聯動定價功能，穩定銀行淨息差。同時探索增加LPR在科創、綠色、普惠等領域的結構性支持功能，對重點領域與薄弱環節相關貸款給予LPR的減點優惠支持等。

編輯：幸驪莎