美國財政部這項鮮為人知的計劃可能會破壞比特幣、以太坊的牛市

美國財政部計劃在未來兩個月內為其普通賬户（TGA）注入5000 - 6000億美元，這將考驗十年來最脆弱的流動性環境之一。

發生了什麼：德爾菲數字市場研究部馬庫斯·吳（Marcus Wu）表示，其影響遠遠超出了傳統金融領域，穩定幣現在既是流動性流失的第一受害者，也是不太可能的穩定器。

吳表示：「2023年，美聯儲反向回購機制超過2萬億美元、健康的銀行儲備和強勁的外國國債需求為550億美元的TGA重建提供了支撐。」「這些緩衝區現在已經消失了。"

與之前的周期不同，今年秋天籌集的每一美元新資金都將直接來自活躍的市場流動性，放大壓力向風險資產的傳遞。

吳認為，加密貨幣市場，尤其是穩定幣，將首先表現出緊張跡象。

吳指出：「2021年，即使TGA上漲，穩定幣供應仍擴大，反映了新冠疫情后流動性的充足性。」

「2023年，穩定幣供應減少了超過50億美元，加密貨幣陷入停滯，這表明資金外流如何打擊數字美元軌道。2025年，條件更加嚴格，加密貨幣成為第一個可能出現資金壓力的地方，」他補充道。

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重要原因：風險並不均勻。

比特幣（BTC）可能會被證明更具彈性，但吳警告説，像以太坊這樣的高貝塔代幣在流動性較弱的情況下更容易受到影響。

「如果穩定幣供應合同在此期間重新填充，ETH和其他風險曲線資產可能會看到相對於BTC的不成比例的更大跌幅，除非它們抵消了ETF或公司國債的結構性流入，」他解釋説。

但這個周期帶來了結構性的轉折。穩定幣本身正在成為國債的主要買家，這一轉變可能會重塑加密貨幣和美國債務市場。

吳説：「Tether（CLARPTO：USDT）和Circle（NYSE：CRCL）目前持有超過1200億美元的美國政府債務，超過許多主權債務。」「財政部預計，到2028年，對票據的穩定幣需求可能會上升至1萬億美元，從而形成一個反饋循環，數字美元軌道直接吸收美國發行。"

吳概述了流動性衝擊可能如何發揮的四個階段：8月下旬的強勢、9月因發行前期負荷而急劇流失、10月至11月因穩定幣收縮風險而疲勞，以及隨着逆風消退而潛在的復甦進入12月和1月。

「需要關注的信號很簡單：穩定幣供應與TGA平衡，」吳説。「如果穩定幣在TGA攀升的同時擴張，加密貨幣可能會比過去的周期更好地吸收衝擊。如果供應收縮，排水的傳播速度將更快、更有力。"

目前，吳強調，這不是一個無限期的熊市故事，而是一個明確的逆風，將影響第四季度的資本流動。「最終的完成可能會為下一次反彈奠定基礎。在那之前，流動性值得更多的尊重而不是頭條新聞。"

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圖片：Shutterstock