愛建證券-電子行業周報：Amazfit產業鏈迎來業績拐點-250820

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（來源：研報虎）

被動元件領漲電子行業。本周(2025/8/11-8/15)SW電子行業指數(+7.02%)，漲跌幅排名2/31位，滬深300指數(+2.37%)。SW一級行業指數漲跌幅前五分別為：通信(+7.66%)，電子(+7.02%)，非銀金融(+6.48%)，電力設備(+5.84%)，計算機(+5.38%)，漲跌幅后五分別為:銀行(-3.19%)，鋼鐵(-2.04%)，紡織服飾(-1.38%)，煤炭(-0.87%)，公用事業(-0.55%)。本周SW電子三級行業指數漲跌幅前三分別是：被動元件(+12.32%)，數字芯片設計(+10.18%)，印製電路板(+9.28%)；漲跌幅后三分別是：面板(+1.25%)，半導體設備(+2.47%)，品牌消費電子(+2.76%)。

　　2025年8月4日，華米科技發佈2025Q2財報。財報數據顯示，該季度華米科技營業收入達0.98億元；毛利為0.36億元。值得關注的是，這是自2021Q3以來，華米科技財報中首次實現營收同比正增長。核心品牌Amazfit成為本次增長的關鍵引擎：其旗下Bip6、Active2系列產品持續保持熱銷態勢，高端機型T-Rex3亦表現強勁；此外，6月新推出的Balance2智能手錶與Helio手環，也為季度營收增長貢獻了顯著力量。

　　華米科技基於長期戰略發展的考慮，主動實施「去小米化」的戰略。雖然造成短期營收下滑，但華米科技實現了由代工廠向品牌商升級的戰略。2021年之后，華米科技通過持續加碼芯片、健康系統等領域的攻堅，不僅擺脫早期對小米的高度依賴，實現完全自主研發，還提高了產品毛利率和自研產品比例。2025年，隨着Amazfit Balance2、Amazfit Active2S的發佈，其中Amazfit Balance2以專業運動功能與高性價比贏得運動人羣青睞，Amazfit Active2S則憑藉長續航、全能健康監測等優勢吸引廣泛消費羣體，兩款產品共同帶動終端銷量大幅增長。華米科技Q2營業收入實現近三年首次同比正增長，同比增速達46.2%。

　　智能手錶市場呈現持續增長態勢，中國市場增速領先全球。據Statista Market Insights數據，2024年全球智能手錶市場規模達287.2億美元，同比增長16.65%；2024年中國市場規模達34.2億美元，同比增長20.85%。從競爭格局看，全球智能手錶市場份額較為分散，2022年華米科技Amazfit以4%的出貨量佔比位列全球第七；2024年蘋果、華為、三星、小米、小天才五家企業雖佔據58%的全球出貨量，但仍有約42%的市場份額分散於多個自主品牌，為具備差異化優勢的品牌提供了發展空間。

　　智能手錶產業生態圍繞「硬件-交互-連接-軟件」協同架構運轉。硬件基礎層以電池、芯片、傳感器為核心，攻克續航、算力與數據採集難題；顯示與交互層借OLED、Memory LCD及觸控/按鍵設計，適配產品特性並優化交互效率，提升用户操作體驗；通信連接環節依託無線模組及技術優化，打通內外數據通路；軟件與算法層則通過系統調度、健康算法，賦予設備「智能大腦」。各環節以技術協同為紐帶，從底層硬件到頂層應用深度聯動，驅動產品功能迭代、體驗升級，持續拓寬智能穿戴市場價值邊界，構建起完整且具活力的產業生態體系。

　　投資建議：傳統消費電子終端市場格局已經十分穩定，但是以智能手錶為代表的新型智能終端市場仍然留有獨立品牌發展的空間。華米科技的Amazfit和Zepp智能手錶正在進入業績反轉期，我們建議關注其上游供應鏈的投資機會。

風險提示：1)國際貿易摩擦加劇2)下游需求不及預期3)技術升級進度滯后