研報掘金丨東方證券：維持華潤三九「買入」評級，業績有所承壓，管線多點開花

格隆匯8月20日｜東方證券研報指出，華潤三九業績低於預期，上半年有所承壓。2025年上半年，流感等呼吸道疾病發病率同比降低，同時行業零售渠道階段性調整等因素帶來公司業績有所承壓。利潤端下滑較多預計主要為公司完成天士力收購併表，天士力中藥業務以院內銷售為主，導致公司銷售費用率提高。該行認為CHC業務的承壓為階段性，公司渠道和品牌優勢仍在持續賦能業務佈局，中長期CHC業務具備韌性。藥品、器械批發及零售業務穩健增長，實現收入17.4億元，同比增長3.3%。上半年，公司拓展細胞治療、代謝、腫瘤等賽道佈局。參考可比公司平均市盈率，給予公司2025年22倍PE估值，對應目標價45.10元，維持「買入」評級。