招商證券國際：看好網易雲音樂(09899)利潤率改善趨勢 目標價大幅升至330港元

智通財經APP獲悉，招商證券國際發佈研報稱，鑑於社交娛樂業務預期走弱，將網易雲音樂(09899)2025、2026財年的營收預測下調4%至5%，但受益於成本管控帶來的利潤率改善，核心營業利潤預測分別上調25%、23%。基於分類加總估值法(SOTP)，目標價從208港元大幅上調至330港元。其中，音樂業務給予未來12個月30倍市盈率，社交娛樂業務採用10倍市盈率，整體分別對應2025、2026財年21倍、26倍預期市盈率，評級增持。

招商證券國際表示，網易雲音樂上半年業績超預期，在線音樂服務收入達29.7億元人民幣，同比增長16%(符合預期)，佔總收入的78%。毛利率同比提升1.4個百分點至36.4%，超出市場預期的34.1%。核心營業利潤同比增長35%至9.05億元人民幣，較市場預期高出40%，期末淨現金儲備為124億元人民幣。

展望未來，招商證券國際預計，2025年下半年在線音樂業務以17%的同比增速，推動集團總收入實現同比正增長。招商證券國際預期網易雲音樂2025、2026財年核心營業利潤分別為17億、21億元人民幣，同比增長33%、21%。