「新榮耀」的關鍵一役

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　　來源：巨潮WAVE

　　脱離華為獨立發展1360多天后，榮耀開始衝擊IPO。

　　根據證監會官網的內容，今年下半年榮耀終端股份有限公司（榮耀）已在深圳證監局進行上市輔導備案，中信證券擔任輔導機構。

　　如果最終能夠上市成功，榮耀將成為A股市場上唯一的國內頭部智能手機廠商。

　　當前全球智能手機行業迎來了歷史性轉折點：AI浪潮加速襲來，消費電子業態面臨重構。蘋果公司先后錯失了智能汽車、AGI賽道，市值被英偉達反超，就是整個行業變革的一個縮影。

　　獨立發展后，榮耀一度憑藉「華為替身」的優勢坐上了國內手機市場的頭把交椅。然而當華為攜自研芯片和鴻蒙系統王者歸來，榮耀也在激烈的競爭中跌出了前五陣營。

　　眼下，榮耀的長期支柱趙明已經宣佈辭任CEO，新的「阿爾法戰略」剛剛啟動，而外有強敵環伺，內有轉型、上市兩項重任，顯然榮耀又一次來到了其發展歷史的關鍵時刻。

　　單飛

　　榮耀單飛，是近些年中美科技產業博弈過程中，中國手機產業里的一個重要變化。

　　2020年，華為遭受美國多輪制裁，直接封死了華為從第三國購買帶有美國技術產品的渠道，尤其是無法獲得臺積電代工，強行阻斷了華為5G芯片的研發進程。受此影響，當年華為手機的出貨量遭遇斷崖式下跌，從2019年巔峰期的2.4億部驟降至2022年的不到3000萬部。

　　華為被迫「斷臂求生」，以2600億元（財新報道）的估值將榮耀剝離，接手方為深圳市智信新信息技術有限公司，后者由深圳智慧城市發展集團和30多家代理商、經銷商共同成立，其中不乏天音通信、蘇寧易購等全國連鎖商，以及北京松聯、山東怡華等區域連鎖店。

　　作為華為旗下曾經的子品牌，榮耀長期聚焦年輕用户，主打性價比，早期以千元機迅速打開市場，是華為移動終端的重要棋子。

　　分拆之后，任正非萬般不捨，但還在送別會上直言：新榮耀不要藕斷絲連，應該和華為展開正面競爭，做華為全球最強的競爭對手，「超越華為，甚至可以喊打倒華為」。

　　華為和榮耀徹底分家后，榮耀的高管團隊保持了穩定。原華為手機業務多位干將如董事長萬飈、原榮耀業務總裁趙明，還有至少6000名原供應鏈員工加入。

　　這些人才繼承了華為的思想理念和經營風格。趙明也曾明確表示，華為是榮耀最尊敬和最期待的對手，榮耀要把自己變成華為合格、優秀的競爭對手。

　　然而在沒有產品、沒有工廠、沒有完善的公司體系，尤其是芯片、操作系統兩項最關鍵工程需要重新修復的背景下，打贏一場翻身仗並不容易。

　　「改換平臺，無論是影像能力、能耗管理、操作系統，基本上這套體系都要推倒重來」，趙明在2023年接受採訪時如此説道。

　　對於新榮耀來説，這是一項艱鉅的任務。獨立66天后，榮耀就跟高通修復了關係，採用7系芯片保證供應，並開啟「211天」研發急行軍。

　　生產端，榮耀需要重新尋找代工商，還在深圳坪山投資了十多億元，建設智能生產線，以推進Magic旗艦機、數字系列在這里量產。渠道端，榮耀在股權上和代理商、經銷商本身就是深度綁定，因此這方面屬於先天優勢。產品端，由於榮耀本身是華為的年輕化子品牌出身，因此最重要的就是補齊高端線。

　　一套運作之后，榮耀完成了品牌重塑、戰略重置的脱胎換骨。

　　失去華為母公司的支持，榮耀市佔率一度跌至只有3%。然而它僅用了4年時間，就從一個匆忙獨立的品牌重回主流陣營，這個成績足以被寫到中國商業史上。

　　再戰

　　「外界有人説榮耀是不是要死了。當然不是死了，而是重生了。」

　　5月28日，榮耀新機400系列發佈會上，接手趙明的榮耀新任CEO李健面對質疑如此迴應。這樣的表態也折射出榮耀當下的境況——單飛5年來，「獨立-登頂-沉浮-再戰」的風雨洗禮充滿了滄桑之感。

　　榮耀曾多次登頂中國手機榜。包括2022年第二季度、2023年第三季度及2024年第一季度，榮耀分別以19.5%、19.3%和17.1%的市佔率，位居國內手機出貨量榜首。

　　隨着華為迴歸，全球智能手機江湖再次洗牌。尤其Mate 60系列搭載自研麒麟9000S芯片，純血版鴻蒙終端設備數量已突破1000萬，成為繼「安卓+高通芯片」、蘋果「A系列芯片+IOS生態」之后最大的市場力量。

　　華為消費者業務全面復甦。據IDC數據，華為手機市場份額從2023年第四季度的13.7%攀升至去年四季度的16.2%，而同期榮耀則從16.8%萎縮至13.7%。到今年一季度，榮耀進一步跌出了前五名的序列。

　　華為迴歸后，榮耀從「華為替代」徹底變成了「華為對手」。而接連丟失市場份額也進一步證實，只靠模仿和跟隨最終無法成為一個強大的獨立企業。

　　榮耀手機和操作系統神似華為

　　來源：公開資料、一財商學院

　　外有強敵窺伺，內有高管離任、新品更新換代，加上AI重塑消費電子產業導致行業的競爭門檻被進一步提高，榮耀再次陷入質疑。「榮耀快不行了」的言論，也在這時開始再次出現。

　　新官上任，李健一方面進行組織架構的重新調整，將重心放在「站穩根基」，2025年強化自身能力為未來積累能力。

　　榮耀也開啟了最熱門的AI規劃。今年3月初，李健在2025年世界移動通信大會上公佈了「阿爾法戰略」，宣佈榮耀啟動從智能手機廠商向AI終端生態公司轉型，未來五年將砸下100億美元，這一數字相當於其一年營收（2023年）的近八成。

　　顯然，在趙明帶領榮耀完成了起死回生之后，李健成了其新時代最重要的決策人。

　　不過，智能終端企業的競爭門檻和規模都已經空前提升。目前AI手機的時代纔剛剛啟幕，雷軍此前正式發佈小米自研的3nm手機芯片玄戒O1，華為依託盤古大模型賦能旗艦機，蘋果綁定阿里巴巴，vivo推出了藍心大模型，OPPO則表示「AI投入無上限」。

　　相比許多廠商聚焦於工具和應用層面，榮耀的野心還要更大，提出了技術、產業和生態三線並進，還進行了一輪組織結構調整，新組建AIOS、AI硬件、AI平臺等部門，目前AI和軟件部門員工已達2600人。

　　榮耀還宣佈將入局機器人賽道。雖未有太多信息披露，但李健提及「榮耀機器人跑步速度最快能達到4米/秒，打破了業內紀錄。」

　　種種跡象都顯示出，榮耀上市的這個時間節點正是新一輪的產業變革期，存量市場紅海廝殺與AI藍海相互交融。榮耀通過講述AI故事來提振估值，對於企業的長期發展和資本增值都是有利的。

　　衝刺

　　自2020年脱離華為開始，上市對於榮耀來説，一直是必須要面對的終極拷問。

　　根據《財新》此前的報道，某買方渠道商表示，華為剝離榮耀時的交易價格約為2600億元。如此巨大的投資金額決定了，投資方們想要收回成本基本只有上市一條路可走。

　　榮耀方面此前一直有意無意地透露上市計劃，趙明也多次在採訪中對外表示，榮耀將會適時啟動上市流程。

　　據天眼查顯示，過去5年，榮耀完成了5輪融資，首輪戰略投資方深圳智信之后，又連續獲得運營商、供應鏈、渠道商以及投資機構的注資，其中不乏中國移動、中國電信兩大電信巨擘，半導體顯示翹楚京東方，中金資本、國新控股等國有大型投資企業。

　　目前，榮耀的股東數量已多達23家，股份比例最大的仍是深圳國資。

　　2023年11月，深圳水務集團原董事長吳暉接替華為前高管萬飈，出任榮耀董事長。而根據一些媒體的報道，吳暉上任后的首要任務之一就是推動榮耀上市，這也從側面反映出了股東們的意志。

　　坊間傳言，2024年底的Pre-IPO輪融資中，投資者給出的估值是2000億元，相比離開華為時的估值已經縮水23%。

　　按照這個數字，榮耀估值約為小米的1/7（小米的業務中包括了新能源汽車和其他硬件產品），比傳音控股高出一倍多。OPPO和vivo還未上市，依據《2025年中國獨角獸排行榜》，OPPO估值為1430億元，vivo為1400億元。

　　可以看出，這樣的估值對於榮耀來説並不算低。

　　只是，目前的AI競賽中，小米有自研手機芯片，外加「汽車聯動手機」提供想象空間；吉利收編魅族，藉助時空道宇衞星互聯網體系，構建「天地一體化」智能出行生態；華為強大的ICT技術和大模型賦能，智能汽車和手機終端深度融合。

　　相比來看，榮耀雖然也在自研射頻芯片、硅碳負極電池等技術，但核心零部件仍受制於人，軟硬件體系都需重新構建。

　　日經新聞曾披露，經由調查公司深入拆解，美國公司所製造的零部件在榮耀X30中的佔比，相較於單飛前的華為榮耀30S，已從原先的9.6%顯著提升至38.5%。

　　有機構拆解Magic 5后也發現，其核心部件仍由美光、高通、索尼、三星、東芝、恩智浦供應，僅屏幕採用了深天馬的OLED屏。

　　當前的榮耀已經是一家大股東、經銷商、供應商、投資機構綁定的利益鉅艦，上市是多方利益共同推動的必然結果。但隨着高管大動盪、銷量進入逆風局、AI故事尚未兑現，重振榮耀的難度，並不亞於當年二次創業。

　　寫在最后

　　2020年，任正非在榮耀送別會上講道：

　　榮耀與華為「分家」后應徹底斷絕聯繫，新榮耀應將華為當作真正的對手。「你們可以拿着‘洋槍’、‘洋炮’，我們拿着新的‘漢陽造’，新的‘大刀、長矛’，誰勝誰負還不一定呢？我們對你們不會客氣的，你們有人在競爭中罵打倒華為，他是英雄好漢，千萬不要為難他們。」

　　當華為迴歸之后，榮耀顯得有些力不從心，拿着「洋槍」、「洋炮」，並沒有成為華為真正的競爭對手，甚至開始落后於小米、OV和蘋果。

　　在打贏一場頗為傳奇的生存戰役后，新一輪更慘烈的廝殺，已經擺在了榮耀面前。

責任編輯：楊賜