本周重磅！傑克遜霍爾年會即將登場，鮑威爾講話能否引爆全球市場？ 新浪財經APP深度梳理

　　本周，全球金融市場將迎來一場「風暴級」的焦點事件——傑克遜霍爾全球央行年會。這場被譽為「央行行長的達沃斯論壇」的年度盛會，將於8月21日至23日在美國懷俄明州舉行，而最受矚目的時刻，無疑是美聯儲主席鮑威爾將於北京時間8月22日22：00發表的主旨演講。每一次鮑威爾的露面，都可能成為市場風向轉變的「發令槍」，而今年的年會，更是牽動全球投資者神經的關鍵節點。

　　這幾乎肯定是鮑威爾最后一次以美聯儲主席的身份出席傑克遜霍爾央行年會，他將給世界帶來怎樣一場「謝幕演出」？鮑威爾會釋放哪些信號？

一、鮑威爾講話：降息信號還是「鷹鴿」博弈？

　　當前，市場對美聯儲9月啟動降息的預期空前高漲。貨幣市場數據顯示，投資者預計9月降息25個基點的概率已超90%，更有部分機構押注可能直接降息50個基點。在這一背景下，鮑威爾的講話將成為檢驗市場預期是否「過熱」的試金石。

　　他是否會明確釋放9月降息的信號？還是會強調「數據依賴」，為激進降息潑上一盆冷水？這將直接影響美股、美債、美元及全球資本流向。尤其在近期美國通脹數據喜憂參半、就業市場出現放緩跡象的背景下，鮑威爾如何權衡「抗通脹」與「穩增長」兩大目標，將成為講話的核心看點。

　　儘管上周公佈的美國7月PPI環比增速創三年最大漲幅，但交易員對50基點降息的押注絲毫未減。周二，美債結束了連續三天的拋售，收益率全線走低，表明市場仍傾向於相信美聯儲下月將採取行動。數據顯示，押注9月降息50基點的期權合約高達32.5萬份，權利金成本約1000萬美元，若美聯儲如期降息50基點，這些頭寸將獲利高達1億美元。

二、政策框架評估：五年一度的「大考」結果將揭曉？

　　除了短期貨幣政策走向，本次年會還承載着更深遠的意義——美聯儲五年一度的政策框架評估。鮑威爾此前已表示，該評估或在8月或9月完成並公佈結果。市場密切關注美聯儲是否會調整通脹目標、就業優先級，甚至引入新的政策工具。任何關於政策框架調整的暗示，都可能重塑未來數年的貨幣政策邏輯，影響深遠。

　　鮑威爾將在傑克遜霍爾闡述經濟展望，但市場更預期其公佈美聯儲政策框架評估的調整方案。該框架闡明美聯儲實現國會賦予的物價穩定與充分就業雙重使命的策略。據透露，央行很可能廢除「平均通脹目標制」——這項疫情前制定的政策誕生於低通脹時期，旨在防範通縮風險。

　　該戰略原規定：若通脹率多年低於2%，美聯儲將允許未來通脹超調，以實現長期均值趨近2%。但面對近年的通脹飆升及其對預期管理與消費者信心的衝擊，美聯儲預計將放棄該策略，重新錨定2%的單一通脹目標。鮑威爾早在5月演講中就暗示了這一轉變。

　　「當前討論中，與會者普遍認為需要重新評估關於‘通脹缺口’的表述。」鮑威爾表示，「上周會議上，我們對平均通脹目標制也得出類似結論。」美聯儲現行貨幣政策框架制定於2012年，每五年修訂一次。本次修訂將重新評估2020年疫情前最后一次調整的政策策略、工具與溝通機制。

　　正如2020年的調整影響了過去五年的貨幣政策走向，鮑威爾周五宣佈的變革也可能產生持續數年的漣漪效應。

　　部分觀察家認為，美聯儲此前容忍通脹超調以補償歷史低通脹的策略，一定程度上導致其在疫情后通脹抬頭時行動迟緩。而對供應鏈瓶頸引發通脹暫時性的誤判，最終迫使美聯儲以1980年代以來最激進節奏加息。

　　德意志銀行美國首席經濟學家馬特·盧澤蒂指出，「雖然2020年採用的新框架並非政策延迟與通脹失控的主因，但確實加劇了這一后果。」他預計鮑威爾演講將恢復更具前瞻性的政策策略，同時承認供給衝擊風險，重建通脹與就業市場的平衡視角。

三、多重數據疊加，市場波動或加劇

　　除了年會本身，本周還將公佈多項關鍵經濟數據，包括美聯儲7月會議紀要、美國8月PMI、初請失業金人數等。這些數據將為鮑威爾的講話提供背景支撐，也可能在講話前后引發市場劇烈波動。此外，恆生指數系列季度檢討結果也將在8月22日公佈，港股市場或迎來調倉潮。

　　鮑威爾往年在傑克遜霍爾央行年會上的講話曾引發市場巨震，這次可能會發生什麼？華爾街對此分歧重重。根據Bespoke Investment Group策略師團隊的統計，回溯至2009年，備受矚目的「傑克遜霍爾周」通常會給美股投資者帶來正回報，標普500指數歷年的中位數周漲幅為0.8%。

　　但需要警惕的是，標普500指數的市盈率已升至25.5倍，為2000年以來的最高水平。Evercore ISI首席股票和量化策略師Julian Emanuel認為，投資者期待鮑威爾周五能夠保持適當的鴿派立場，但屆時存在無法實現這一目標的風險，這可能意味着股市將面臨危險。

　　Renaissance Macro經濟研究主管Neil Dutta也提醒，對股票投資者來説，在傑克遜霍爾年會召開前獲利了結可能是明智之舉。宏觀經濟模型強烈表明美聯儲的政策利率應更低，但如果鮑威爾暗示利率應下調，可能也需要承認勞動力市場實際上正在走弱。鑑於股票估值已飆升至歷史高位，任何失望情緒的露出都可能令股市承壓。

四、投資者如何應對？

　　對於投資者而言，傑克遜霍爾年會是一次「高波動、高機會」的窗口。建議密切關注鮑威爾講話中的措辭變化，尤其是對「通脹」「就業」「降息時機」等關鍵詞的表述。同時，提前做好資產配置的靈活性安排，防範市場因預期落空或超預期而引發的劇烈震盪。

　　傑克遜霍爾年會從來不只是一個「清談會」，它往往是重大政策轉向的前奏。本周，鮑威爾的一句話，可能就足以點燃全球市場的「多空大戰」。你，準備好了嗎？

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