中金：維持海天國際(01882)跑贏行業評級 目標價29.5港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持海天國際(01882)2025/2026年盈利預測36.40/40.67億元不變，當前股價對應2025/2026年8.8x/7.8x P/E。維持目標價29.5港元和跑贏行業評級不變，對應2025/2026年11.8x/10.5x P/E，較當前股價有35%上行空間。公司公佈1H25業績，收入90.18億元，同比增長12.5%;歸母淨利潤17.12億元，同比增長12.6%。2024年國內高基數背景下，公司2025年上半年仍然實現雙位數增長，海外需求拉動明顯;公司1H25業績表現基本符合該行預期。

中金主要觀點如下：

1H25海外市場需求貢獻主要增長，海外營收同比增長34.7%

分區域來看，公司1H25國內和海外銷售分別為52.0/38.2億元，分別同比增長0.3%/34.7%，該行認為主要系：1)國內市場高基數，疊加內需結構性放緩，銷售同比保持穩定。2)公司持續海外佈局，受益於全球產業鏈結構性調整，東南亞等國家和地區銷售同比增長顯著。

海外日用消費品+國內新能源汽車和家電行業需求帶動Mars和Jupiter系列增長

1H25公司注塑機銷售同比增長12.1%至86.37億元，部件及服務銷售同比增長21.0%至3.81億元;其中，注塑機分產品系列來看，1H25 Mars/Jupiter/電動系列銷售收入為58.55/16.72/10.72億元，分別同比增長13.2%/14.7%/5.3%。

盈利能力穩健，營運效率提升

1)1H25公司毛利率32.8%，同比提升0.5ppt，主要系原材料價格相對較低所致;淨利率19.0%，同比與去年持平。2)1H25公司經營活動現金流淨額14.02億元，同比淨流入增加1.97億元，公司營運資金管理能力有所提升。

全球化佈局戰略有望持續帶來增長彈性

公司持續深化海外產能的投入與市場開拓，2025年以來公司在全球各工廠舉辦開放日活動，4月15-18日華南總部開放周，吸引了來自20余個國家的三千多名客户、合作伙伴及投資者;1H25公司海外營收佔比已達42.3%，同比+6.9ppt，該行預計2025年隨着塞爾維亞、印度二期工廠相繼落成，公司海外收入佔比或有望進一步提升。

風險提示：注塑機市場需求低於預期，原材料漲價風險。