新華暴漲280%人保狂增150%：保險股三年翻倍，平安連環舉牌國壽、太保再引爆市場熱情

　　來源：慧保天下

　　滬指創10年新高之際，A股港股保險板塊雙線飆升，龍頭輪番領漲——保險股以強勢表現成為市場關注的焦點，成為繼券商之后的又一個「牛市旗手」。

近一年，新華保險A股累漲超138%，H股累漲超282%；中國人保A股累漲超58%，H股累漲超155%；平安、國壽、太保、太平等A股也都有40%以上的漲幅，H股平均漲幅更是超過120%。

　　上周，中國平安連續舉牌國壽壽險、中國太保兩家同業H股，累計耗資近3億港元。本周，平安人壽又進一步增持國壽壽險——「保險買保險」，這一較為罕見的場景直接把市場情緒推向沸點。當市場發現保險股不僅漲得快，還分紅高、估值低、政策暖風頻吹時，資金蜂擁而入——滬深兩市保險板塊成交額迅速放大至平日3倍，港股通南下資金連續5天淨買入保險股超30億港元。

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時隔六年，平安舉牌同業點燃市場，新華、人保領銜保險股超級漲幅榜

　　8月11日，港交所披露，中國平安以32.07港元/股均價增持中國太保H股174萬股，耗資5584萬港元，持股比例由4.98%升至5.04%，觸發舉牌；僅隔一天，8月12日，平安再度出手，以22.41港元/股均價增持中國人壽H股950萬股，耗資約2.13億港元，同樣觸及5%舉牌線。一周內兩次舉牌同行，上一次出現類似場景還是2019年中國人壽舉牌中國太保——也就是説，險資時隔六年再次舉牌同業。

　　面對媒體提問，平安方面迴應：「財務性投資，屬於險資權益組合的常規動作。」業內人士則指出，險資舉牌同行指向對自身行業基本面的築底向好的認同。平安的「連環招」讓市場瞬間沸騰。8月14日，中國太保A股一度衝漲6%，H股盤中最高漲近8%；中國人壽H股當日收漲3.6%，創近期最大漲幅。

　　情緒一旦點燃，跟風盤便排山倒海。據滬深港通數據，8月11日至15日，中國人壽H股13.5億港元，創下年內單周紀錄；A股龍虎榜中，中國太保、中國平安、新華保險輪番現身，機構專用席位淨買入合計超30億元。

如果把時間軸拉長，保險股此輪爆發絕非偶然。

　　先看近一年：據Wind及港交所數據，截至8月15日，A股新華保險區間漲幅高達138.6%，中國人保58.4%，中國太保48.0%，中國平安51.4%；再看三年維度，新華保險A股累計上漲165.9%，中國人保100.9%，中國太保121.5%，板塊整體漲幅接近80%。

但真正的「主戰場」在港股：新華保險H股近一年上漲282.4%，三年累計250.7%；中國人保H股近一年155.7%，三年244.9%；中國再保險、中國財險、中國太保H股三年全部翻倍；五大上市險企H股年內平均漲幅75.4%，平均股息率達到6.47%。

數據背后，是資金對保險股價值發現的集體覺醒。2022年底，保險板塊估值跌至歷史冰點，A股保險指數PE僅6.4倍、PB僅0.7倍，H股更是普遍「破淨」。當時市場擔憂長期利率下行會導致「利差損」，保險股由此成為「價值窪地」。

　　然而，隨着近三年監管連續下調人身險預定利率、險企積極增配高股息權益資產，以及權益市場回暖帶動投資收益，保險公司的利差壓力反而逐步緩解，利潤與分紅雙雙抬升。於是，低估值+高分紅+基本面反轉，構成了典型的「戴維斯雙擊」。

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紅利屬性、估值修復、政策共振三大邏輯支撐保險股回暖，成為新一輪核心資產

　　為什麼保險股能在近三年「咸魚翻身」？綜合中金、申萬宏源、華泰、銀河、國信等多家券商最新研報，可歸納為三大邏輯：

首先是，保險股的高股息+低估值屬性，使得保險股被重新定義為「紅利資產」。在10年期國債收益率跌破2%的背景下，上市險企H股平均股息率6.5%，A股平均也在4%以上，遠高於銀行、電力等傳統高股息板塊。國信證券指出，「保險股正在被市場重新定價為另類紅利資產。」以新華保險為例，2024年每股分紅2.52元，對應H股股息率超6%；中國太保2024年H股股息率達到4.8%，均遠高於30年期國債。對於手握萬億資金的險資而言，舉牌同業可以鎖定相對穩定的長期收益，與之前舉牌銀行股的邏輯類似。

其次是行業基本面的改善，負債端成本下降、資產端收益回暖。負債端，監管自2023年起連續三次下調人身險預定利率上限，從3.5%降至2.5%，直接緩解利差損壓力；財產險方面，乘用車銷量回暖帶動車險保費增速回升，2025年上半年行業保費收入同比增長5.1%。資產端，2024年滬深300指數上漲13%，險企總投資收益率普遍回升至5%以上，淨資產與利潤雙雙改善。華泰證券測算，若利率維持當前水平，2025年上市險企平均ROE有望回升至15%以上，PB回到1.2—1.5倍的合理區間。

此外，H股折價為險資提供套利空間。儘管H股表現已大幅跑贏A股，但截至8月15日，中國人壽、中國太保、新華保險的A/H溢價率仍分別高達74%、11%和28%，持續估值折讓成為險資加倉的關鍵因素。中金公司指出，「在港股通紅利税減免、流動性改善及新會計準則IFRS17下，保險H股的估值修復遠未結束。」以中國人壽為例，其H股PE僅5.8倍，而A股為8.3倍；PB方面，H股0.65倍、A股1.1倍，折價空間依舊可觀。

最重要的是，政策層面暖風頻吹。2025年6月國務院發佈《推動中長期資金入市實施方案》，明確鼓勵險企加大權益配置；證監會擬將保險資管產品納入養老金投資範圍，進一步打開增量資金天花板。券商預計，若后續經濟企穩、股市繼續回暖，保險股仍具備「業績+估值」雙升空間。

　　保險股用三年時間，完成從「破淨」到「翻倍」，從「防禦」到「進攻」的轉變。當平安再度舉起「同業舉牌」的大旗，不僅是在告訴市場「我看好保險行業」，更是在向所有投資者宣示：長期利率下行時代，保險股的穩健現金流、高股息回報與政策紅利，已讓其成為新一輪核心資產。滬指十年新高或許只是序章，保險板塊的故事，纔剛剛開始。