愛奇藝港股上市，是選擇題還是必答題？

「對於愛奇藝來講，是非常適合在國內上市的。讓國外的投資者瞭解《盜墓筆記》，理解愛奇藝做什麼有價值、什麼沒價值，太難了。」

10年前，愛奇藝創始人、CEO龔宇面對媒體採訪時説道，「我並沒有過去納斯達克上市的情節，對愛奇藝而言，新三板和戰略新興板都是不錯的選擇。」

然而這一想法未能如願。

2018年，隨着中國新興娛樂企業掀起赴美上市浪潮，尚未盈利卻急需資金輸血的愛奇藝最終也加入了這場IPO盛宴。

而后續發展印證了龔宇當年的預判：要讓海外資本市場真正理解中國本土娛樂企業的商業模式並非易事，彼時，愛奇藝上市首日便遭遇破發，收盤價較18美元的發行價下挫逾10%，此后股價更是一路走低。

截至2025年8月18日，股價已跌破2美元，總市值縮水更是不足20億美元，較上市首日蒸發超八成。

近日有消息稱，愛奇藝正籌劃赴港二次上市，擬募資約3億美元（摺合人民幣約21.56億元），目前已與多家國際投行展開磋商。

對於這一傳聞，儘管公司對媒體迴應 「暫無可披露的進一步信息」，但一個關鍵細節值得關注：就在此時點，百度新任CFO何海建於2025年8月起兼任愛奇藝董事長。

何海建是資本市場「老將」，曾成功操盤金山雲美股與港股雙重上市，擁有豐富投行經驗。

業界普遍猜測，此次人事調整或與推進愛奇藝二次上市計劃存在密切關聯。

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再陷赴港上市傳聞

愛奇藝的前身，是2009年百度宣佈籌建的視頻平臺——奇藝，2010年4月22日正式上線，2011年，奇藝宣佈更名愛奇藝，2012年11月，百度通過收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為單一最大股東。

愛奇藝最終選擇在美國納斯達克上市，這一決策或與其大股東百度的戰略佈局密切相關。

愛奇藝向美國證券交易委員會（SEC）提交的公開文件顯示，截至上市前，百度持有愛奇藝69.6%的股權，並擁有高達93.1%的表決權。

從財務表現來看，在上市之前，愛奇藝長期處於虧損狀態，已成為百度財務報表上的嚴重「負擔」。

Wind數據顯示，2015-2017年，愛奇藝的淨虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.37億元，合計告虧規模超過90億元。

2018年2月底，愛奇藝正式向SEC提交招股説明書，計劃籌集15億美元，其中，一半將用於內容，其余部分中40%將作為運營資金，剩下10%將用於強化技術能力。

最終，募資金額提升至22.5億美元。

關於愛奇藝赴港上市的傳聞可追溯至2021年。

當時市場消息稱，愛奇藝計劃最快於當年年底在我國香港進行首次公開募股，預計融資規模不低於5億美元，並已聘請中信里昂、美國銀行及高盛三家國際投行擔任上市保薦人。

然而，該計劃最終未能落地。

2023年，市場再度傳出愛奇藝考慮赴港二次上市的消息。

對此，當時龔宇曾在接受媒體作出迴應稱，愛奇藝的首要目標依然是利潤，但這並不意味着他們會放棄市場份額。

談及二次上市計劃，龔宇透露，公司正在就上市的技術細節進行可行性研究，但目前尚未制定具體的時間表。

公司渴望吸引新投資者加入，從而為更多原創節目提供資金，並加大了AI使用力度，以吸引騰訊、優酷等競爭對手的觀眾。

龔宇稱，公司現有正現金流，實際上不需要籌集更多資金。

彼時，龔宇的信心或源於愛奇藝的財務改善。

2022年，這個曾經連續多年深陷虧損泥潭的長視頻龍頭終於首次實現Non-GAAP口徑下的盈利，全年營收290億元（同比下滑5%），淨利潤達13億元，而2021年同期虧損高達45億元。

2023年，藉助《狂飆》等熱劇的帶動，愛奇藝延續盈利態勢並創歷史最佳業績，全年總營收319億元（同比增10%），Non-GAAP下淨利潤28億元（同比增121%），總營收、運營利潤、淨利潤等核心指標均刷新公司紀錄。

愛奇藝全面盈利的關鍵之一是「省」出來的。

自2021年以來，降本增效就是愛奇藝發展的主線，最明顯的徵兆是一路下行的內容成本連續四年階梯式下降：從2021年的207億元逐步降至2022年的165億元、2023年的162億元，直至2024年的157.1億元。

2025年第一季報顯示，這一優化趨勢仍在延續，報告期內內容成本已控制在40億元以下。

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能否扭轉財務頹勢？

值得一提的是，與此前外界關於愛奇藝赴港上市的傳聞不同，此次事件的核心變動是何海建將正式出任愛奇藝董事長。

公開資料顯示，現年44歲的何海建擁有豐富的資本市場經驗。

2020年加入金山雲后，何海建成功主導了公司在納斯達克的IPO及后續的港股二次上市，並推動公司納入恆生指數及滬港通標的。

2023年，其税前薪酬達681.8萬元。在加入金山雲之前，他曾在高盛、美銀美林、花旗等國際頂級投行擔任要職，擁有深厚的投行及併購經驗。

值得注意的是，就在履新愛奇藝前一個多月，何海建剛剛加入百度集團擔任CFO，全面負責財務管理工作。

從行業背景來看，近年來包括嗶哩嗶哩、騰訊音樂在內的中概股企業紛紛完成港股二次上市，表面上看，這不僅是企業拓展融資渠道的戰略佈局，也反映了中概股在應對美股市場波動壓力下的另一種選擇。

在外界看來，對愛奇藝而言，潛在的二次上市計劃不僅是一個順應時代潮流方向的必然之舉，亦可直接進行融資，獲得長期穩定的資本性資金。

畢竟，2024年，沒有《狂飆》加持的愛奇藝業績顯著承壓，這一年，其營收為292.3億元，同比下降8%；歸母淨利潤為7.64億元，同比大幅下挫60.32%，創下近五年最大降幅。

進入2025年第一季度，這家流媒體巨頭的經營壓力進一步凸顯，營收同比下滑9.35%至71.9億元；Non-GAAP經營利潤腰斬至4.6億元；歸屬於公司淨利潤更是驟降72.2%，僅實現1.82億元。

從財務結構來看，2025年一季度，愛奇藝的負債情況也值得關注，總負債334.82億元，流動負債佔比超七成，達236.46億元。

此外，流動比率僅為0.46，這意味着公司每1元流動負債僅對應0.46元流動資產，短期償債能力明顯不足。

具體來看，截至2025年一季度末，愛奇藝現金及現金等價物為43.2億元，其他短期投資9.46億元，流動資產合計爲108.12億元。

流動負債中，應付賬款及票據為64.8億元，其他流動負債則達110.33億元。

本文來自微信公眾號「鰲頭財經」（ID：theSankei），作者：寧曉敏、石磊，36氪經授權發佈。