今年漲近120%！港股創新葯還能拿嗎？

　　來源：範範愛養基

　　我關注的幾個港股醫藥醫療相關的指數，今年竟然全部都翻倍了！

　　截至2025.8.15：

　　恆生港股通創新葯精選指數，今年上漲119.92%

　　恆生港股通醫療保健指數，今年上漲114%

　　恆生生物科技指數，今年上漲106%

　　無論是高鋭度的港股創新葯，還是分散的港股醫療，甚至生物科技，只要屬於「醫藥醫療」大板塊，都起飛~~

　　在本周一「滬指創10年新高」之際，港股通創新葯ETF（520880）收漲3.15%

　　這就是港股創新葯作為「主線」的力量嗎？

　　於是很多人在問：港股創新葯見頂了嗎？

　　我傾向「還沒有」。

　　先來看大家關心的估值。

　　要知道，萬得全A（除金融、石油石化）近10年的估值百分位已經來到了75%，進入了偏高估區間！

　　而「港股創新葯」的估值只漲到50%分位，也就是纔剛剛修復完成之前跌了3年的超跌空間。

　　當然，這還不是最重要的~

　　我繼續看好「港股創新葯」的最主要原因是：這輪上漲的2大核心邏輯還在持續強化！

　　核心邏輯1：創新葯出海趨勢持續加速

　　最新數據：今年1-7月License out金額近800億美元，同比增長超160%！（我國創新葯出海速度，不降反增）

　　近期，多家中國創新葯公司繼續發佈「好消息」：

　　石藥集團與Madrigal達成全球授權協議，含1.2億美元預付款和最高19.55億美元里程碑付款；

　　中國生物製藥公告全資附屬公司與默沙東LM-299/MK-2010項目合作進展順利，將於近期收到3億美元技術轉移里程碑付款；

　　恆瑞醫藥公告與英國製藥巨頭葛蘭素史克達成一項總潛在金額達125億美元的License out合作。

　　之前説過，從中國創新葯企業與跨國製藥公司簽訂BD協議到最終實現商業化銷售，整個過程通常需要3至7年。

　　「籤協議」和「首付款」只是最初催化，如下圖所示，「首付款」佔總合作金額的佔比最低。

　　后面的「里程碑款」和「銷售分成」纔是大頭——這部分將在未來3年乃至更長時間內持續釋放，為本輪創新葯行情提供長期支撐。

　　核心邏輯2：中報業績亮眼

　　相比大家今年多少都看到過一句話：2025年是創新葯企「扭虧為盈」的元年。

　　這句話的含金量還在提升！

• 百濟神州：本月發佈2025上半年業績：實現營收175.2億元，同比增加46%，歸母淨利潤4.5億元，扣非后淨利潤2.61億元，均同比扭虧為盈，這是其自上市以來首次盈利！
• 信達生物：2025年上半年，公司共取得總產品收入超人民幣52億元，同比保持35%以上的強勁增長。

　　這兩大創新葯龍頭企業均為「恆生港股通創新葯精選指數」的重倉股：

　　（數據來源：恆生指數官網）

　　既然核心邏輯（出海+業績）沒有變，那麼，一旦遇到回調，就是逐步上車的機會。

　　而且，最近看研報時，我還發現：海外機構也開始關注我國創新葯！

　　彭博社最近做了一個全球創新葯發展的研究統計：

　　1、中國在全球新葯研發中的份額不斷擴大，已經非常接近美國。

　　2、中國創新葯加速審批數量在2024年首超歐盟！

　　彭博社的這份報告也是近期纔出的，不知道這份報告能吸引多少外資來港股創新葯。

　　2025年vs 2020年，創新葯行情有何不同？

　　本周一大新聞：滬指漲到近10年高位。

　　也就是説，比上一輪牛市（2020-2021）的最高點還要高！

　　巧的是，兩輪牛市，最火爆的板塊之一，都有創新葯。

　　那麼，本輪的創新葯行情是不是「這次不一樣」呢？

　　我還真去好好查了一下~

　　1、企業營收來源不同

　　2020年：主要依賴醫保放量。

　　2025年：

　　醫保+商保協同（首個由商保參與制定的創新葯目錄有望於2025年推出）

　　海外收入暴漲（2025年1-7月，中國創新葯跨境BD交易總金額近800億美元）

　　2、股市催化不同

　　2020年：主要受疫情催化，但當時部分企業仍處虧損狀態，估值泡沫明顯。

　　2025年：2024年超50%港股創新葯企淨利潤正增長，是我國創新葯「扭虧為盈」元年。

　　本輪醫藥牛，最大不同就是：我國創新葯無論是研發硬實力，還是企業真金白銀收入，都實實在在起來了。

　　最后還有一個被很多人忽略的利好因素：美國9月大概率會降息，降息利好創新葯這種對資金流動性敏感的行業。

　　為什麼「恆生港股通創新葯精選指數」更好？

　　相信大家也看到了，港股創新葯相關的幾個指數都出台了最新的編制規則：明確剔除CXO公司，聚焦創新葯核心公司。

　　調整后，指數更加聚焦於創新葯研發企業，市場資金也將更精準地流向創新葯企業！

　　那為什麼説「恆生港股通創新葯精選指數」更好呢？

　　截至7月末，根據恆生官網數據：

• 「恆生港股通創新葯精選指數」前10大重倉股佔比高達78.62%，其中，前3大創新葯龍頭「百濟神州+信達生物+藥明生物」累計佔比高達39.6%！

• 「恆生港股通創新葯指數」前10大重倉股佔比為72.58%，前3大重倉股佔比31.4%。

　　「恆生港股通創新葯精選指數」集中度更高，並且更加聚焦創新葯龍頭股！

　　為什麼我非常看重這一點？

　　因為創新葯企研發新葯需要大量的金錢和人才，尤其隨着AI和機器人技術的發展，創新葯企的競爭也要拓展到科技軍備賽，以提高創新葯研發成功率和縮減時間成本。

　　萬一新葯研發失敗了，還得承受得住這樣的損失。

　　金錢投入，人才吸引，科技升級，抗風險能力．．．．．．

　　這些還得是資金實力雄厚的龍頭企業才行！

　　不過，目前跟蹤「恆生港股通創新葯精選指數」的基金非常少。

　　ETF：僅有2只場內ETF，其中規模最大的是港股通創新葯ETF（520880）。根據東財choice數據，進入8月后，場內流通份額持續上漲。要知道，場內份額的提升通常是機構大資金決定的，説明大資金都還在流入中~

　　場外基金：首隻港股通創新葯ETF的聯接基金（A：025220 C：025221）將在明天（8月20日）首發。

　　最后再給大家看個數據：

　　本周上證指數已經漲超過了上一輪大牛市2021年的最高點，創近10年高位了！

　　但是，港股通創新葯ETF（520880）跟蹤的「恆生港股通創新葯精選指數」距離2021年最高位還有近35%的上漲空間。

　　説完港股的創新葯，再來順道看看港股另外兩大核心資產：港股互聯網、港股紅利！

　　雖然這兩近期沒有港股創新葯衝得那麼猛，但是依然很堅挺~

　　最近不少人跟我吐槽説：在銀行躲牛市。

　　我看了一下A股的銀行股和紅利低波，近期的確回調不少~

　　但是，有一説一，港股通紅利ETF（159220）是真的堅挺！

　　還有港股互聯網ETF（513770），近期也在大漲，馬上就要突破前高。

　　綜上，延伸來看，除了創新葯，港股互聯網的估值修復和港股通紅利的高股息策略也值得關注，三者共同構成港股市場的「三駕馬車，大家可根據自身風險偏好，靈活搭配組合。

責任編輯：楊賜