新股上市之宏遠股份：專注變壓器電磁線，IPO加碼新能源車用產品

（來源：犀牛之星官網）

犀牛之星訊，宏遠股份（920018）將於8月20日登陸北交所。資料顯示，宏遠股份發行價格為9.17元/股，此前IPO打新結果顯示，公司本輪IPO打新凍資7408.33億元，獲配比例0.036%。

犀牛之星APP顯示，宏遠股份主要從事電磁線的研發、生產和銷售，產品主要包括換位導線、紙包線、漆包線、漆包紙包線、組合導線等多種品類，目前主要應用於高電壓、大容量電力變壓器、換流變壓器和電抗器等大型輸變電設備。

除電力行業外，公司依託多年積累的電磁線研發和生產經驗，積極佈局新能源行業，重點研發新能源車高功率驅動電機用電磁線，以豐富公司的產品結構、提升公司的綜合競爭力。截至目前，公司已獲得國內外部分新能源車企或電機企業的訂單，是越南新能源車製造商VinFast（美國上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供應商。

經過二十多年的發展，公司已成為具有成熟研發和生產能力的高壓、超高壓、特高壓變壓器用電磁線產品製造商，是國家級「製造業單項冠軍企業」、遼寧省「製造業單項冠軍企業」、遼寧省「專精特新」中小企業、國家級「綠色工廠」、高新技術企業，2023年榮獲遼寧省科學技術進步三等獎。截至2024年12月31日，公司已擁有80項專利，其中發明專利16項、實用新型專利62項、外觀設計專利2項。

公司電磁線產品的主要類型為銅扁線

一、業績增速較快，客户集中度較高

公司業績增速較快，20210-2024年，公司營收從7.48億元增長至20.72億元，CAGR達29.01%；2025年H1，公司營收為12.46億元，與上年同期相比增長12.46%。

公司歸母淨利潤從2020年的2707.99萬元增長至2024年的10130.17萬元，CAGR達39.07%；2025年H1，公司歸母淨利潤為4775.65萬元，與上年同期相比減少5.75%。

值得注意的是，公司的客户集中度和供應商集中度都較高。2022-2024年，公司前五大客户合計銷售金額分別為105,262.36萬元、111,833.03萬元和150,147.30萬元，佔當期銷售收入的比例分別為80.31%、76.54%和72.45%。

公司前五大客户

2022-2024年，公司向前五大原材料供應商採購原材料的合計金額分別為114,497.85萬元、132,329.90萬元和188,400.59萬元，佔當期材料採購總額的比例分別為98.25%、97.61%和97.37%。

公司前五大供應商

此外，2022年至2024年，宏遠股份研發費用分別為866.4萬元、1230.67萬元、577.84萬元，研發費用率分別為0.66%、0.84%、0.28%，連續三年不足1%。

二、電磁線供需穩定增長

目前，電磁線在歷經多年發展后，行業整體已步入成熟期。市場規模雖增長趨於平緩，但在細分應用領域卻呈現出顯著的結構性增長態勢。特別是在特高壓輸電、新能源汽車、清潔能源裝備等國家重點發展的戰略性新興產業中，電磁線的需求正迎來新一輪的增長。

從數據上看2016年我國電磁線需求量和產量分別為154.3萬噸、160萬噸，2022年分別增加至182.9萬噸、197.7萬噸。2016年-2022年，市場需求量和產量年均複合增長率分別為2.87%、3.59%。

三、特高壓和新能源車帶來新增長曲線

1.扁線技術優勢明顯，是未來電機行業發展的必然趨勢

電磁線根據導體形狀分為圓線、扁線以及異型線，圓線技術已經經歷了上百年的發展歷程，目前是產量最大、應用最廣泛的電磁線。但由於將整條線材捲成線圈后，會有行程間隙，空間的使用率沒有達到最大化，因此提高電動機效率的轉換率工作成為行業的研究熱點之一。在此背景下，扁線技術得到廣泛關注。

（1）體積小，功率高

扁線電機相較於傳統圓線電機，在相同功率輸出下，體積更小，重量更輕。這一特點得益於扁線電機更高的槽滿率，在方形定子的橫截面中，圓形排列的情況會留出許多間隙，而方形銅線可以完全填滿整個截面，使得在相同空間內能夠填充更多的銅線，從而提高了電機的功率密度。具體而言，扁線電機在相同功率下，重量減小約11%，而在相同空間下，槽滿率可達70%，填充的銅量增加20-30%，產生的磁場強度更強，進而提升了電機的功率輸出。這使得扁線電機在電動汽車、工業自動化等對空間要求嚴格的應用場景中極具競爭力。

（2）温度性能優異

扁線電機內部空隙的減少，使得扁線間的接觸面積增大，繞組和鐵心槽之間的接觸更為緊密，從而有效提升了熱傳導和散熱性能。這一改進不僅降低了電機運行時的温度，還提高了電機的穩定性和可靠性，延長了電機的使用壽命。特別是在高負載、長時間運行的工況下，扁線電機的温度性能優勢更為明顯。

（3）銅耗顯著降低

銅耗是電機損耗的重要組成部分，扁線電機通過提高槽滿率，減少了銅線的無效空間，從而顯著降低了銅耗。據統計，扁線電機能夠減少約40%的銅耗。特別是在永磁同步電機中，能量轉換效率已接近97%，而剩余的3%損耗中，銅耗佔據了相當大的比例。而扁線電機將銅線橫截面積換成方形，巧妙地解決了銅損耗問題，提高空間利用率。

（4）效率高，性能卓越

扁線電機在提升效率方面表現尤為突出。其平均效率可提升1%-2%，全速效率提升2-3%。特別是在中低轉速的高效區域，扁線電機的表現優於圓線電機。這意味着在電動汽車、風力發電等需要頻繁啟動和變速的應用場景中，扁線電機能夠提供更高效、更穩定的動力輸出。

早在2007年，國外汽車企業如雪佛蘭Volt就已開始應用扁線電機，隨后豐田、日產等也相繼搭載扁線電機。國內電機行業也在加快對扁線技術的研究和應用，上汽集團、比亞迪、北汽、長城等企業的電機廠均取得了階段性成果。

2.特高壓建設驅動扁電磁線需求增長

（1）特高壓輸電線路對電磁線的技術要求高

宏遠股份電磁線產品主要應用於高電壓等級（高壓及以上電壓等級）變壓器。在我國，高電壓等級變壓器指電壓等級在110kV及以上電壓等級的變壓器，包括高壓、超高壓和特高壓變壓器。特高壓輸電線路指電壓等級為1000kV及以上的交流輸電線路和電壓等級為±800kV及以上電壓等級的直流輸電線路。

特高壓輸電作為跨區域電力調配的核心載體，對線路的絕緣水平、機械強度等要求極為苛刻。為確保線路的安全穩定運行，需要設計特殊的絕緣子串和金具，以承受高電壓和大電流的長期作用。例如，特高壓線路的絕緣子串長度比常規輸電線路長得多，能夠有效防止絕緣擊穿。同時，高電壓等級變壓器對電磁線提出了嚴苛的技術要求。在800kV及以上電壓等級的換流變壓器中，電磁線需同時滿足耐受直流疊加交流的複合電場、抵禦短路電流熱衝擊以及長期耐候性等複合需求。不僅生產工藝複雜、技術含量高，而且資本投入規模較大，競爭壁壘較高，因此參與市場競爭的企業數量相對較少。

數據顯示，我國在網運行的高電壓等級變壓器對應使用的電磁線總量近十年複合年增長率保持7.37%的增長，電磁線累計使用總量從895,596噸增加至1,698,931噸。其中，交流變壓器用電磁線累計使用總量從885,892噸增長為1,653,319噸，複合年增長率為7.18%；直流用換流變壓器用電磁線累計使用總量從9,704噸增長為45,612噸，複合年增長率為18.76%。

（2）特高壓建設促使電磁線市場擴張

隨着新能源發電規模的快速擴張，我國特高壓建設迎來了新的發展機遇。「十四五」期間國家電網規劃新建特高壓線路「24交14直」，涉及線路長3萬余公里，總投資共計3800億元，帶動高端電磁線市場規模突破50萬噸級。相較十三五結束時「14交12直」，線路數量大幅度提升，特高壓線路的利好政策推動以及快速發展為特高壓變壓器用電磁線帶來了較大發展空間。

據中電聯數據，2020年，我國應用於輸變電電網中的高壓變壓器容量為494022萬kVA；超高壓交流變壓器的容量為190719萬kVA，超高壓直流變壓器的容量為14930萬kVA；特高壓交流變壓器累計容量為18000萬kVA，特高壓直流變壓器累計容量為30557萬kVA，。

不同變電容量的變電站對電磁線的用量各不相同。根據中國金屬通報《電力行業耗銅量的估算》通過對各等級變電站的抽樣結果顯示，一座500kV變壓器每萬千伏安用電磁線量約為0.6-1.2噸，220kV變壓器每萬千伏安用電磁線1.5-2.1噸，110kV變壓器每萬干伏安用電磁線約3.5-4.5噸，35kV變壓器的用電磁線量約9噸，35kV以下變壓器每萬千伏安用電磁線量能達到10噸以上，通過電壓比例關係進行測算，整理各個等級變壓器對應的用電磁線量，匯總如下：

根據用電磁線量比例取其中間值計算，當前我國110kv及以上交流變壓器累計所用電磁線總量約為165.33萬噸，直流變壓器累計所用電磁線總量約為4.56萬噸。根據《電力變壓器選用導則》（GB/T 17468-2019）説明，一般變壓器的使用壽命年限在20年左右，但在日常運行期間伴隨運行温度過高或受環境侵蝕等因素的影響，使用年限會大大降低，未來變壓器市場存在持續大量的替換需求。另一方面，隨着變壓器市場的技術革新推出的新產品以及國家相關政策要求更換節能型變壓器的要求，將會給電磁線市場帶來新的增量動力。

根據宏遠股份招股説明書，2021年、2022年和2023年，公司國內銷售的用於220kV及以上電壓等級變壓器的電磁線佔我國當年新增在網運行的220kV及以上電壓等級變壓器用電磁線比例為15.38%、18.87%和19.53%。2023年，隨着公司220kV及以上電壓等級變壓器用電磁線銷售量的提升，該類產品市場佔有率有所提高。

3.新能源車用電磁線市場持續增長

（1）在新能源汽車中扁線電機代替圓線電機

驅動電機系統作為新能源汽車行駛中的主要執行結構，其驅動特性決定了汽車行駛的主要性能指標。電機作為驅動電機系統的核心部件，汽車行駛時從電系統吸收電功率，向機械系統輸出機械功率，實現電能向機械能的轉換，是提供新能源汽車動力的主要來源。受益於扁線電機體積小、功率高、散熱快、效率高等優勢，扁線電機代替圓線電機成為新能源汽車電驅系統的核心部件。

產業演進視角下，新能源汽車對動力系統的嚴苛要求催生扁線電機規模化應用。並且隨着新能源汽車產業的快速發展，市場對高性能、高效率的電機需求越來越大。工信部和發改委也提出規劃，要在2025年實現乘用車功率度大於4kW/kg，政策和需求進一步推動了對扁線電機的追求。

（2）充電樁需求持續增長，成為電磁線需求的直接推手

根據中國汽車工業協會數據，2024年，我國汽車產銷量分別達3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別增長3.7%和4.5%。其中，新能源汽車產銷量分別達1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，2024年新能源汽車滲透率達40.9%。

新能源汽車滲透率的提升，直接帶動了充電樁需求的增加。在政策與市場需求的雙重推動下，中國新能源車與公共充電樁的比例從2018年的3.8下降到2023年6月的2.2，儘管缺口逐年減小，但公共充電樁的需求量依舊巨大。與此同時，市場上私樁數量顯著高於公樁數量，催生出差異化的電磁線需求結構。私人充電樁多采用慢充模式，對電磁線耐久性要求突出；公共快充樁則需適應高頻次、高功率的充放電環境，推動電磁線向耐高温、抗電磁干擾方向升級。

（3）汽車電動化趨勢帶來電磁線市場增量

汽車行業的電動化趨勢已經不可逆轉，電動（包括混動）轎車、SUV和其他輕型汽車的全球市場份額持續增長。另外，不同檔次的電動車對電機的需求不一樣，而隨着人工智能、自動駕駛等技術的成熟，電動車檔次將不斷提升，從而出現更多的雙電機車型。汽車電動化大勢所趨，新能源電機為電磁線帶來廣闊的增量市場。

在傳統燃油車中，起動機、發電機、雨刮電機、電磁閥、座椅電機等部件是電機的主要應用。而在高端電車中，將添加更多微特電機實現對各零部件的控制，以滿足更加智能的駕駛要求。另外在汽車在實現智能化過程中需要增強通信線路設計。據相關調研結果顯示，新能源汽車單車大約需要10公斤的電子線，加上驅動電機電磁線，一輛新能源汽車的電磁線單車價值約為1000元。

（4）公司針對800V高壓平臺有技術儲備

隨着新能源汽車行業的迅猛發展，800V高壓平臺逐漸成為行業發展的新趨勢。2022年為中國800V高壓平臺發展元年，隨着車企加強對800V高壓平臺的投入，陸續會有大量800V高壓平臺車型上市銷售，800V高壓平臺新能源乘用車滲透率將快速提升，據佐思汽研測算，預計2027年中國800V高壓平臺新能源乘用車滲透率超過11%。以華為主導或合作的車型為例，阿維塔11&12、北汽阿爾法S·HI版、智界S7、問界M9等車型均支持800V高壓快充，隨着SiC技術成熟和成本下降，預計800V平臺架構會成為華為系車型標配，這將進一步加速800V高壓平臺的市場普及。目前小鵬汽車、小米汽車、廣汽埃安、比亞迪e平臺、吉利汽車、理想汽車等車企已經佈局了800V快充技術。單台800V電機電磁線價值約1200元，按2024年我國新能源車銷量1287萬輛計算，對應市場規模約為154億元。

宏遠股份憑藉多年在高電壓、大容量變壓器用扁電磁線的研發和生產經驗，積極佈局新能源行業。通過對裸銅扁線拉絲模具的改良、絕緣漆配方及塗漆工藝的研究，提高漆包銅扁線的耐電暈性能，開發出性能滿足新能源車800V驅動電機使用要求的耐電暈高PDIV漆包銅扁線產品，適應新能源車企對驅動電機高功率密度的需求，縮短新能源車充電時間。公司開發的耐電暈高PDIV漆包銅扁線耐電暈達300h以上，PDIV達1500V以上，圓角半徑控制在0.30mm±0.05mm範圍內，未來將廣泛應用於新能源車高功率驅動電機。截至目前，公司已獲得國內外部分新能源車企或電機企業的訂單，並被納入越南新能源車製造商VinFast的合格供應商名錄。

4.歐美電網老化，我國線纜出口有望加速

美國方面，根據PTR披露，美國高壓電網擁有超過3500個變電站，其中超過33%的變壓器使用壽命超過50年；AEP指出，在未來十年內，30%的現有輸電導線的預期壽命將達到或超過70年。歐洲方面，據德勤預計，2030年歐洲現有電網中將有40-55%的低壓線路年限將大於40年。在發電側新能源急需併網、用電需求與日俱增、線路老化問題突出等多重因素驅動下，當前歐美電網正面臨較強的升級需求。在此背景下，歐美多國發布了電網中長期規劃，這也為國內線纜出海提供了絕佳的機遇窗口。根據Global Market Insights發佈的報告顯示，2024年全球電線電纜市場為2678億美元，預計從2025年到2034年的複合年增長率將達到7.3%。

從線纜行業全球分佈規模來看，全球電線電纜傳統制造國家主要集中在歐洲的德國、法國、意大利、西班牙等、北美以及日本、韓國等。近年來，隨着亞洲新興國家增長，電線電纜的生產重心向亞洲轉移，帶動了中國、越南、菲律賓和中東地區的埃及等國家電線電纜產業的快速發展。中國線纜產量逐年增加，未來，隨着可再生能源的發展和智能電網的建設，電線電纜需求將不斷增長。

四、公司優勢

1.深耕高壓、特高壓領域，參與國家重大項目

宏遠股份作為國內超/特高壓變壓器用電磁線的先行者，率先完成了我國電力變壓器用電磁線產品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高壓領域應用的三大跨越，在特高壓變壓器用電磁線領域佔據了領先的市場地位。

近年來，公司產品廣泛應用於我國多項具有行業領先水平的重大超/特高壓輸電工程，包括世界上首條電壓等級最高、輸送容量最大、輸送距離最遠、技術水平最先進的±1100kV的昌吉—古泉特高壓直流輸電工程，錫盟—泰州、扎魯特—青州、白鶴灘—浙江/江蘇、哈密—重慶、金上—湖北等多項±800kV特高壓直流輸電工程，世界首個柔性直流電網工程（北京冬奧會重點配套工程）±500kV張北柔性直流輸電工程，以及東吳特高壓變電站擴建工程、蕪湖特高壓主變擴建工程、石家莊特高壓變電站主變擴建工程、南昌—長沙、張北—勝利、川渝環網特高壓交流工程等多項1000kV、1000MVA特高壓交流工程。

2022年4月，在中國機械工業聯合會組織的新產品新技術鑑定中，由中國科學院院士及行業專家組成的鑑定委員會評審認定，公司自主研發和生產的「超薄換位導線」填補了國內空白，其綜合性能指標達到同類產品的國際領先水平；「耐高温自粘漆包換位導線」綜合性能指標達到同類產品的國際先進水平；「新能源車800V驅動電機用耐電暈高PDIV漆包銅扁線」綜合性能指標達到同類產品的國際領先水平。

2.IPO加碼新能源車用電磁線

爲了滿足新能源汽車市場對高端電磁線日益增長的需求，公司自2021年開始對已有車間進行改造、引入生產設備、招聘相關研發人員。本次IPO公司計劃募資建設「新能源汽車高效電機用特種電磁線生產基地」。該項目新建的新能源汽車高效電機用特種電磁線生產基地是公司戰略規劃的重要部分，通過引進國內外先進製造生產設備，利用公司在漆包銅扁線產品上積累的豐富的技術工藝和生產經驗，重點研發並生產新能源車800V扁線驅動電機用電磁線。根據招股説明書，該項目建成達產后，新增年產6,000噸耐電暈漆包扁線，預計實現年銷售收入為6億元。

同時，公司積極開拓新能源車驅動電機用電磁線客户，截至目前，公司已獲得國內外部分新能源車企或電機企業的訂單，是越南新能源車製造商VinFast（美國上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供應商。

3.海內外客户情況

公司憑藉先進的技術工藝、優質的產品品質，客户涵蓋特變電工（600089）、中國西電（601179）、山東電力設備、山東輸變電、保變電氣（600550）、日立能源等主要大型輸變電設備製造商。

同時，宏遠股份近年來積極拓展國際市場，推動「中國製造」走向世界。2024年公司的海外業務佔比提升。其產品遠銷土耳其、北美、埃及、印度尼西亞、越南、韓國等20余個國家和地區，與土耳其ASTOR、美國VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等國際知名電力設備製造商建立了長期合作關係。

五、同行業對比

同行業上市公司方面，選取精達股份（600577）、長城科技（603897）、金盃電工（002533）、經緯輝開（300120）為可比公司。其中，精達股份已量產800V扁線，2023年新能源汽車用扁線銷量超過1.7萬噸，同比增長43%，毛利率超15%；金盃電工綁定寧德時代，在扁電磁線國內市佔率12%，特高壓領域超40%，產能利用率達95%，已切入理想、小鵬供應鏈，800V高壓電機用線市佔率超25%。

IPO募投方面，本次擬募集資金2.82億元用於電磁線生產線智能數字化升級項目、電磁線生產線智能數字化擴建項目、電磁線研發中心建設項目、新能源汽車高效電機用特種電磁線生產基地項目和補充流動資金。