71歲董事長被拘！股價暴跌，長期虧損，萬通發展發展路在何方？

8月18日晚間，萬通發展（維權）（600246.SH）發佈公告稱，公司實際控制人、董事長王憶會家屬告知，其收到北京市公安局的拘留通知，王憶會正在公安機關配合調查，公告稱調查事項與萬通發展日常生產經營無關。

這一消息瞬間引發市場高度關注，次日，萬通發展開盤即遭跌停，截至8月19日收盤，報8.85元/股，總市值167億元。71歲的王憶會在萬通發展有着舉足輕重的地位，其突然被拘，不禁讓人們對萬通發展的未來走向充滿擔憂與猜測。

王憶會實控萬通發展

萬通發展的前身萬通地產是國內老牌房企，創立於上世紀90年代，由著名的「地產思想家」馮侖掌舵。1994年，「萬通六君子」分家后，馮侖攜「萬通」品牌回到北京，專注發展房地產。2002年，萬通地產旗下的萬通星河入股先鋒股份，以借殼方式成功登陸資本市場。此后，馮侖通過資本運作，逐步成為大股東。2007年，上市公司正式更名為「萬通地產」。

在發展歷程中，萬通地產一度以獨特的理念在行業中嶄露頭角。馮侖對新加坡企業凱德置地的輕資產模式頗為推崇，不同於傳統的「拿地-開發-銷售」模式，凱德以房地產投融資和資產運營見長。鑑於上世紀90年代海南樓市泡沫的經歷，馮侖認為凱德模式更具安全性，也代表着房地產企業未來的發展方向。2008年，馮侖提出以凱德置地為學習標杆，實施「濱海新區、美國模式、萬通價值觀」的發展戰略，計劃用5-10年時間，完成向房地產投資公司的轉型。

然而，在房地產的「黃金時代」，行業主流模式是藉助財務槓桿快速做大規模，萬通地產的輕資產轉型模式使其錯失了快速壯大的機會。新業態發展艱難，投資回報周期長，基金業務進展也不順利，這些因素導致公司業績受到影響。2009年，萬通地產的營收和利潤均遭遇腰斬，此后雖有恢復，但在經歷三年不温不火的增長后，2014年再度出現業績滑坡，2015年更是陷入虧損。

2016年，嘉華東方通過一系列資本運作，重新奪回上市公司的控制權，王憶會成為萬通地產的實際控制人。自那時起，萬通逐漸對傳統房地產業務意興闌珊，開始尋求新的發展方向。如今的萬通發展，業務主要涵蓋經營性物業資產管理、房地產開發與銷售、通信與數字科技三大板塊。公司持有北京萬通中心等優質經營性物業，通過精細化運營獲取穩定的租金收益。在房地產開發方面，秉持謹慎態度，聚焦少量核心城市的優質項目。而通信與數字科技板塊，則是公司近年來重點發力的轉型方向。

業績表現不盡如人意

從近年來萬通發展的業績數據來看，情況不容樂觀。2022年至2024年，公司分別實現營業收入4.22億元、4.87億元及4.95億元，呈現出微弱的增長態勢。然而，歸母淨利潤卻分別為-3.23億元、-3.90億元、-4.57億元，虧損額持續擴大。

2024年年報顯示，公司經營活動產生的現金流量淨額為3081.64萬元，同比下降66.26%，這表明公司主營業務的現金獲取能力在減弱。

在資產負債方面，2024年末，公司貨幣資金為12.10億元，有息負債17.58億元，佔總資產比重分別為15.41%和22.38%。報告期內，公司承擔的利息費用0.81億元，實現利息收入僅0.13億元，估算貨幣資金收益率和平均融資成本分別為0.91%和4.59%，資金使用效率較低，融資成本相對較高。

此外，公司在投資方面也遭遇挫折。截至2024年末，公司長期股權投資在權益法下確認投資損失4452.90萬元，計提減值準備1.20億元。對SourcePhotonicsHoldings（Cayman）Limited（簡稱「索爾思光電」）3.55億元可轉債投資款已逾期未全部收回。

在多個投資項目上，如北京大唐永盛科技發展有限公司、藍天使機場管理（北京）股份有限公司、湖北芯映光電有限公司等，均出現了計提減值準備的情況。這些投資的失利，進一步加重了公司的業績負擔，也反映出公司在戰略投資決策和項目管理方面存在一定的問題。

戰略轉型之路崎嶇

萬通發展的轉型決心從其一系列戰略舉措中可見一斑。自2017年王憶會全面掌舵后，公司就通過項目股權轉讓及加快銷售等方式積極消化房地產庫存，逐步收縮傳統房地產業務。2020年，公司明確將「新城市科技+生活綜合運營服務商」作為轉型目標，並於當年8月將名稱由萬通地產變更為萬通發展，進一步淡化房地產色彩。

在轉型過程中，公司積極佈局通信與數字科技領域。2020年9月，萬通發展與商湯科技簽署戰略合作框架協議，雙方在人工智能應用場景落地、人工智能產業集羣和智慧城市等多領域展開合作。次年末，商湯集團登陸港交所，給萬通發展帶來超過7000萬元的投資收益，且商湯集團通過間接持股，成為萬通發展的前十大股東。這一合作被視為萬通轉型的重要一步，公司藉此調整經營範圍，增加「智慧城市、數字科技」等相關業務。

2023年11月26日，萬通發展披露擬籌劃購買索爾思光電不低於51%的股權，預計構成重大資產重組。索爾思光電總部位於成都，是一家全球領先的光通信元器件供應商，估值為6.2億美元。此次收購若成功，將使萬通發展在通信與數字科技領域的佈局取得實質性突破。

然而，在推進了一年多后，萬通發展此次重組事項最終宣告終止。為切實維護公司及全體股東利益，經審慎研究，公司和交易各方協商一致同意終止本次重大資產重組。這一重大戰略佈局的失敗，無疑給萬通發展的轉型之路蒙上了一層陰影。不僅如此，對索爾思光電的可轉債投資款還出現逾期未收回的情況，公司已於2025年6月3日向仲裁委發起仲裁申請，試圖通過法律手段促使索爾思履行還款義務。

除了上述投資，萬通發展在其他科技型公司的投資也大多表現不佳。如對大唐永盛，自2020年3月起累計投資5000萬元，2024年因大唐永盛管理層判斷部分前期應收款項難以收回並計提資產減值，且受市場因素影響業務毛利率下滑，導致本期虧損較大，公司對其長期股權投資計提減值準備2942萬元。對藍天使，2022年累計投資2600萬元，2024年受融資未到位、項目推進滯后、收入萎縮等原因影響，該項股權投資出現減值情形，公司計提減值準備2199萬元。對湖北芯映，2022年8月開始分兩次累計投資2億元，受行業變化及新生產線建設滯后等原因影響，2024年收入增長未達預期，公司計提長期股權投資減值準備5676萬元。這些投資的接連失利，反映出公司在跨界轉型過程中，面臨着對新行業理解不足、投資決策不夠精準、投后管理不到位等諸多挑戰。

董事長王憶會的突然被拘，無疑給正處於艱難轉型中的萬通發展雪上加霜。儘管公司強調調查事項與日常生產經營無關，且迅速召開董事會，由董事、首席執行官錢勁舟代為履行相關職責，但市場的擔憂情緒依然難以在短期內消除。

在未來的發展中，萬通發展不僅需要解決當前面臨的業績困境、投資風險等問題，還需重新審視和調整戰略規劃，在新的管理層帶領下，尋找一條切實可行的發展路徑。而投資者也將持續關注公司后續的發展動態，等待萬通發展給出一個滿意的答卷。（《理財周刊-財事匯》出品）